2025-11-19 21:29:08
全球市场综述
1、欧美市场行情
美股三大股指期货齐涨，道指期货涨0.25%，标普500指数期货涨0.45%，纳指期货涨0.53%。德国DAX指数涨0.40%，英国富时100指数涨0.15%，法国CAC40指数涨0.05%，欧洲斯托克50指数涨0.18%。
2、市场消息面解读
英国隐形加税迫近，800亿英镑财政缺口下的政治抉择
⑴英国首相斯塔默周三拒绝排除延长所得税起征点冻结的可能性，为下周财政预算案留下关键悬念。⑵财政大臣里夫斯需要在11月26日预算中筹集数百亿英镑资金，以维持其自设的财政规则。⑶尽管政府消息人士本月14日排除提高所得税税率，但将税收起征点冻结延长两年至2030年，每年可增加80亿英镑财政收入。⑷斯塔默在下议院回应质询时仅表示“将在下周预算案中公布具体计划”，未作任何明确承诺。⑸这潜在政策转变与工党竞选承诺形成直接冲突，里夫斯去年明确将起征点冻结延长视为违背不对“工薪阶层”增税的宣言。⑹她在去年预算中承诺“从2028-29年度起，个人税收起征点将恢复与通胀挂钩”。⑺冻结起征点本质是隐形增税，随着工资增长，更多纳税人将被推入更高税率区间。⑻该政策在缓解财政压力的同时，可能抑制消费需求并影响经济增长前景。⑼投资者需关注预算案公布后英国家庭可支配收入的变化，及其对消费板块和整体经济的影响。
全球国债收益率分化加剧 英美高收益引领市场格局
⑴德国2年期国债收益率报2.016%，成为欧洲主要国家的基准锚定利率。⑵美国2年期收益率达3.577%，较德国高出156.1个基点，显示两国货币政策预期显著分化。⑶英国2年期收益率报3.775%，在主要发达国家中最高，较德国溢价达175.9个基点。⑷日本2年期收益率仅0.931%，较美国低264.6个基点，维持全球最低收益率水平。⑸澳大利亚2年期收益率3.660%，与英美共同构成高收益率阵营，反映其通胀压力持续。⑹10年期美债收益率报4.116%，仍处于全球较高水平，但较英国低45.2个基点。⑺英国10年期收益率达4.568%，在主要经济体中最高，较德国溢价达187.6个基点。⑻德国10年期收益率报2.692%，成为欧洲核心国家的定价基准，多国收益率围绕其形成梯度分布。⑼日本10年期收益率1.772%，较美国低234.5个基点，显示其宽松货币政策持续。⑽收益率差异映射各国通胀前景与政策路径，高收益国家面临更大经济增长压力。
欧盟科技监管大转向 简化法规争夺AI竞争力
⑴欧盟执委会周三提议精简和放宽一系列科技法规，包括推迟实施《人工智能法》的部分条款。⑵此举旨在减少繁文缛节，回应科技公司的批评，最终提升欧洲在全球的竞争力。⑶欧盟执委会强调“简化不是放松管制”，表明将在保持监管稳健性的前提下优化法规框架。⑷原定2026年8月实施的高风险人工智能应用监管条款，被建议推迟至2027年12月执行。⑸受影响的高风险领域包括生物识别、道路交通、公用事业、求职申请、医疗服务和执法等。⑹对《通用数据保护条例》的拟议修改将允许科技公司使用欧洲人个人数据训练AI模型。⑺此次监管调整涵盖《人工智能法》、《通用数据保护条例》、《电子隐私指令》和《数据法》等多部重要法规。⑻提案仍需经过欧洲各国辩论和投票，最终内容可能存在变数。⑼监管简化可能为谷歌、Meta、OpenAI等科技公司在欧洲的发展提供更灵活空间。⑽这一转变显示欧盟在保持监管底线与促进技术创新之间寻求更精准的平衡点。
欧元区第三季度劳动力成本增速放缓
⑴初步数据显示，欧元区第三季度小时劳动力成本同比上涨3.5%，较前值3.6%有所放缓。⑵其中工资成分同比增长3.4%，低于前值的3.7%。⑶非工资成分同比增长3.5%，前值为增长3.6%。
南非9月零售销售同比增长3.1% 增速有所加快
⑴南非9月零售额同比增长3.1%，较下修后8月2.2%的增速有所加快，基本符合分析师预估的3%。⑵主要增长贡献来自：综合经销商增长1.9%（贡献0.9个百分点）；纺织服装鞋类和皮革制品零售商增长4.4%（贡献0.7个百分点）；家用家具电器设备零售商增长11.4%（贡献0.5个百分点）。⑶经季节调整后环比数据持平，前值为下降1.6%。⑷2025年第三季度零售额较2024年同期增长3.6%。
美国抵押贷款利率连续三周攀升 申请量大幅回落
⑴美国抵押贷款银行协会数据显示，截至11月14日当周，30年期固定利率抵押贷款平均合约利率从前期的6.34%微升至6.37%。⑵此为连续第三周上涨，创约一个月来最高水平，但较去年同期仍低53个基点。⑶抵押贷款申请量骤降5.2%，前期为增长0.6%。⑷购房贷款申请量下降2.3%，再融资申请量下降7.3%。
俄罗斯稳步增产逼近OPEC+配额 石油折扣即将见底
⑴俄罗斯副总理诺瓦克周三表示，俄罗斯可能在2025年底或2026年初达到OPEC+产量配额水平。⑵11月原油产量稳步增长，增速略高于10月水平，当月实际产量较配额低7万桶/日。⑶俄罗斯坚持遵守OPEC+协议，不计划自愿削减产量，并已完成对前期超产部分的补偿。⑷维持2025年5.1亿吨液体烃产量预测不变，显示其对产能恢复信心。⑸美国对俄油和卢克油的制裁未影响实际产量，俄罗斯石油折扣将逐步减少并很快见底。⑹国内燃料价格因出口限制、需求下降和炼厂复工而趋稳，零售价格已开始回落。
日本财政刺激预期压垮日元 当局紧急会商难阻跌势
⑴日本财务大臣片山皋月周三表示，央行行长植田和男与经济大臣已达成共识，将以“强烈紧迫感”密切关注市场动态。⑵片山对植田关于通过加息逐步调整货币支持程度的解释表示“没有异议”，此表态引发日元迅速走弱。⑶日元汇率跌破156兑1美元关口，主要受市场预期高桥新政权的巨额支出计划将维持低利率环境影响。⑷共同社报道称日本刺激方案规模可能超过20万亿日元，额外预算约17万亿日元，加剧日元抛压。⑸此次会议重申将全力实现伴随薪资增长的通胀稳定目标，但未就具体支出规模进行详细讨论。⑹高桥倡导扩张性财政货币政策的新政府上任，使央行推进利率正常化的努力面临更复杂局面。
美联储纪要即将揭晓 内部裂痕恐超预期
⑴美联储10月会议纪要将于周三公布，预计将详细披露政策制定者之间罕见的分歧程度。⑵上月会议以10-2的投票结果决定降息25个基点，鲍威尔承认存在“强烈的意见分歧”。⑶数据空白期加剧了政策不确定性，官员们只能依赖有限信息进行评估，强化了谨慎立场。⑷尽管政府数据开始逐步恢复，但9月就业报告周四公布后，仍缺乏完整数据集支撑决策。⑸风险平衡对通胀和就业数据极为敏感，任何超预期表现都可能改变政策天平原有的微妙平衡。⑹市场对12月降息概率定价仅为50%，会议纪要任何鹰派暗示都可能引发重大重新定价。
意大利财政部实施债券回购 主动管理短期偿债压力
⑴意大利财政部周三宣布成功回购五笔债券，总规模达50亿欧元，有效利用央行账户盈余优化债务结构。⑵此次操作涉及四笔固定利率BTP债券和一笔浮动利率CCTeu债券，目标明确指向2026年到期债务。⑶回购资金来源于意大利央行的现金盈余，显示财政部正积极运用财政工具改善流动性状况。⑷集中回购临近到期债券有助于平滑偿债峰值，减轻2026年的到期压力。⑸此举反映欧元区成员国主动债务管理趋势，通过前瞻性操作降低再融资风险。⑹市场可关注其他高负债国家是否效仿类似操作，债券回购或成为债务管理新常态。
中东原油溢价收窄 供应充裕压制基准价格
⑴中东原油基准阿曼、迪拜和穆尔班现货溢价全线下跌，反映1月装货运供应充裕带来的市场压力。⑵尽管亚洲客户本月需求增长，但炼油商放缓采购节奏，选择从容订购1月装载货物。⑶部分炼油商因担忧西方制裁转向增加中东原油采购，以替代原有俄罗斯供应来源。⑷现金迪拜对掉期的溢价下降12美分至每桶68美分，显示近期供应紧张局面持续缓解。⑸道达尔等国际油企本月累计采购8批货物，托克等交易商采购达13批，实际交投保持活跃。⑹全球炼油利润率创多年新高，但西方炼能投资不足可能继续支撑中长期原油溢价水平。
非农报告即将揭晓 美联储降息门槛悄然抬高
⑴法国农业信贷银行预计周四发布的9月非农就业人数将增加5.5万人，虽属历史偏低水平但较8月的2.2万人明显改善。⑵该行指出下行风险确实存在，此前ADP数据显示就业减少3.2万人，但强调两个数据系列的关联性历来较弱。⑶移民政策收紧降低了就业增长的盈亏平衡点，使得偏软的非农数据对市场的冲击得到缓冲。⑷失业率预计维持在4.3%，为2021年末以来最高水平，但上升过程呈现渐进特征。⑸劳动力市场呈现需求放缓快于供给的显著趋势，这一变化已引发美联储关注并成为9月和10月连续降息的依据。⑹随着利率接近中性水平，再次降息的门槛正在抬高，12月议息会议决策将趋于平衡，市场可能过度定价未来宽松幅度。
3、纽市盘前主要货币对走势
欧元/美元：截止北京时间21：20，欧元/美元上涨，现报1.1590，涨幅0.07%。纽市盘前，（欧元兑美元）价格在最后一个交易日下跌，突破了1.1580的关键支撑，这是受其在EMA50下方交易的负面压力影响，受其短期内退出看涨修正通道范围的影响，以及相对强度指标上负面信号的出现。
英镑/美元：截止北京时间21：20，英镑/美元下跌，现报1.3129，跌幅0.11%。纽市盘前，（GBPUSD）价格在最后一个交易日下跌，超过了其EMA50的支撑，同时打破了前一时期支撑价格的看涨修正趋势线，使其受到强烈的负面压力，在卸载超卖条件后，相对强度指标上负面信号的回归加强了这一压力，为记录更多的下行走势开辟了道路。
现货黄金：截止北京时间21：20，现货黄金上涨，现报4103.24，涨幅0.88%。纽市盘前，（黄金）价格在最后一个交易日扩大了涨幅，超过了EMA50的阻力，保持在4100美元的阻力之上，受到其交易以及短期小幅看涨趋势的支持，相对强度指标出现了积极信号，达到了超买水平，这可能会减少即将到来的涨幅。
现货白银：截止北京时间21：20，现货白银上涨，现报51.907，涨幅2.43%。纽市盘前，（白银）价格在最后一个盘中交易中强劲上涨，利用了其在EMA50上方交易所代表的动态支撑，超过了52.00美元的阻力，这代表了我们在之前的分析中的预期目标，主要看涨趋势占主导地位，其交易伴随着该趋势短期基础上支持的次要趋势线。
原油市场：截止北京时间21：20，美油下跌，现报58.830，跌幅3.00%。纽市盘前，（原油）价格在最后一个交易日下跌，试图获得可能有助于其上涨的看涨动力，并试图在相对强度指标上卸载一些明显的超买条件，从那里出现了负面信号，来自EMA50上方交易的正面压力持续存在，并在短期基础上的次要看涨通道及其沿趋势线交易的主导下。
4、机构观点
巴克莱：菲律宾央行或开启四连降周期 三季度GDP骤降至4%触发政策转向
巴克莱经济学家在最新报告中预测，菲律宾央行或自12月起启动连续四次降息操作。报告指出，近期防洪项目腐败问题的审查对经济产生的冲击远超巴克莱预期，三季度GDP同比增速从二季度的5.5%骤降至4.0%。该行分析称，这一远低于预期的经济增速可能迫使菲律宾央行从当前“政策利率正常化”模式转向“通过宽松货币政策主动刺激经济”的新阶段。
荷兰国际集团：英国通胀见顶但仍存上行风险
⑴荷兰国际集团经济学家詹姆斯·史密斯指出，英国通胀虽已见顶，但最新数据对英国央行而言略显偏高。⑵10月整体通胀从9月的3.8%降至3.6%，但食品通胀从4.5%加速至4.9%，涨幅超出预期。⑶史密斯表示，"食品通胀走强为鹰派委员提供了有力依据"。⑷他同时指出，欧元区食品通胀回落及食品生产者价格趋稳的现象表明，超市通胀可能已基本见顶。⑸目前数据尚不足以改变英国央行利率委员会多数委员的立场。⑹史密斯补充称，"我们仍预计央行将在12月会议上降息"。
（亚汇网编辑：冰凡）
