今日六大机构货币黄金原油观点分析（2025年9月24日）

  分析师Christopher Lewis：黄金已基本抵达关键目标水平，短期回调关注...

  黄金昨日再度上演：几乎逼近3800美元的水平：这大致符合上升三角形态破位后的理论目标位。既然目标已达：短期的回调反而可能提供良好的买入机会。我认为3700美元水平将是市场普遍关注的重要支撑位。

  在当前节点：我们已需要开始讨论金价上探4000美元关口的可能性。从动能角度看：实现这一目标并无阻碍。只要全球央行继续增持黄金储备：且美国等主要经济体维持降息路径：金价就具备持续上行的基本面支撑。我个人毫无做空黄金的意图：事实上：除非金价跌破3400美元关键支撑：否则当前上涨趋势难以撼动。

  本质上：这个市场的每次回调都会吸引投资者逢低布局：寻求"廉价黄金"的买入机会。基于当前黄金展现的强劲动能和宏观环境支撑：我判断这轮涨势仍将延续更长时间。

  分析师Christian Borjon Valencia：短期内买家似乎不愿将金价推高至3800，更可能...

  昨日，黄金的上涨趋势依然完好，但短期内买家似乎不愿将现货价格推高至3800美元附近。昨日的日线收盘价略高于3760美元，若失守这一水平，将为下探3750美元铺平道路，进而可能跌向3700美元水平。RSI显示多头仍占据主导地位，但其动能有所减弱。反之，若买家推动金价突破3775美元，则将打开测试历史高点3791美元的道路。一旦该水平被突破，下一个目标位将看向3800美元。

  德银：黄金强势逻辑清晰，估值天花板尚未到来

  我们更看好黄金而非原油，因为模型驱动因素和官方需求都表明黄金价格上涨，而原油的看涨驱动因素可能会屈服于不断增长的基本面盈余。我们维持对黄金的看涨观点。美联储重启宽松周期是当前的主要主题，持续的关税通胀理由现在已减弱，这突显了鸽派倾向。这与我们对美元的偏弱倾向相呼应，而美元偏弱的倾向源于欧洲央行宽松周期的结束以及日本央行倾向于鹰派。

  此外，官方黄金需求将继续保持高位增长。基于中国未报告的官方黄金需求占比较高，早期迹象表明，这一需求在第三季度保持稳定。最后，黄金与ETF需求的联系更加紧密。尽管2月至5月期货仓位大幅减少（1400万金衡盎司），但黄金价格仍在上涨。ETF持仓量仍比2020年的上一个峰值低1700万金衡盎司。以上所有因素都表明，黄金明年可能再次强劲表现，同比平均涨幅达24%。

  分析师Phil Flynn：油价在淡季中仍将维持区间波动，6X美元成为关键阻力位

  当前原油市场陷入多空拉锯的震荡格局，缺乏明确方向。一方面，伊拉克库尔德地区即将恢复约23万桶/日的出口量，为市场带来供应压力；另一方面，乌克兰袭击导致俄罗斯炼油设施减产引发的供应风险，以及美国经济韧性支撑的需求前景，共同构成了油价的底部支撑。市场正密切关注美联储降息信号，历史表明降息往往通过压制美元来提振油价，例如2009年危机后油价从40美元翻倍至80美元。

  短期来看，油价在淡季中仍将维持区间波动，65美元成为关键阻力位。若供需面未能很快出现严重过剩证据，当前看空预期可能面临修正。

  瑞典北欧斯安银行：油市长期过剩隐忧浮现，但近期供应紧张支撑市场

  近期供应紧张支撑市场

  原油市场正处于震荡模式，布伦特原油价格仍在66-67美元区间内徘徊，呈现出近期供应紧张与长期过剩预期并存的格局。

  美国原油库存持续下降，柴油裂解价差保持韧性，这在一定程度上抵消了宏观面的看跌情绪。欧洲炼油利润依然坚挺，特别是中间馏分油，这得益于低库存水平及俄罗斯基础设施持续遭受破坏。乌克兰无人机已袭击了普里莫尔斯克终端（波罗的海）和基里希炼油厂（列宁格勒州），两者合计占俄罗斯西部炼油能力的25%以上。尽管俄罗斯出口目前保持稳定，但风险溢价正在自然积累。

  长期过剩隐忧浮现

  供应端已出现美国页岩油增长放缓的迹象，活跃钻机数呈下降趋势。但更大图景依然疲软：OPEC+原油正逐步回归市场（尽管速度缓慢），布伦特期货跨期价差已从8月初的0.75美元/桶收窄至当前的0.55美元/桶。这表明市场正在为2026年不断增长的过剩进行定价，尽管短期地缘政治和成品油紧缺仍在支撑近端价格。

  法农信贷：三重枷锁困住日本央行，下次加息最快时机应在X月

  目前日本央行下次加息时间最早在明年1月，然而，根据政治和经济形势，恢复加息的时间完全有可能被推迟。我们认为日本央行重启加息面临三重阻力：

  第一重阻力：政治环境的不确定性

  若重视财政整顿的石破茂内阁被主张“高压经济”的保守派政权取代，日本央行可能陷入长达一年的政策瘫痪。央行独立性并非绝对--其货币政策需与政府基本经济政策方针保持一致。通胀目标也可能从“精确2%”变为“2%区间”。若实际工资保持增长，目标调整的负面影响有限；若中间派胜选，则1月加息预期将维持不变。

  第二重阻力：通胀放缓与技术替代压力

  日本8月核心CPI已连续14个月稳定在1.6%附近，且低于2%目标。日本央行虽预期通胀因经济放缓而疲软，却低估了资本投资带来的劳动力替代效应--2025年第二季度实际资本投资占GDP比率已达16.6%，逼近17%的关键天花板。央行对AI、数字化转型等私人部门创新力的低估，可能导致过早加息抑制投资积极性，错失劳动生产率提升机遇，甚至使增长与薪资的良性循环夭折。若资本替代快于预期，通胀或放缓至1%低位区间。

  第三重阻力：政策正常化的优先序调整

  本月，日本央行宣布将按避免损失和减少市场冲击原则逐步出售ETF及J-REITs持仓，规模参照此前金融机构持股处置计划，并保留根据市场状况调整售股节奏的灵活性。央行需要优先推进政策正常化（如减持ETF、缩减国债购买）而非急于加息。当前退出非常规政策的紧迫性已超过调整政策利率。

  野村证券

  我们预计美国二季度实际GDP终值将从之前的3.3%上调至3.4%。零售额以及非住宅建筑和住宅投资分项的上调，推高了第二季度的实际GDP增长。与此同时，过去五年的PCE数据也将被修订。结合CPI的年度修订值和最新的季节性调整，3月、8月和9月核心PCE月率可能会被上调1-2个基点，而1月、2月、4月和5月的核心PCE数据可能会被下调相同幅度。尽管年度修订数据的影响存在不确定性，但8月份的CPI和PPI以及进口价格数据表明，8月份核心PCE通胀环比将从7月份的0.273%降至0.218%。同比来看，核心PCE通胀率可能保持不变，为2.9%。

  不过，核心商品PCE通胀率可能转为负值，8月份环比下降0.1%,因为PCE权重较高的CPI商品成分为负值(例如，家用亚麻制品、药品、计算机软件以及报刊杂志)。相反，劳动密集型服务价格(例如酒店价格和餐饮服务)通胀加速，以及投资组合管理服务和投资建议价格的显着上涨，表明超级核心PCE在7月份上涨0.39%之后，8月份仍保持在0.30%的环比高位。

  （亚汇网编辑：林雪）