2025-06-24 13:02:27
一、光大证券：L4纯视觉或再掀技术变革 持续关注智驾主题
光大证券发布研报称，看好2025E国内城市智驾渗透率拐点显现，2026E及之后的高速增长前景。L2+市场：聚焦10-20万元平价智能化的推进；L4市场：聚焦Robotaxi商业化规模上量拐点的突破（核心在于能否跑通+技术/降本）。1）推荐L4纯视觉Robotaxi有望商业化上量的特斯拉、线控转向供应商耐世特（01316）；2）推荐小鹏汽车-W（09868），建议关注理想汽车-W（02015）、蔚来-SW（09866）、小马智行（PONY.US）。
二、中银国际：内地珠宝零售行业料持续整合 行业首选股为周大福（01929）
中银国际发布研报称，近期行业数据，如5月社会零售销售数据显示，今年第二季黄金珠宝销售有所回升。该行认为品牌之间表现可能差异较大，并预计行业整合将持续进行。该行预计具稳固品牌形象的高端品牌能继续吸引较富裕消费者；大众市场品牌由于产品同质化，可能失去吸引力和市场份额。该行虽然对部分领先品牌持更乐观态度，但由于大众市场消费者信心仍然疲弱，对整个行业保持谨慎，首选股为周大福（01929），目标价13.8港元。该行又指，周大福早前宣布计划发行可转换债券，用于扩展其黄金珠宝业务。该行认为对市场来说是一个意外，因周大福过去扩张所需资本支出有限，此次发行可转换债券若全部转换为股份，可能导致6.9%股权稀释。该行认为此次可转换债发行为略负面，但仍将周大福视为行业首选，原因包括其强大品牌形象和产品供应、营运指标持续改善，尤其是同店销售增长，以及2025财年录得60亿元对冲损失，但其在黄金风险敞口管理上采取平衡的长期策略。
三、中国银河：AI算力产业链预期会不断复苏 带来新一轮的投资机遇显现
中国银河证券发研报指，随业绩提升通信指数回暖，人工智能预期不断变化。由于人工智能超预期发展，推理侧模型的快速普及，量子通信应用端的不断推广，带动了通信行业的成交额及估值水平持续回暖，反映了投资者对于相关公司未来业绩预期的乐观预测，高成长性对通信行业推动作用在业绩方面的正向影响或将逐步显现。同时，关税、国际形势的变化等对AI发展的预期产生了扰动，指标表现有所震荡，市场预期也在不断变化。该机构表示，展望下半年，我们与市场不同的观点在于，目前时点为AI预期的底部区域，AI算力产业链预期会不断复苏，带来新一轮的投资机遇显现。包括算力AI产业链边际改善，卫星互联网+量子科技方兴未艾，具体子板块表现在运营商、光通信、卫星互联网及量子科技等方面。该机构续指，当前通信行业的主要推动因素主要以运营商资本开支结构优化为基础，人工智能快速发展共振的新范式。建议关注：运营商、光模块、光器件/光芯片及光引擎、铜连接、卫星互联网、量子科技等板块相关标的。
四、华泰证券：券商扩表升级，用表能力成关键
华泰证券表示，近年来我国证券行业进入资产负债表扩张窗口期、用表模式不断迭代升级。2024年末行业总资产已达13万亿、过去10年CAGR达12%，开启新里程碑；模式上从单一方向性自营，转型为方向&非方向性投资结合、服务客盘交易等综合投资体系，逐步向海外成熟交易型投行看齐。展望未来，权益及固收投资更关注非方向、低波动、绝对回报，机构化水平提升有望驱动场外衍生品及做市等客需服务需求提升，均是潜在的扩表方向。
五、国泰海通：离岛免税销售降幅明显收窄 免税行业迎来配置新窗口
国泰海通发研报指，海南离岛免税：销售规模降幅收窄，客单价增速由负转正。历史数据角度，25年1-5M销售金额降幅收窄，边际改善；客单价扭转持续两年的下降趋势；由于转化率阶段性下降，免税购物人次仍需时间恢复；2月购物单件均价创近年新高。该机构表示，离岛免税销售降幅明显收窄、客单价强势反弹，数据修复迹象逐步确立。叠加封关政策推进、“即买即退”落地与对美加税背景，免税行业迎来配置新窗口。
六、方正证券：港币触及弱方保证对市场影响相对有限 本轮港股上涨行情有望延续
方正证券发布研报称，5月份以来港币汇率波动加大，再度触及弱方保证。本轮港币汇率波动发生在美元指数走弱期间，并非因美元升值而发生的被动贬值。相反，5月份以来香港金融监管局主动大规模投放流动性才是港币汇率波动的主要原因。方正证券认为，港币触及弱方保证对市场影响相对有限。往后看，方正证券认为，本轮港股上涨行情有望延续。驱动本轮港股走强的因素并未出现反转，我国经济基本面韧性强，并且当前处于盈利下行周期尾声阶段，叠加一系列政策利好出台，市场风险偏好显著改善。此外南下资金仍在持续加速流入港股市场，流动性环境整体较为友好。今年南下资金主要流向港股市场中人工智能、新消费等核心资产，本身代表新兴产业发展趋势，并且具有一定稀缺性，后续有望吸引资金进一步加码推动港股行情向好前进。
（亚汇网编辑：书瑶）
