2025-11-13 09:01:53
昨日行情
A股三大指数今日震荡整理，沪指险守4000点关口。截止收盘，沪指跌0.07%，收报4000.14点；深证成指跌0.36%，收报13240.62点；创业板指跌0.39%，收报3122.03点。沪深两市成交额19450亿，较昨日缩量486亿。
十大劵商
中信证券：年度级别行情基础稳固，三主线应对风格切换
首席策略秦培景指出，当前A股正处于"政策托底+盈利修复"的共振期，尽管短期TMT板块因机构获利了结出现回调，但年度级别上涨行情的基础未变。从历史规律看，2005年以来5次牛市中有4次在四季度出现风格切换，当前资金正从高拥挤度的成长板块向低估值领域迁移。建议采用"核心+卫星"配置策略：核心仓位聚焦半导体设备、AI终端等政策持续加码的科技赛道；卫星仓位布局乳制品、大众餐饮等内需复苏明确的消费细分，以及电子、医疗器械等获并购重组政策支持的领域。同时强调，A股企业全球化布局提速，全球价值链地位抬升将成为后续行情的重要支撑。
中金公司：风险偏好抬升主导行情，关注基本面驱动切换
策略团队李求索表示，2024年A股已探明中期底部，2025年结构性机会将显著增多，11月是布局春季行情的关键窗口期。当前市场风险偏好正从修复转向抬升，美国降息周期开启与国内化债政策落地形成双重利好。行业配置上，一方面推荐锂电池、半导体等兼具政策催化与产业趋势的成长板块；另一方面关注电网设备、白色家电等外需韧性较强的领域，这类标的在全球制造业复苏背景下业绩确定性更高。此外特别提示，港股市场估值已处于历史极端低位，2025年上半年顺周期行业有望率先迎来反转行情，可同步布局。
中信建投：宽松周期提供支撑，资金回流强化底部
首席经济学家黄文涛强调，国内货币政策宽松周期才刚刚启动，10月社融增量超预期印证信用环境持续改善，叠加长期资金入市渠道不断拓宽，A股流动性支撑坚实。外部环境方面，美联储12月降息概率升至67%，美元指数走弱助力人民币汇率企稳，将有效引导北向资金回流——11月以来北向资金已累计净流入230亿元，重点加仓金融、消费板块。政策端，地方政府债务结存限额落地与城中村改造提速，将持续夯实经济基本面，为A股上行筑牢基础。操作上建议淡化短期波动，重点配置银行、保险等低估值金融股及新能源基建标的。
华泰证券：哑铃型与大盘成长轮动，把握券商财富管理红利
策略分析师王以判断，当前至2026年上半年，"小盘红利+低估值价值"的哑铃型风格将占据主导；随着2026年下半年库存周期企稳回升，风格有望转向大盘成长。这一判断基于两点逻辑：一是四季度机构调仓需求强烈，主动偏股基金TMT板块持仓超40%，创历史新高，获利了结压力迫切；二是经济弱复苏背景下，兼具防御性与收益性的资产更受资金青睐。券商板块方面，推荐中信证券、华泰证券等头部机构，其财富管理业务在居民资产向权益市场迁移过程中，将持续释放业绩弹性。
国金证券：传统产业景气改善，布局"星星之火"领域
策略团队指出，三季报数据显示，非银金融、钢铁、基础化工等传统行业资本回报已明显改善，但机构配置比例仍处于低位，形成显著的估值与业绩错配。当TMT等前期主线出现景气扰动时，这些被低估的领域将成为市场再均衡的重要方向。从全球视角看，美国AI产业外溢、欧洲财政政策转向、新兴市场产能重建形成共振，将驱动制造业复苏。据此推荐三大方向：铜、铝、锂等上游资源品；工程机械、风电设备等全球产业链优势资本品；以及煤炭、食品饮料等内需回升受益板块。
浙商证券：政策组合拳稳预期，货币先行定方向
首席经济学家李超表示，2025年政策将以"针对性组合拳"应对外部风险，延续"货币政策先行、财政政策防风险"的特征。10月央行降准释放长期流动性，11月新型政策性金融工具追加额度，均体现政策稳增长的决心。这种审慎加码的政策节奏，将为A股提供稳定的市场环境，有效降低波动风险。行业配置上，建议遵循"政策敏感型+业绩确定型"双线布局，重点关注数字经济、绿色能源等政策重点支持领域，以及业绩预告超预期的消费龙头。
开源证券：确认牛市第二阶段，科技成长为核心主线
策略首席韦冀星明确提出，当前A股已进入牛市第二阶段，并购重组政策松绑与科技产业创新周期形成"双轮驱动"，将持续利好科技成长板块。尽管短期因机构调仓出现回调，但高股息资产的超额收益阶段已过，资金回流科技赛道是长期趋势。从细分领域看，AI算力、半导体材料、工业软件等"卡脖子"环节，以及人形机器人、低空经济等新兴赛道，具备长期配置价值。操作上建议逢调整加仓，同时从高股息资产中精选现金流稳定的阶段性机会。
华西证券：立足"新质牛2.0"，重视主题投资机会
策略分析师李立峰指出，当前A股正处于"新质生产力驱动的牛市2.0阶段"，产业政策与技术突破将是行情核心驱动力。11月市场流动性改善与风险偏好回升，特别利于中小市值标的与主题投资表现。重点推荐三大方向：AI+、人形机器人、低空经济等代表新质生产力的核心资产；受益于行情升温的券商板块；以及具备估值修复空间的国企改革标的。同时提示，中央经济工作会议临近，可提前布局政策预期强烈的新能源、民生消费等领域。
东吴证券：春季行情或前置，聚焦券商板块弹性
研报明确指出，近年来"春季行情"启动时间已逐步前移至12月，11月成为机构调仓布局的关键节点。从历史数据看，三季度持仓偏离度较高的主线板块，如新能源、医药等，在11月表现往往偏弱，而低估值板块易获资金青睐。当前券商板块具备"持仓低、估值低、催化多"的三重优势：基金持仓比例不足3%，板块PB仅1.2倍，处于历史10%分位；随着市场成交额放大与财富管理业务扩张，业绩向上弹性明确，推荐东方财富、指南针等互联网券商及综合实力突出的头部标的。
华金证券：风格切换概率升级，坚守防御与成长均衡
首席策略邓利军复盘历史发现，牛市中估值高位时年底风格切换概率极大，核心驱动因素包括政策导向、产业趋势变化与机构调仓。当前TMT板块资金拥挤度已达历史极值，而银行、公用事业等防御性板块估值处于安全边际。操作上建议采用"防御+成长"均衡配置：一方面配置高股息的银行、煤炭股抵御波动；另一方面保留半导体、新能源等成长板块的核心仓位，等待调仓结束后的二次上涨机会。同时关注11月下旬公布的CPI、PMI数据，将为后续行情方向提供关键指引。
（亚汇网编辑：章天）
