2026-01-23 21:28:48
全球市场综述
1、欧美市场行情
美股三大股指期货齐跌，道指期货跌0.23%，标普500指数期货跌0.11%，纳指期货跌0.18%。德国DAX指数跌0.04%，英国富时100指数涨0.04%，法国CAC40指数跌0.40%，欧洲斯托克50指数跌0.41%。
2、市场消息面解读
关税、诉讼与地缘博弈，特朗普24小时“多线作战”搅动市场
⑴特朗普在24小时内密集释放一系列政策与法律行动信号，涉及关税、司法、地缘政治等多个领域，其言行继续成为扰动全球市场情绪的关键变量。⑵地缘政治方面，他重申对与伊朗有贸易往来的国家征收25%关税的措施将很快生效，并提及美国舰队动向，直接推升了原油市场的风险溢价。⑶他警告若欧洲国家因其关税威胁而抛售美国资产，将采取“重大报复”，这一言论加剧了跨大西洋贸易关系的紧张预期，可能影响资本流动。⑷在格陵兰问题上，他声称美国将获得“全面军事进入权”，并表示将在两周内取得进展，这为原本缓和的北约内部关系增添了新的不确定性。⑸国内事务上，他对摩根大通提起诉讼，并提及将不利民调纳入对《纽约时报》的诉讼，显示其法律斗争范围扩大至金融机构与媒体，可能引发市场对相关企业风险的重新评估。⑹他提出可能“争取第四个任期”的询问，并在社交平台抨击政治对手，凸显其国内政治活动的活跃度，相关不确定性可能影响中长期政策预期。⑺整体来看，其言论持续聚焦于关税工具、军事姿态及法律攻势，这些因素交织在一起，短期内仍将是加剧外汇、债券及大宗商品市场波动的主要源头。
能源价格波动叠加制裁持续，俄罗斯贸易顺差收窄
⑴俄罗斯央行数据显示，该国2025年11月对外贸易顺差降至68亿美元，较10月的108.4亿美元显著收窄。⑵11月出口额为328.8亿美元，低于10月的365.9亿美元，也低于去年同期的392.3亿美元，表明出口收入面临压力。⑶11月进口额为260.9亿美元，与10月的257.4亿美元基本持平，但略低于去年同期的269.3亿美元。⑷与2024年11月123.1亿美元的顺差相比，2025年11月顺差规模近乎腰斩，凸显外部环境变化对俄罗斯贸易格局的持续影响。⑸出口下降可能是主要驱动因素，这或与全球能源价格波动、主要贸易流向调整及持续制裁限制有关。⑹进口额保持相对稳定，表明其国内需求具备一定韧性，但并未出现显著增长。⑺贸易顺差的持续收窄可能对俄罗斯卢布汇率、财政收入及国际收支构成压力，是评估其经济韧性的关键观测指标。
美债收益率下行，短端收益率持稳
⑴美国国债市场呈现牛市趋平走势，30年期债券领涨，收益率下行超过3个基点，而短端收益率持稳。2年期收益率仍坚守在3.60%上方，表明市场对进一步降息的预期持续消退。⑵近期达沃斯论坛上充斥关于欧洲可能从美国撤资数万亿美元的记者提问与讨论，但债市对此类“噪音”不予理会，反而强势反弹。⑶分析指出，欧洲大规模抛售美国资产的设想并不可行，核心原因在于其缺乏同等规模的可替代投资目的地。欧洲在人工智能和科技竞赛中已明显落后于美国和亚洲。⑷更深层的制约在于国防成本。欧洲若试图建立独立于美国的全球防务网络，将耗费数万亿美元，其财政负担可能使德国国债收益率翻倍，这反过来会限制其撤资能力。⑸文章引用《华尔街日报》观点指出，尽管格陵兰危机暂时缓解，但欧洲领导人对美国的长期不信任感持续，正更加认真地致力于减少在经济、科技和军事上对美国的依赖。⑹然而，达沃斯现场的资金管理者对此话题大多保持沉默，因为他们深知不会大规模抛售美国资产。当前环境使得参与者倾向于保持沉默，避免触碰敏感议题。⑺战术上，市场倾向于在新区间（10年期收益率4.20%-4.35%）内进行双向交易。日内关注即将公布的美国1月PMI初值和密歇根大学消费者信心指数，这些数据将验证经济是否保持“适度增长”，而长期通胀预期的回升趋势更值得警惕。
零售数据意外回暖难掩隐忧，高利率与地缘风险压制英国消费前景
⑴英国12月零售销售意外反弹，主要受线上销售活跃推动。分析认为，11月财政预算未对消费者造成重大冲击，促使家庭在12月放松支出管控。⑵值得关注的是数据的显著回溯修正：此前三个季度的零售销售增长率均被大幅上调，使得零售支出的同比趋势看起来比此前预期更为乐观，这可能很快传导至GDP数据。⑶分析师指出，线上珠宝商对贵金属的销售反弹尤为明显，这可能既是推动全球金价飙升的因素之一，也鼓励了部分家庭进行投机性购买。⑷然而，前景依然脆弱。粘性通胀可能导致利率在更长时间内维持高位，从而限制可支配收入并拖累消费者支出。⑸资本经济学预计2026年零售销售将保持疲软，认为就业市场疲弱与薪资增长放缓将共同阻碍消费者支出在2026年出现有意义的回升。⑹此外，重新升温的贸易紧张局势和地缘政治不确定性带来的波动性加剧，也为消费前景蒙上阴影。⑺整体来看，尽管短期数据带来惊喜，但高利率环境、收入增长乏力及外部不确定性，使得英国消费复苏的可持续性面临严峻挑战。
格陵兰危机暂缓，欧洲战略觉醒：对抗、脱钩还是“去风险”
⑴欧洲领导人认为，他们在格陵兰问题上对特朗普的坚定抵制取得了暂时成效，但深知与这个日益强硬的美国打交道，此类对抗不会是最后一次。⑵关键转折点在于欧洲此次划定了清晰红线，明确表示格陵兰作为丹麦自治领土的地位不容谈判，这与去年关税谈判中较为妥协的立场形成对比。⑶欧洲正从此次危机中吸取教训，试图减少未来的脆弱性，但其内部27国在历史、政治和经济上的差异，使其难以迅速形成统一对美战略，这常成为美国嘲讽的把柄。⑷在安全领域，欧洲正加速讨论将“乌克兰模式”——即各国自愿提供安全保证且无一国拥有否决权——扩展到其他领域，并更多地依靠“意愿联盟”来推进共同目标。⑸经济政策上，欧洲计划下月启动立法，在战略领域引入“欧洲制造”要求，并加强外国对欧直接投资的条件性条款，这标志着其产业战略学说的重大转变。⑹欧洲正积极寻求贸易多元化，本月与南方共同市场签署了史上最大贸易协议，并称即将与印度达成协议，以降低对美经济依赖。⑺尽管欧洲承诺大幅增加防务开支，但分析认为其军事实力要达到包括加强北极安全在内的任务要求仍需数年时间，短期内难以在安全上摆脱对美国依赖。此次危机能否真正催化欧洲走向战略自主，仍是巨大问号。
欧央行官员警告：勿因“不确定性”而贸然转向，政策需保持定力
⑴欧洲央行管委、奥地利央行行长科赫尔表示，央行必须谨慎对待通过预先调整政策来缓解不确定性的做法。⑵他指出，本月地缘政治不确定性急剧增加，部分源于特朗普关于格陵兰及关税的言论，但他在风险实际发生前采取行动会持谨慎态度。⑶科赫尔强调，有些风险可以提前应对，但许多风险则不能，否则可能过早承诺某一行动路线并使政策沟通变得困难。⑷他认为过去六个月风险已“略微偏向积极”，欧元区增长预期略有增强且金融市场保持稳定。⑸尽管近期出现新的事态发展，但他认为不应在一周内就重新解读最初的形势判断。⑹科赫尔的言论呼应了当前市场对欧央行2026年全年维持利率不变的预期，表明央行内部鹰派急于因外部不确定性而转向的呼声可能有限。⑺其表态传递的核心信息是，在通胀风险未明确偏向单边的情况下，欧央行更倾向于观察风险的实际落地情况，而非进行预防性政策调整，这为市场提供了关于政策反应函数的清晰指引。
收益率图谱揭示全球政策分化，美国“高息孤岛”效应显著
⑴在全球主要经济体中，美国短期利率水平显著偏高，其2年期国债收益率达3.617%，除澳大利亚和英国外，普遍大幅高于其他国家，形成“高息孤岛”。⑵与德国的息差对比最为直观：美国2年期收益率较德国高出147.5个基点，10年期收益率高出133.9个基点，凸显了两国货币政策的巨大鸿沟。⑶澳大利亚与英国是少数在短端收益率上接近甚至超过美国的发达经济体，其2年期收益率分别为4.168%和3.707%，反映出各自国内顽固的通胀压力与偏鹰派的央行立场。⑷欧元区内部收益率呈现高度收敛但层级分明，核心国德国2年期收益率最低（2.142%），法国、意大利等主要国家均略高于德国，但利差维持在20个基点以内。⑸日本在全球利率图谱中处于绝对低位，其2年期收益率仅1.264%，较美国低235.3个基点，这解释了日元持续面临贬值压力的根本性利率原因。⑹从收益率曲线形态看，美国（4.242%）、英国（4.491%）的10年期收益率显著高于其2年期，曲线较为陡峭；而德国等欧元区国家长短端利差相对狭窄，反映出市场对长期增长与通胀的预期存在显著差异。⑺这张收益率地图清晰勾勒出全球主要央行政策周期的错位：美联储仍处限制性高位，欧央行、日央行步履谨慎，而澳、英央行则因国内通胀黏性而难以宽松。这种分化是驱动跨境资本流动与汇率波动的核心逻辑。
财政赤字意外收窄，德国“投资引擎”启动却显迟缓
⑴德国财政部周五确认，2025年净借款额显著低于预算计划，主要得益于支出低于预期和收入高于预期。⑵基于初步数据，核心预算借款总额为669亿欧元，比预算少149亿欧元。这一差额大致均等地归因于支出“未达目标”和收入超预期。⑶核心预算总支出为4955亿欧元，低于原计划的5025亿欧元；而财政收入为4286亿欧元，高于预期的4208亿欧元。⑷德国正试图摆脱数十年的财政保守主义，希望通过公共投资来重振疲弱的经济，同时增加国防预算以支持乌克兰并满足北约的支出目标。⑸包括特殊基础设施基金和国防基金在内的总借款额升至1027亿欧元，但仍低于原计划的1423亿欧元。⑹2025年总投资额达到创纪录的868亿欧元，其中554亿欧元来自核心预算，其余来自特别基金。投资支出较2024年增加123亿欧元，增幅达17%。⑺然而，总投资仍远低于预算的1156亿欧元。财政部长拉尔斯·克林拜尔承认投资正在启动，但速度仍需加快，大量投资资金在2025年并未实际支出，2026年需改善执行效率。
法国政府惊险过关，预算僵局与政治裂痕持续加深
⑴法国政府周五在议会惊险度过首轮不信任投票，该动议因其决定绕过国民议会最终表决、强行通过2026年预算案收入部分而触发。⑵投票结果为269名议员支持动议，未能达到推翻政府所需的288票。动议由极左翼的“不屈法国”、绿党和共产党联合提出。⑶第二轮不信任投票将紧随其后。若再次失败，总理勒科尔尼将再次动用宪法第49.3条，强制通过预算案的支出部分，此举几乎必然引发更多不信任投票。⑷马克龙政府被迫采取非常规手段，源于长达数月的谈判未能达成一份能在无政党占据绝对多数的国民议会通过的赤字削减法案。⑸为寻求预算通过，法国已更换两届政府，并陷入自1958年第五共和国成立以来罕见的政治混乱，目前依靠去年的紧急延续预算维持运转。⑹极右翼“国民联盟”提出的第二轮不信任动议成功可能性更低，因左翼议员历来拒绝支持该党动议。政府预计整个预算案将在2月上旬最终通过。⑺尽管政府暂时幸存，但预算程序引发的政治对立空前尖锐，反对派领袖勒庞警告支持政府的议员将在未来的地方选举和2027年总统大选中付出代价，法国政治内耗与政策不确定性将持续高企。
3、纽市盘前主要货币对走势
欧元/美元：截止北京时间21：20，欧元/美元下跌，现报1.1745，跌幅0.10%。纽市盘前，由于关键阻力1.1755的稳定性，欧元兑美元价格在最后一个交易日下跌，以收集其最后一次上涨的收益，试图获得可能有助于突破该阻力的看涨势头，试图在相对强度指标上摆脱一些明显的超买状态，特别是在短期看涨趋势占主导地位的情况下，随着其在EMA50上方的交易所代表的动态支持的继续，加强了近期价格复苏的机会。
英镑/美元：截止北京时间21：20，英镑/美元上涨，现报1.3533，涨幅0.24%。纽市盘前，GBPUSD在最后一个交易日小幅下跌，收集了之前上涨的收益，试图获得看涨势头，这可能有助于它在即将到来的时期恢复强劲的收益，此外还卸载了一些相对强势指标上的明显超买条件，特别是随着负面重叠信号的出现，以及EMA50上方的交易所代表的动态支持，受短期突破看跌纠正趋势线的影响。
现货黄金：截止北京时间21：20，现货黄金下跌，现报4927.25，跌幅0.18%。纽市盘前，黄金价格在最后一个交易日下跌，逼近5000美元的历史阻力阈值，在此前连续上涨后出现自然的获利回吐波，并试图在相对强势指标上摆脱一些明显的超买状况，特别是随着来自那里的负面信号的出现，在短期主要看涨趋势占主导地位的情况下，积聚了可能有助于恢复上涨并创下历史新高的看涨势头。
现货白银：截止北京时间21：20，现货白银上涨，现报99.274，涨幅3.25%。纽市盘前，（白银）价格在最后一个盘中交易中稳定在收益上，其在EMA50上方交易所代表的动态压力仍在继续，加强了主要看涨趋势的稳定性和主导地位，试图暂停以收集其之前上涨的收益，卸载一些相对强度指标上的明显超买条件，特别是在出现负重叠信号的情况下，重新测试帮助其创下新的历史水平的看涨势头。
原油市场：截止北京时间21：20，美油上涨，现报60.510，涨幅1.94%。纽市盘前，（原油）价格在最近一个交易日扩大了涨幅，受到相对强弱指标出现积极信号的支持，超过了EMA50的阻力，摆脱了其负面压力，准备到达60.50美元的关键阻力，在短期主要看涨趋势占主导地位的情况下，其交易沿着该趋势的支撑趋势线进行。
4、机构观点
欧洲评级机构Scope：美欧关系紧张损害双方信用前景
美国总统唐纳德·特朗普在外交事务上的不可预测性及其对欧美关系造成的压力，正影响着Scope Ratings对大西洋（6.600 0.07 1.07%）两岸主权国家的评级展望。
这家柏林评级机构的分析师Alvise Lennkh-Yunus和Eiko Sievert在周五的报告中对近期事件进行了评估，并警告称其对欧洲持谨慎乐观态度，但这种乐观情绪可能因格陵兰争端、俄罗斯的姿态或法国、波兰、德国等国的国内政治局势恶化而受到冲击。
Scope同时指出，特朗普政府举措引发的“日益扩大的裂痕”也影响着美国信用前景。
分析师指出，“在政治氛围本已紧张的背景下，国内外政策失误的可能性正不断增加，尤其考虑到美联储面临的政治压力日益加剧。随着美国政策不确定性上升，投资者将逐步分散其美国资产配置，对美元构成下行压力，这可能推高未来美债发行的风险溢价，在利息支出增加的同时加剧财政脆弱性。”
凯投宏观：日本央行到2027年可能将利率上调至1.75%
日本央行对该国经济的看法似乎更为乐观，促使凯投宏观（Capital Economics）认为该央行可能会比预期更早加息。日本央行在2026年的首次会议上维持利率不变，并上调了对本财年和下一财政年度的GDP增长预测。凯投宏观的Marcel Thieliant表示，尽管11月宣布了能源补贴，但日本央行并未下调通胀预期，他不再预计基本通胀会保持低迷，而是会继续温和上升。他表示，在实际政策利率仍处于深度负值的背景下，进一步收紧政策几成定局。凯投宏观认为，即使可能出台的销售税减免政策会带来潜在扭曲，价格压力仍将保持坚挺。目前，其7月加息的预测面临的风险偏向于加息时点会提前。无论如何，凯投宏观预计到2027年底政策利率将达到1.75%。
（亚汇网编辑：冰凡）
