2025-12-05 13:43:19
随着美国原油库存增加，WTI指数下跌，显示供应过剩。截至目前，WTI原油报价59.29美元，Brent原油报价63.66美元。
美国11月挑战者企业裁员人数环比大降53.4%至7.1321万人。
美国上周初请失业金人数录得19.1万人，市场预期为22万人。
哈塞特：认为美联储下次会议可能会降息，幅度或是25BP。
美国监管机构正在调查联邦住房金融局局长普尔特是否涉嫌滥用职权。
世界黄金协会：金价明年可能会在区间内波动，不排除继续有强劲的走势。
·知情人士：大宗商品交易商摩科瑞大举注销逾4万吨LME铜仓单，推动铜价创下历史新高。
美国贸易代表格里尔称特朗普考虑明年退出美墨加协定，不排除打破三国捆绑的可能性。
Revelio Labs:美国11月非农就业岗位预计减少9000个，10月数据从减少9100个修正为减少15500个。
机构观点汇总
PVM石油公司：库存“爆表”压制油市地缘溢价，EIA全线累库对冲谈判僵局
美联储下次利率决议即将在不到一周内揭晓，最新关键数据ADP就业报告于周三发布。报告显示美国私营部门削减3.2万个岗位，其中员工数不足50人的小型企业裁员12万个。鉴于充分就业是美联储核心职责之一，这份报告构成了政策路径确认的关键拼图，当前宏观形势强化了下周三降息25个基点的逻辑确定性。CME FedWatch显示隐含降息概率达89%，尽管通胀粘性仍是潜在隐忧，但这并未阻碍风险资产的情绪修复，美股三大指数收涨。
降息预期改善了融资环境，边际削弱了美元的相对吸引力，叠加美俄和平谈判陷入僵局的背景，为国际油价构筑了宏观与地缘的双重估值防线。市场长期观点认为，实质性和平协议短期内达成难度极大：俄罗斯或意在争取战略窗口期，并维持对乌军事行动，这迫使乌克兰继续针对俄方石油设施实施非对称打击。最新一轮会谈被解读为缺乏实质性成果。
在缺乏美国决定性干预的情境下，这种地缘僵局在中长期内可能向有利于俄罗斯的战略态势倾斜，令乌克兰持续承压。尽管谈判僵局引发早盘风险溢价回升，但EIA库存数据公布后价格上行受阻——数据显示全品类库存录得增加。地缘政治博弈与库存累积、预期供应过剩及OPEC市场份额策略的相互制衡，使得布伦特原油当前维持在60-70美元的区间震荡形态。
PVM石油公司：从“限产”转向“竞速”？OPEC+押注石油需求“长期不衰”
上周末OPEC+会议维持产量政策不变，但一项具有结构性意义的决策引发了市场高度关注——建立“最大可持续产能”(MSC)评估机制。这项被沙特能源大臣定义为“职业生涯里程碑”的改革，旨在通过产能评估协议稳定市场预期，并对致力于上游资本开支的成员国提供机制性激励。这将显着提升配额透明度，并向市场释放了OPEC+对全球能源需求长期依赖石油的确定性预期。MSC被定义为90天内最大产量的平均值，且需具备连续维持一年的能力(包含计划性维护)。评估工作将由独立第三方审计机构执行。
针对受制裁的伊朗、俄罗斯和委内瑞拉，协议制定了差异化的评估路径：俄罗斯和委内瑞拉将由印度机构负责评估，而伊朗则依据OPEC二级数据源特定三个月的平均产量进行估算。首次评估预计于2026年完成，其结果将作为确立2027年产量配额基准的核心依据。
MSC机制有望缓解成员国因超产/欠产或产能重估诉求而引发的内部博弈。阿联酋此前因成功实施产能扩张投资而获得配额上调，构成了这一逻辑的典型范例。该机制将从制度层面激励勘探与生产(E&P)投资，但中东成员国凭借成本优势可能率先受益于新机制的红利。相比之下，对于开采边际成本较高的非核心产油国，提升产能面临更长的投资回报周期及更高的资本门槛。
尽管存在分化，该机制传递的信号依然明确：OPEC+对石油需求的长期韧性维持建设性观点。为了匹配未来需求并巩固市场份额，该组织正致力于通过制度创新化解内部结构性摩擦，以维持集团在供给侧的协同效应。
瑞典北欧斯安银行“事件驱动”难敌“结构过剩”，机构坚定表示油价的最小阻力路径依然偏向下行
过去24小时布伦特原油呈现震荡上行态势，当前交投于63美元附近。市场定价逻辑仍主要锚定于乌克兰外交动态及其他区域重燃的地缘政治博弈，呈现出典型的“事件驱动”特征。
美俄谈判的前景仍面临不确定性。尽管市场预期有所改善，但尚未确立任何实质性的突破。因此，该变量的影响更多映射于日内波动率，而非改变油价的结构性趋势。与此同时，美方与委内瑞拉之间紧张局势的升级引入了微幅的地缘政治溢价。然而，这并不足以对冲供应增加及市场进一步滑向过剩这一结构性的宏观利空背景。
当前原油市场仍由基本面主导。步入12月，供应端结构依然是决定市场走向的核心力量。OPEC+继续推进产量回归计划，非OPEC国家供应增长维持强劲。需求端方面，多家炼油商反馈显示，迈向2026年的亚洲需求前景趋于疲软。
我们坚持认为，油价的最小阻力路径依然偏向下行。美国库存数据进一步验证了这一逻辑：上周原油、汽油和柴油库存全线累库。这凸显出，尽管偶有地缘政治扰动，但实物市场的供需平衡依然维持宽松状态。
SEB：石油业正在通胀影响中狂奔，未来五年内$67/桶成为关键锚定！
今日原油的“公允价格”约为每桶 67 美元，这一名义水平与 2008 年 4 月前的均值几乎一致。然而经通胀调整后，当前油价比当年低至少 44 美元。从实际价格的角度看，全球正处于一个原油更低成本、更高可得性的时期。对于消费端，这意味着成本压力缓和；对于生产商，这意味着在利润受到侵蚀的情况下，必须依赖更高的产量与更快的效率提升来维持盈利能力。生产率提升越充分，名义油价越难获得向上动力。
行业成本底线大致在每桶 40 美元左右。按 2.4% 的长期成本通胀推算，生产商每年需要抵消约 0.96 美元的单位成本上升。自 2008 年以来，整个行业一直通过效率改进来消化这一持续性成本压力。过去三年，五年期原油远期价格稳固在约每桶 67 美元，当前亦大致如此。市场因此隐含了一条明确预期：全球石油行业将在未来五年持续实现足以抵消每年 2.4% 通胀的生产率增幅，至少延续至 2030 年。
以全球年产约 38 亿桶的基数计算，这意味着行业每年需要实现约 360 亿美元的生产率改善，并在周期内累计约 1820 亿美元的效率提升。换言之，市场对“结构性降本”的要求已被固化进远期价格体系。
问题在于，能源行业的生产率改善速度已经远远超过绿色能源技术的单位成本下降速度。结果是，化石燃料体系在更高的效率门槛与更低的成本容忍度之间受到挤压，被迫进一步加速效率提升，以在未来的价格体系下继续保持竞争力。
（亚汇网编辑：林雪）
