债市“抢跑”押注美联储9月降息，更有甚者豪赌去年场景将重演

  随着美联储主席鲍威尔将有机会就经济发表看法，债券交易员关于美联储准备降息的巨大押注，将在本周迎来关键时刻。

  鲍威尔将于本周五在怀俄明州杰克逊霍尔举行的央行年度会议上发表演讲，这为美债市场开启了一个成败在此一举的关键阶段。市场认为，下个月降息25个基点几乎是板上钉钉，并且在年底前至少还会再降息一次。近年来，他曾利用这一场合发表过足以搅动市场的政策声明，而这一次的背景可能同样至关重要。

  交易员们相信，疲软的就业市场已为这位美联储主席采取更鸽派的基调打开了大门，尽管出人意料的热门通胀数据让一些经济学家有所犹豫。

  目前，投资者预计鲍威尔不会颠覆市场对下个月降息的押注，但可能会提醒大家，官员们在9月17日的政策决定将取决于会议前的数据报告，以确认劳动力市场正在降温且通胀得到控制。

  摩根大通资产管理公司固定收益执行董事Kelsey Berro表示，“他有能力做出足以影响市场的大事，但我并不确定他一定会这么做，债券市场的定价仍然与经济次趋势增长、软着陆的环境相符，我认为他们没有看到强力反驳市场预期的重大理由。”

  在疲软的7月份就业数据提振了市场对美联储宽松政策的押注后，8月份大部分期限的美债收益率均有所下降，尤以两年期美债为首。结果是本月收益率曲线变得更加陡峭，两年期利率稳定在3.75%左右，离过去几个月的最低水平不远。

  去年怀俄明州的“惊喜”

  这样的背景使得杰克逊霍尔会议备受关注。三年前，鲍威尔曾警告称抗击通胀将给家庭和企业带来“痛苦”，此番言论推高了短期美债收益率。

  在去年的研讨会上，他则暗示美联储已准备好从二十年来的高点下调借贷成本。由于这番言论证实了此前押注降息的交易员们的判断，两年期美债收益率当日应声大跌。当年9月，美联储实施了一系列降息中的首次行动，并采取了50个基点的大幅降息。

  一些交易员正在为重演这一决定做准备。即便在PPI指数跃升之后，一系列大型期权交易仍将目标锁定在下个月降息50个基点。如果市场将约40个基点的宽松幅度计入9月会议的定价中，这些押注将开始盈利。

  美国总统特朗普和政府中其他人士要求降低借贷成本的呼声日益高涨，这也在助长这些押注。鲍威尔数月来一直表示，他需要时间来观察关税对通胀的影响，并且在特朗普试图强迫他降息的压力面前，他一直坚守这一立场。

  “美联储承受着巨大的压力，”联博汇理（AllianceBernstein）固定收益主管Scott DiMaggio说。“他们有点落后了，但他们一直在等待观察关税的影响，以及它对经济和通胀的作用。”

  DiMaggio认为，数据已经到了“你可以说，‘是的，他们应该重启那个降息周期’”的程度。

  决定性的数据

  杰克逊霍尔会议之后，市场将聚焦于将于9月5日公布的8月份就业数据，看它是否会为下个月的宽松政策铺平道路，并可能预示着甚至出现出人意料的降息50个基点的可能性。可以肯定的是，几位投资者和交易员表示，在热门的生产者通胀报告出炉后，如此大幅度的降息不太可能发生。

  “我们的感觉是，最终将取决于就业报告，”AmeriVet Securities的美国利率交易与策略主管Gregory Faranello说。“如果数据疲软，我们将为降息25个基点定价，而且我们相信鲍威尔不会反对。”

  在通胀仍顽固地高于美联储目标，且特朗普的税收和支出法案可能带来财政顺风的背景下，加快宽松步伐很可能会提振经济。再加上投资者对政府向央行施压的担忧，以及特朗普更换劳工统计局局长的举动，这可能会促使基金经理要求在更长期限的债券上获得更高的风险溢价。

  哥伦比亚针线投资公司（Columbia Threadneedle Investment）的利率策略师Ed Al-Hussainy表示，“提前实施激进的降息，要求美联储搁置任何剩余的通胀上行风险，并采纳失业率将急剧偏向上行的观点。”