今日六大机构货币黄金原油观点分析（2025年10月31日）

  分析师Gary Wagner：贵金属与美元罕见齐涨，市场逻辑生变？

  尽管美元走强，国际现货金银本周仍录得可观涨幅，这种与传统走势背离的现象反映出在地缘政治不确定性和市场动态变化中，投资者正加速转向贵金属避险。世界黄金协会数据显示，黄金总需求同比增长3%至1313公吨，主要受ETF资金流入和金条金币零售投资推动。值得注意的是，本轮金价快速上涨并未像以往那样抑制需求，反而激发了散户投资者的“错失恐惧”心理。该机构维持全年央行购金750-900吨的预期，虽低于去年水平但符合年内趋势，表明机构需求依然稳固。

  而贸易关系近期进展叠加市场对鲍威尔鹰派言论的解读，推动美元指数连续两日上涨，创8月1日以来新高。在美元强势通常压制大宗商品的背景下，国际现货金银展现出惊人韧性。现货相对期货的溢价表明市场重返现货溢价结构，揭示实物需求超过供应的紧张局面。总的来说，贵金属与美元罕见同步走强，表明避险需求与投资资金流正在超越传统的货币价格关系，重新定义市场逻辑。

  分析师Stephen Innes：央行“价格无感式增持”，国际现货黄金上涨已无需美联储批准？

  在美联储刻板的政策声明与算法驱动的市场噪音之下，一场静默的革命正在上演——各国央行正以创纪录的价格毫不犹豫地增持黄金。当以印钞为业的机构愿意用货币兑换金属，甚至在高位接盘时，这实则是对法币稳定性的不信任投票。我称之为“价格无感式增持”。投机者为一个月均线患得患失，而央行操作的却是以数十年为单位的计时器。世界黄金协会数据显示，三季度全球央行净购金量达220吨，较前季增长28%，今年累计增持634吨。哈萨克斯坦央行领跑，巴西在时隔四年后也重返买家行列。全年750-900吨的预计增持规模，已稳稳超越俄乌冲突前的基准水平。

  更值得关注的是其对价格的漠视。金价本月曾突破4380美元，年内涨幅近50%，但央行购金节奏反而加速。这并非“追高”，而是对系统性脆弱性的未雨绸缪。在此背景下，4000美元的黄金不是泡沫，而是安全资产的重新定价。另外，约三分之二的购金需求甚至未出现在公开账目中——这些暗流涌动的买盘构成了市场的隐形支撑。

  最后，就连投机层面也在苏醒：三季度ETF流入260亿美元创下纪录。尽管本月金价震荡与鲍威尔“12月降息远非定局”的言论令追涨者不安，但讽刺的是，他们最终在央行金库中找到了慰藉——黄金上涨无需美联储批准。鹰派噪音或许扰动动量交易者，但新兴市场央行那种深沉而缓慢的结构性买盘，其声量远胜于此。

  当珠宝需求萎缩、西方交易员为收益率曲线和降息概率焦虑时，真正的变革正在未具名首都的金库中酝酿。这不是投机轮动，而是货币秩序的重构。黄金——这个旧金融时代的遗物——已成为现代不确定性的保险单，是反算法交易的堡垒。央行不是在追逐收益，而是在对冲历史进程。在这样的市场中，当最大买家对价格无动于衷时，回调从不廉价，而下一轮突破也无需征求任何人的许可。

  渣打银行：本周欧佩克没有理由调整策略，布油今年均价看...

  欧佩克+在11月2日的会议上很可能继续逐步解除减产，将每日产量再增加13.7万桶。布伦特原油远期曲线形态的周度变化以及俄罗斯供应担忧，都有利于欧佩克+维持当前逐步放松2023年4月自愿减产的策略。若在一周前，任何欧佩克+决定都可能被解读为偏空信号——继续缓慢增产可能被视为向本已承压的市场增加供应，而暂停增产则暗示欧佩克+认为市场尚未健康到可以承受更多原油。

  然而，过去一周的价格变化、供应压力增大，尤其是远期曲线从2026年初的期货溢价转为近期合约的现货溢价，使得欧佩克+没有理由调整策略。渣打银行预计，今年四季度ICE布伦特原油近月期货均价为65美元/桶，2025年全年均价为68.50美元/桶。

  荷兰国际银行：墨西哥湾库存骤降千万桶，市场焦点转向OPEC+增产

  当前原油市场仍在逐步消化对俄罗斯制裁带来的影响，尽管我们正步入2026年，且全球供需格局正趋于更舒适的平衡区间。不过，周三美国能源信息署（EIA）发布的周度库存数据带来一系列积极信号，推动油价最终收涨。

  具体来看，EIA报告显示上周美国原油库存大幅减少686万桶。这一降幅主要来自墨西哥湾地区，该区域库存下降近1000万桶。库存下降的主要原因是进口量下滑：全美原油进口总量环比下降86.7万桶/日，降至2021年2月以来最低水平，其中墨西哥湾进口量更是创下历史新低。

  成品油市场也表现的异常强劲，其中汽油库存减少了594万通，馏分油库存也同步减少了336万桶。汽油库存的下降是美国内部需求强劲所致，尽管出口下降了36.3万桶/日。

  展望后市，市场焦点已转向本周末即将举行的OPEC+会议。预计该组织将宣布12月再度小幅增产13.7万桶/日，这一决策将继续测试市场对额外供应的吸收能力。

  富国银行前瞻美财政部季度再融资报告：发债规模将保持在...直至2027年初

  我们预计美国财政部即将发布的季度再融资声明（11月3日）不会出现重大政策转变。我们维持当前观点，即目前的债券发行总规模将保持稳定直至2027年初。我们预测美国财政部将公布本季度可流通债券净融资额为6970亿美元，2026年第一季度为7950亿美元。中期展望方面，我们对联邦预算赤字的预测分别为：2026财年2万亿美元、2027财年2.1万亿美元、2028财年2.25万亿美元。考虑到最高法院可能推翻特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施对等关税的政策，我们认为预算赤字面临扩大风险。

  美联储昨日宣布结束资产负债表缩减计划。抵押贷款支持证券的缩减仍将持续，所得款项将从12月1日起重新投资于国债。我们估算这些购买规模将维持在每月约160亿美元，并无限期持续。更难以回答的问题在于储备管理购买计划何时启动。我们的基准预测是这类购买将于明年4月启动，月度规模约250亿美元，且全部集中于国债购买。

  展望2026年，我们预计未偿国债将增长6480亿美元，较2025年增幅约10%。但美联储的国债购买操作将有效吸纳这部分供给增长。我们预测2026年美联储国债购买规模将达4590亿美元。因此，即便国债在债券市场中的占比在2027年升至23%，美联储的购买行为可确保私人投资者持有比例维持在20%左右。

  我们对国债供给将成为2026年收益率水平关键决定因素的观点持保留态度。在我们看来，经济增长前景、通胀走势、美联储成员构成及联邦基金利率路径等其他因素，将对明年10年期国债收益率产生主导影响。鉴于高于市场共识的2026年经济增长预测及3.00%-3.25%的终端联邦基金利率判断，我们继续维持明年10年期美债收益率将温和上行的预期。

  丹斯克银行：市场低估了暂停降息的可能性，美联储后续两次会议可能...

  在本次会议前，我们预计鲍威尔会避免对12月降息作出任何预先承诺，但他此次对市场定价的明确反驳比我们预期更为鹰派。鲍威尔强调，“12月再次降息并非板上钉钉”，理由是委员会内部存在“强烈分歧”，并指出“越来越多的声音认为我们或许应该等待一个周期再行动”。他还强调，尽管政府处于停摆状态，但现有数据显示劳动力市场并未出现显着进一步降温。

  在9月会议之后，我们留意到委员们对于10、12月连续降息和仅降息一次或不降息的比例几乎相当，我们当时指出，市场低估了FOMC暂停降息的可能性，因为在本次会议前，市场定价已隐含超过90%的概率认为12月会再次降息。我们仍维持对12月暂停降息的判断，并预计下一次降息将在明年1月进行。我们继续认为，美联储采取更为渐进的宽松节奏将更有利于政策效果。

  市场对于结束QT的预期已经比较充分，而美联储除了停止缩表之外还决定将抵押贷款支持证券的赎回本金用于投资短债。虽然这一决定在表面上可能显得偏鸽派，但美国国债收益率在新闻发布会前就已上行，这可能反映了市场对施密德意外反对票（主张维持利率不变）的反应，而米兰的立场则相对更符合预期。

  （亚汇网编辑：林雪）