2025-11-25 17:28:44
11月25日，距离12月议息会议仅剩两周，美联储6位核心官员密集发声，围绕通胀走势、利率政策路径及经济前景释放关键信号。当前美国核心PCE通胀仍高于2%目标，就业市场边际降温与消费需求韧性形成博弈，官员表态延续“鹰派占优、分歧收窄”的特征，进一步强化市场对12月维持利率不变的预期，美元指数短线震荡上行至105.4关口，美股期货小幅承压。
一、鹰派阵营：坚决反对短期降息，强调通胀黏性风险
鹰派官员以达拉斯联储主席洛根、克利夫兰联储主席梅斯特为核心，表态较前一日更为强硬，明确否定12月及明年初的降息可能性。
洛根在全美商业银行协会论坛上指出，10月核心PCE通胀同比上涨3.2%，较9月的3.1%小幅回升，通胀黏性远超预期，“当前3.75%-4.00%的利率区间仅能勉强抑制需求，若过早降息，过去一年通胀回落的成果可能在2026年上半年逆转”。她特别提及，美国11月密歇根大学消费者信心指数意外升至82.1，消费支出增速维持在2.8%的高位，需求韧性为通胀提供支撑，“至少在2026年二季度前，降息都不应进入政策讨论范围”。
梅斯特则从政策可信度角度补充观点，认为美联储此前因通胀误判失去部分市场信任，当前必须以“明确的鹰派立场”重建公信力。她表示，就业市场降温是政策起效的正常表现，10月失业率升至4.4%仍处于历史低位，不应成为宽松政策的借口，“只有当核心通胀连续3个月低于2.5%，且月环比增速稳定在0.2%以下，才具备讨论降息的前提条件”。
二、中性偏鹰派：维持利率不变是底线，降息需严苛条件
中性偏鹰派构成当前政策讨论的主流，以美联储副主席巴尔金、亚特兰大联储主席博斯蒂克为代表，认可当前利率水平合理性，同时为远期政策调整预留空间。
巴尔金在闭门经济展望会议中表示，支持12月维持利率不变，但需警惕“政策过度收紧”的风险。他认为，美国制造业PMI连续3个月处于收缩区间，10月工厂订单环比下降1.1%，经济下行压力已逐步显现，“当前政策应进入‘观察期’，既不急于加息，也不能贸然降息，需等待更多数据验证通胀回落的持续性”。
博斯蒂克则细化了降息的“量化标准”，提出需满足三个条件：核心PCE通胀回落至2.3%以下、非农就业新增连续两个月低于10万人、服务业PMI出现收缩信号。他强调，12月议息会议前将缺少11月非农就业数据这一关键参考，“在数据缺位的情况下，维持政策稳定是最稳妥的选择，盲目调整可能加剧市场波动”。
三、鸽派阵营：经济下行风险升温，需提前对冲衰退压力
鸽派声音依旧微弱，仅美联储理事鲍曼与旧金山联储主席戴利表达相对宽松观点，且表态较前期更为谨慎。
鲍曼在社区银行调研活动中提及，美国小企业信心指数已跌至2023年10月以来新低，信贷条件持续收紧，“若政策维持当前力度至明年一季度，可能导致中小企业裁员潮扩散，进而引发消费市场萎缩”。他建议12月会议应讨论“降息25个基点”的可能性，以提前对冲经济下行风险，但同时承认“通胀未达目标是重要制约，政策调整需循序渐进”。
戴利则保持开放态度，认为当前政策处于“平衡区间”，12月是否降息需结合11月核心PCE数据与金融市场表现综合判断。她特别指出，全球经济复苏放缓对美国出口的拖累已逐步显现，10月出口同比下降2.3%，“政策制定需兼顾内外部均衡，避免单一聚焦通胀目标而忽视增长风险”。
四、市场影响与政策展望
官员讲话后，CME美联储观察工具显示，12月维持利率不变的概率从讲话前的61%升至72%，降息25个基点的概率降至28%；2026年2月降息概率从55%降至42%。金融市场反应显著，美元指数短线上涨0.15%至105.42，10年期美债收益率回升3个基点至4.35%，纳斯达克100指数期货下跌0.32%。
当前市场焦点已转向11月30日公布的核心PCE数据，若数据低于预期，可能重新点燃降息预期；反之，鹰派立场将进一步巩固。总体来看，美联储12月暂停降息已基本成为共识，政策转向的关键节点或推迟至2026年二季度，短期内美元强势与美股震荡格局难有根本改变。
（亚汇网编辑：章天）
