2025-11-05 14:03:54
周二，因美联储内部分歧引发了对今年再次降息前景的怀疑，美元指数延续涨势，并上破100大关，创三个月来的新高，截至目前，美元报价100.11。
据纽约时报报道，特朗普政府已制定出多项针对委内瑞
拉的军事行动方案，包括对保护马杜罗总统的部队实施直接打击，以及可能采取行动夺取对该国油田的控制权。
特朗普：共和党将在没有冗长辩论的情况下使所有议案获得批准。
美政府停摆僵局持续，35天纪录即将被打破。
俄罗斯总统普京签署法令确立全年征兵制度。
布鲁塞尔机场发现无人机，比利时空域关闭。
机构观点汇总
法农信贷：欧洲央行按兵不动的情况下，这一条件引发的利率波动前景似乎很低
通胀基本处于目标水平、融资条件宽松且名义增长高于趋势，没有理由预期欧洲央行会在可预见的未来改变政策，除非发生某些重大的外部冲击。既然没有人能可靠地预测未知事件，这意味着货币市场部分将非常平坦，实际波动率处于极低水平。有一段时间，这对曲线远端的实际波动率更为利好，但情况已不再如此，因为美元曲线的期限溢价正在向下修正，而且荷兰养老基金向市场抛售久期资产的不切实际前景已得到控制。
在欧洲央行按兵不动的情况下，德国已经突破了其债务刹车规则，而法国只会缓慢减少赤字，由货币和财政政策引发的利率波动前景似乎很低。在我们看来，这使地缘政治成为波动的一个潜在驱动因素，但不要忘记公共部门及其支出已经变得多么庞大。至于宏观数据意外，对于欧元区，我们需要通胀前景发生重大变化，这将指向另一次能源冲击，而这种可能性已经降低。这表明未来波动率将持续处于低位或进一步走低。
需要明确的是，波动率市场几乎完全是利率市场的副产品，因此互换曲线缺乏下滑收益与较低的波动率水平同义也就不足为奇了。在极端情况下，假设欧洲央行政策无限期维持在当前中性水平，那么任何斜率的下滑收益和隐含波动率都将崩溃至零。显然这不会发生，因此投资者需要根据经验判断当前曲线动态将持续多久。在我们看来，在曲线较长端卖出波动率，通过使用较短期限来捕获时间衰减，更有发挥潜力；同时在货币市场部分卖出较长期限的期权也有意义，尽管是通过接收方期权，以在曲线上行（在没有降息的情况下）和波动率曲面下行中获利。
法农信贷：若出现这一种情况，美联储结构上会更加鸽派
鉴于我们的内部观点认为美联储将在2026年停止宽松政策，我们预计利率将小幅上升。我们对美联储的宏观看法比市场定价更为悲观，市场预计2026年将降息近70个基点。事实上，尽管劳动力市场已显现疲软迹象，但许多联邦公开市场委员会成员对居高不下的通胀表示担忧。我们预计2年期收益率将在3.00%的高位区间交易，因为我们认为美联储降息的空间有限。10年期美国国债收益率应会进一步上升，我们目标到2026年底达到4.50%，因为2026年的增长可能会比2025年更强劲。我们的经济学家预测，2026年GDP年均增速将为2.0%，高于2025年的1.7%，这与美联储2025年9月的经济预测摘要一致。在我们的预测中，收益率曲线在2026年大部分时间将呈区间波动，并在2026年上半年有趋平的倾向。30年期收益率应会上升，但由于养老金需求/负债驱动型投资资金流的影响，其涨幅将受限，保持在5.00%以下，这得到了截至9月份400亿美元国债本息分离交易净额以及养老金资金状况改善的支持。我们关于收益率曲线趋平的观点面临的主要风险是，若未来出现亲行政当局的董事会任命，可能导致美联储在结构上更加鸽派。
我们预计互换利差将适度走阔，原因是监管放松和量化紧缩的结束。美联储在10月29日的会议上宣布结束量化紧缩，资产负债表缩减将于12月1日停止。美联储将在拍卖中展期所有到期国债的本金支付，并将通过二级市场购买把所有机构抵押贷款支持证券的本金支付再投资于国库券。量化紧缩的结束早于预期，原因是回购市场出现紧张状况。尽管美联储最终将需要恢复准备金管理购买，但具体的规模和期限尚未决定。除了QT结束对前端利率和回购市场的支持外，长期国债还受益于预期的监管放松以及不那么悲观的财政前景。
分析师Zain Vawda：今晚的ADP数据或又是“小数据”出“大行情”
国际现货黄金在美盘大幅下跌，虽然在昨日欧盘曾测试4000美元关口，但因为涨势动力耗尽而未能向上突破。美元的再度走强，以及在市场对美联储货币政策预期进行鹰派重估后加速上涨，是贵金属承压的一个重要原因。在上周的美联储会议之后，官员们明确表示他们不太可能很快降息。市场对今年12月降息的信心迅速从94%降至约70%。这种利率将在更长时间内维持在高位的预期，使得不支付利息的黄金，与生息的美元相比，持有成本更高，从而推低了金价。美联储关键领导人也证实了这一观点；一些人表示通胀仍然过高，他们准备在必要时加息，而另一位则对过早降息表示担忧。这些信号强化了美元，从而损害了黄金。美元指数已经强势攀升至100点以上，这将是美元强势持续的一个主要信号，将导致贵金属价格大幅下跌。
此外，近期美联储的言论表明，其未来政策将更加依赖于数据。鉴于目前持续的美国政府停摆正在扰乱经济报告的正常发布，这意味着我们获得的信息比平时要少。由于数据有限，少数仍然发布的报告，尤其是今晚的ADP就业报告，可能会对市场产生比平时大得多的影响。整体数据的缺乏也可能导致货币交易在一段时间内缺乏明确方向。
高盛：美债收益率反弹不会持续，但做出方向抉择还需等待...
在过去的两个月内，市场在“金发姑娘”和“美联储看跌期权”状态间切换，由于市场对美联储货币政策转向鸽派的预期持续升温，我们模型中代表货币政策立场的第二核心驱动力在美联储会议前被推高至2023年以来峰值。近日，随着市场开始交易再通胀逻辑，代表全球增长前景的第一核心驱动力显着回升；与此同时，美联储虽降息25基点但表态偏鹰，导致美债被市场抛售。
市场目前认为美联储在未来十二个月内降息1-4次的可能性最高，而这种概率自9月以来有所上升，只是超过5次降息的概率下降。即使在4月和本月信贷担忧等鸽派时期，市场对衰退性大幅降息的定价也有限。我们的经济学家仍预计12月很可能再次降息。
欧洲央行在上周决定按兵不动和我们的预期相符，我们认为其将继续保持着谨慎的态度。日本央行同样决定维持政策利率不变，预计其未来加息的时机在2026年1月会议上。对于英国央行，我们预计其将降息25基点，随后在2026年再降息三次。市场定价反映未来12个月可能进行1-4次降息，但深度降息概率较低。我们利率团队预计英国预算案将压低10年期国债收益率，将其年末预测下调至4.0%。
近期多数资产已受益于鸽派重新定价。发达市场和新兴市场固收、信用利差收窄、小盘股（如罗素2000）及债券替代型股票均表现良好。我们保持适度风险偏好，建议利用跨资产波动率回落来布局年终对冲。极端政策结果概率降低使利率波动率接近2022年初水平，欧洲利率波动率对冲性价比尤为突出。
但我们基准预测情景是美债收益率仅会温和上升，利率团队始终认为美债收益率将会在今年的较低水平保持震荡，待政府停摆结束后方能明确方向。
摩根大通：美联储在12月必将降息的三大理由
我们此前关于全球央行将持续放宽货币政策至2026年上半年的预测，主要基于对全球经济增长放缓的担忧，而非预期通胀将回落。然而，近两个季度全球GDP增速已超过潜在水平——这与市场对年中出现温和放缓的预测相悖——这不禁让人质疑：当前的宽松预期是否已跑在现实前面？
就目前来看，通胀压力尚未消散，全球核心通胀率持续徘徊在3%左右，主要经济体的通胀水平预计将连续第五年高于其央行/联储的目标。近几个季度，我们认为美联储的反应机制呈现不对称特点，持续将通胀视为“暂时性”因素的同时，对预示劳动力市场走弱的数据高度敏感。但在经济增长超过潜在水平、通胀持续高于目标的背景下，进一步推行宽松政策的理由正变得难以自圆其说。
美联储12月降息可能性存在但尚未确定。鲍威尔主席已明确警告不应简单类推当前宽松周期，强调12月降息“远非”既定事实。不过我们仍然认为美联储将在12月进一步降息，理由包括：劳动力市场疲软、鲍威尔对近期通胀数据的温和解读、以及数据不确定性支持采取保守政策立场。但我们也注意到，美国金融环境近期改善，加之最新增长与通胀趋势，都对所谓“美联储政策立场偏紧”的普遍观点构成挑战。
（亚汇网编辑：林雪）
