2025-11-12 14:02:35
周二，因市场担忧美国劳动力市场恶化，美元指数持续下行，并在美盘前大幅跳水，但在美盘时段收复部分失地，截至目前，美元报价99.56。
据美国自动数据处理公司ADP统计，截至10月25日的四
周内，美国私营部门平均每周减少11250个工作岗位；高盛估计美国10月非农就业岗位减少约5万个，将为2020年以来最大降幅。
美参议院投票通过临时拨款法案，众议院据悉将于北京时间周四凌晨5点开始对该法案投票。
俄罗斯外交部长拉夫罗夫：若美方重启元首会晤提议，俄愿参与筹备。
消息人士：瑞士与美国的15%关税协议最早可能于周四或周五达成。
英国执政党内部出现裂痕，卫生大臣韦斯·斯特里廷被指密谋将首相斯塔默赶下台。
泰国总理阿努廷重申将不再遵守泰柬和平联合声明。
机构观点汇总
摩根大通：美国政府重启倒计时，创纪录的停摆时长将会付出什么代价？
美国政府在结束停摆方面取得进展。参议院近期以众议院议长约翰逊给予议员36小时返程时限，预计众议院投票将于周三或周四举行。这将为政府在周四或周五重新开门扫清道路，此次停摆持续时间将略超六周。
结束停摆的协议并未包含民主党坚持的《平价医疗法案》增强补贴条款，该补贴计划于明年一月终止。共和党承诺12月就此进行表决，但通过与否尚难预料。这些补贴总额虽不大，但将加剧人们对K型家庭扩张模式可能拖累经济的担忧。
本轮政府停摆将对美国第四季度GDP增速造成负面影响，不过会提振明年第一季度的GDP增速。国会预算办公室最新估计，六周停摆将使四季度增长率降低1.5个百分点，同时使一季度增长提升2.2个百分点。该估算基于：（1）65万联邦雇员休假导致政府工时减少，造成消费支出损失；（2）停摆期间暂停的政府商品服务采购将在复工后全额补足；（3）10月31日后补充营养援助计划津贴存在50%停发风险。由于部分州在诉讼期间垫付资金，目前仍有50%概率无法发放，导致部分民众获得全额补助，部分获得部分补助，部分则完全未获。
对比2013年10月为期两周的停摆，我们与美联储当时对GDP拖累程度的评估相近。但因此次停摆时间更短，除联邦非国防开支对GDP贡献率较上季度降0.15%、较上年同期降0.1%外，实际数据中很难清晰显现其他影响——这与总体预估效应相比微乎其微。因此，GDP所受影响是否真正达到预估幅度尚难验证。
待政府统计机构重启后，我们将很快获得9月、10月、11月及三季度经济数据的发布路线图。尽管可参考2013年10月停摆先例，但因本次持续时间差异较大（2018-19年停摆虽超一月但统计机构资金未断），历史经验参考有限。重要数据发布预估时间表如下，我们将随着信息更新持续调整。
分析师Barbara Rockefeller：美元走弱的基本趋势未见改变，信用卡逾期问题意味着危机刚萌芽？
我们此前未提及的是，亚特兰大联储将于周五发布最新三季度GDPNow预测。该数据能否如上周般再度显示4%的增长？彭博经济研究的预测值为1.4%。值得注意的是这并未引发广泛讨论，尤其在官方数据需待12月中旬才能公布的背景下。无论国债走势或特朗普政策如何，强劲增长始终利好美元。
另一个被忽视的议题是收入不平等。如今这被包装成“可负担性”问题，但实质迥异——该表述仅针对低收入群体。当顶端10%人群承担50%消费支出时，其固有的不稳定性为何无人关注？且不论公平性，在消费占GDP三分之二的经济体中，削弱低收入群体的消费能力将对经济构成长期拖累。目前信用卡逾期（90天）金额已占1.2万亿美元总规模的12%，创2010年以来最高水平。纽约联储声称逾期率尚未攀升，但这恰恰意味着危机刚刚萌芽。
彭博与路透今日均报道套利交易和对冲操作减缓了美元的下跌速度。但明年情况或将截然不同。
尽管存在各种对冲技巧，美元走弱的基本趋势仍未改变。需要借助技巧来防范特朗普那些伪装成政策的行动，这本身已说明问题。美元指数走势或许具有迷惑性，建议同时关注国际现货黄金——两者的负相关性具有合理逻辑。
法国外贸银行：欧洲央行维持现状的底气增强，欧美目标位于...
欧元区最新的经济表现超出预期，第三季度增长0.2%，其中西班牙再度贡献+0.7%的增幅，法国则以+0.5%的增长带来惊喜。IFO商业景气指数升至2022年以来最高点，PMI数据17个月来首次回升，汽车销量连续三个季度保持超11%的增长（电动汽车增幅达30%）。工业订单正强劲反弹，欧洲青年失业人数较去年减少7.9万。
法国表现尤为亮眼：尽管政治舞台热闹非凡，但其经济仍实现0.5%的增长（前值0.2%），创两年来最高增速。工业产出增长0.8%，出口攀升2.2%，企业投资增加0.9%，消费微增0.1%。在二季度新增5.2万个就业岗位后，三季度失业率下降1%，企业注册量同比增长2.7%。基于此，我们将法国全年增长预期从0.7%上调至0.9%。
有鉴于此，我们同步调整了对欧洲央行的政策路径预期，现在预计在12月会议上将维持现状。除非宏观环境出现重大改变（目前领先指标中未见迹象），否则不会改变这一判断。央行对增长更具信心（风险已下降），通胀风险则被认为双向均衡，10月通胀率2.1%已接近目标水平。简言之，举证责任已转移，维持现状的概率高达70%。
利率差异的影响正在减弱（尽管降息仍是我们的基准预期，但美联储12月降息概率已降低），增长动态与资金流动成为主导因素，因此我们将欧元兑美元的年度目标微调至1.18。
高盛：美国裁员风险加速积聚，多项指标显示失业率大幅上升概率翻倍
近期多家知名公司相继宣布大规模裁员，引发市场对劳动力市场进一步走弱的担忧。在当前招聘率持续偏低、失业人员再就业难度加大的背景下，裁员人数的上升趋势尤其值得警惕。
以下从多维度数据对当前裁员态势进行观察：
一、Challenger报告：10月私营部门裁员人数已升至经济衰退期以外的历史高位。即使剔除个别可能存在重复计算的大规模裁员公告，上升趋势依然明确。
二、WARN通知：我们对《工人调整和再培训通知》的实时跟踪显示，相关数据已升至2016年以来（不含疫情初期的异常峰值）的最高水平。
三、行业分布：尽管尚未发现明确证据表明人工智能是直接驱动因素，但科技行业在10月的Challenger与WARN两项指标中均呈现显着增长。
四、滞后指标参照：更具代表性但通常滞后于裁员公告的初次申请失业救济金人数，目前仍处于低位。
五、舆情动向：我们通过工具监测发现，与裁员相关的讨论近期有所增加，这一现象在2025年第三季度财报电话会议中尤为明显。
我们综合Challenger公告、WARN通知、初请失业金人数及财报会议提及率，构建了“综合裁员追踪指数”。该指数在10月有所上升，目前已高于疫情前水平。基于裁员指数、净就业增长（扣除盈亏平衡就业增速）及劳动力市场松弛度的分位数回归分析显示：近期劳动力市场恶化的风险有所加大。未来六个月内失业率上升0.5个百分点以上的概率目前已达到20%–25%，较六个月前的10%显着提高。
（亚汇网编辑：林雪）
