今日六大机构货币黄金原油观点分析（2026年1月16日）

  蒙特利尔银行:金银比修复至50速度惊人，国际现货白银涨势“过度”还是“逼空”延续？

  尽管投机性动能继续为国际现货白银提供前所未有的支撑，并推动其收于92美元上方，但白银的涨势，尤其是相对于黄金的表现，可能已经过度。白银的强劲反弹将金银比压低至50，创下自2012年3月以来的最低水平。考虑到该比率在2025年4月还曾处于100以上的峰值，这种修复速度堪称惊人。投机需求与强劲的工业需求形成共振，叠加供应链瓶颈及流动性问题，引发了长达数月的“逼空潮”。

  我们认为虽然金银比短期内仍有下行空间，但不断变化的供应动态意味着当前的走势不可持续。地缘政治不确定性和白银的“Meme 股式（迷因投资）”炒作可能在短期内继续压低金银比，但未来几年实物盈余将不断扩大，从而不可避免地推高该比率。这种趋势自1970年代布雷顿森林体系瓦解以来一直存在，实物盈余与金银比之间存在强因果关系，巨大的盈余周期往往导致金银比稳步上升，反之亦然。

  关于目前白银市场的“短缺”说法，我们觉得存在部分误导性。若计入实物投资需求，市场确实呈现“短缺”，但这前提是假设投资者手中的库存都被消耗掉了（实际上并未消耗）。更准确的衡量标准应是消费端（工业+珠宝+银器）与总供应量的平衡。在该口径下，市场并未失衡。

  下游行业方面，自2020年以来，光伏贡献了白银消费增量的58%。受光伏装机量增长停滞以及业内持续推进的“减银”工艺影响，来自太阳能领域的白银需求可能已过峰值。采用银碳负极技术的固态电池可能是下一个需求爆发点，若商业化顺利，到2030年可能带来1亿盎司的新增需求。

  澳新银行:CME保证金新规不灵了！白银1亿盎司赤字难掩，关税阴影下多头能否突围？

  过去一年，白银价格几乎增长了两倍。银价起初追随黄金走势，但下半年受实物供应收紧影响，涨幅显着加快。白银不仅被视为黄金的高贝塔资产，其自身也具备战略性工业金属的地位。我们预计，供应短缺的背景、中国的出口限制以及强劲的投资需求将主导2026年的价格走势。同时，黄金的建设性前景也将为银价提供支撑。

  投资者目前仍对美国可能加征的进口关税感到担忧，但我们的基准预测认为白银将获得豁免。关税担忧导致过去一年市场出现错位，全球大部分库存滞留美国。其他交易枢纽的库存水平较低，使市场易受供需冲击的影响。然而，一旦美国关税政策明朗，由于库存可能流出美国以缓解实物市场紧张，价格涨势或将放缓。

  白银约70%的矿产供应是铜、金、锌开采的副产品，这意味着价格上涨并不会直接导致产量增加。废料供应反应迟缓，持有者在等待更高的价格。我们预计2026年全球产量仅微增2%至2.5%，达到8.58亿盎司。

  需求端方面，我们预计白银工业需求将增长2.5%至3%，达到6.97亿盎司，导致2026年市场缺口约为1亿盎司（约占年需求的8%）。这种结构性赤字可能会消耗库存，并使市场对供需冲击保持敏感。

  金银比已降至52倍，为2011年以来的最低水平。虽然白银较低的价格和强劲的基本面提供了上涨空间，但短期内似乎有些超涨，且缺乏黄金那种持久的支撑。白银通常被视为战术性资产而非战略性资产，投资者往往追求短期机会。与黄金不同，白银不被纳入央行储备，因此缺乏稳定的机构基础。此外，经济衰退因白银的工业属性而对其产生更大影响。

  此外，由于芝加哥商业交易所调整保证金，预计市场会出现短期波动。鉴于去年价格呈指数级增长，贵金属合约已进行多次保证金调整。1月13日宣布的最新变化将调整方法从每手固定美元金额改为基于名义价值的百分比。此举将根据贵金属价格的上涨自动调整保证金。我们预计其对市场的影响有限，因为目前的投资深度足以应对此类变化。

  瑞典北欧斯安银：地缘褪色后空头逻辑重现，近期原油策略高空不追涨

  布伦特原油价格虽从昨日高点66.8美元/桶回落，但我认为这更多反映了短期仓位调整与风险溢价的重新定价，而非宏观逻辑的根本逆转。纵观全周表现，油价涨幅依然显着，表明地缘政治的高波动性仍是当前市场的核心定价因素。

  市场焦点已从委内瑞拉转向伊朗局势。尽管德黑兰等大城市抗议活动加剧，且生活条件因制裁恶化，但关键产油区胡泽斯坦省（产能约250-300万桶/日）目前相对稳定。这意味着近期油价上涨主要计入的是“政治摩擦”与物流风险溢价，而非实质性的供应中断。随着美国释放可能暂停对伊直接军事回应的信号，最紧迫的升级担忧得以缓解，部分恐慌性溢价随之挤出，促成今日回调。

  然而，尾部风险依然显着。若伊朗约200万桶/日的出口完全中断，即便没有欧佩克+额外行动，全球油市也将趋于紧平衡，布伦特原油均价可能被推升至68美元上方。这种低概率、高冲击的情景，解释了市场此前愿意支付风险溢价的原因。

  回归基本面，美国市场数据呈现疲软。尽管炼厂开工率升至95.3%，但在原油进口激增与终端需求乏力的共同作用下，库存出现全线累积：商业原油库存增加340万桶，汽油库存激增900万桶，商业石油总库存增加620万桶。这些数据确认，市场仍处于舒适的供应过剩状态。

  综上所述，我认为地缘政治驱动的反弹可能是阶段性的。在库存压力高企的背景下，我的策略倾向于在60美元上方的高位区域逢高布局空头，而非追涨。

  市场分析师Matt Weller：伊朗局势的影子溢价撞上过剩现实，原油反弹空间仍然受限

  近期WTI原油价格的反弹成为市场焦点，其核心驱动源于伊朗局势的动荡。市场担忧，若伊朗国内抗议活动升级，不仅可能干扰其约200-300万桶/日的原油产量，更可能影响霍尔木兹海峡（日均通过约2000万桶石油）的航运安全。尽管地缘政治风险溢价正在推高油价，但我认为其上行空间仍将受到全球基本面供应过剩的显着制约。

  当前WTI原油价格正面临62美元水平的压制，需有效突破此水平，方能打开上探66美元区域的空间。然而，交易环境正日趋复杂：除经济增长、通胀、AI基建及债务等长期宏观主题外，从委内瑞拉、格陵兰到伊朗的地缘政治热点频发，令市场解读与定价难度加大。

  尽管伊朗局势尚未造成实际产量中断，但市场已开始为其潜在的供应风险重新定价。然而，必须清醒认识到，基本面仍构成强劲制衡：全球原油库存处于高位，且委内瑞拉等产油国的潜在供应增量，缓解了市场对短缺的恐慌。展望后市，油价的关键变量在于局势会否实质性升级至影响霍尔木兹海峡通航。虽然当前上涨主要由情绪驱动，但考虑到特朗普“援助即将来临”等表态，任何地区不稳定的实质性恶化，都可能引发油价更剧烈且持久的飙升。在突破关键阻力前，油价仍可能在高位震荡与基本面压力之间反复权衡。

  富国银行2026外汇市场展望：美元上半年潜伏，下半年猎杀

  展望2026年，全球经济的关键词依然是“韧性”。基于对美国、中国及印度经济前景的更为建设性的评估，我们将2025年全球增长预测定格在3.1%，并将2026年的GDP增长预期从2.8%上调至3.0%。尽管风险犹存，但贸易与关税政策不确定性的消退，叠加财政与货币政策的托底效应，将为增长提供支撑。

  在货币政策领域，G10与新兴市场正走向分化。我们维持原有判断，即G10经济体的降息空间十分有限--今年仅有美联储、英国央行和挪威央行可能采取宽松行动。相比之下，新兴市场的降息潜力更为广阔，尤其是在亚洲和欧洲中东非洲地区。然而，拉美市场呈现明显的异质性：以哥伦比亚为例，大幅提升最低工资后，其央行或将在1月政策会议上逆势开启紧缩周期，这凸显该地区央行更侧重于国内基本面，而非单纯跟随全球趋势。

  汇率市场方面，美元走势预计将演绎 “先抑后扬” 的剧本。2026年初，随着美联储维持宽松模式及美国经济数据的短期疲软，美元仍面临进一步下行压力。但这一逻辑将在下半年发生逆转：一旦美联储宽松周期结束，美元有望迎来广泛复苏。在这种环境下，新兴市场货币将首当其冲，尤其是那些汇率已与基本面脱节的货币，可能面临显着的调整压力。

  巴克莱前瞻日央行决议：将用微妙的沟通为未来政策预留弹性

  随着1月23日日本央行货币政策会议的临近，我们维持其将政策利率维持在0.75%的基准预测。预计央行将重申“根据经济与物价改善情况逐步加息”的前瞻指引，但在沟通上会更加微妙：既要警惕日元贬值风险，又需避免给市场留下加息仅为“汇率防御战”的印象。因此，我们预期央行将通过在宏观判断中融入略微积极的基调，为未来灵活调整政策预留空间。

  在季度展望报告中，我们预计日本央行将小幅上调2025-2026财年的实际GDP预测，但受中国等外部风险制约，上调幅度有限。通胀预期方面，除了反映历史数据及能源补贴等临时因素外，大概率维持现有判断。报告的看点更多在于文本措辞的调整--重点或将放在强调经济前景“确定性增强”上，而非具体数值的修正。

  关于政局变动，高市早苗首相决定解散众议院并于2月中旬提前大选，这并未打乱我们对加息节奏的判断，反而可能为央行提供更多政策灵活性。鉴于央行刚于12月加息，我们原定的“7月和12月加息”路径本就预留了半年观察期，恰好避开了大选敏感窗口。更重要的是，尽管高市首相整体倾向宽松，但对日元贬值深度的担忧意味着她可能继续默许“渐进式加息”路径。

  关于终端利率，我们仍锚定2026年12月达到1.25%的基准。基于核心通胀率将在2027年初回落至2%以下的判断，更高的利率水平将缺乏基本面支撑。然而风险依然存在：若美联储意外转鹰引发日元大幅贬值，被动加息可能将终端利率推升至1.5%以上。

  最后，人事变动将成为关键风向标。受大选影响，接替野口委员的提名可能推迟至2月中旬之后。高市首相在大选后的这一任命，将不仅是填补职位空缺，更是其货币政策立场的直接宣示，市场需密切关注新任委员的“鹰鸽”属性。

  （亚汇网编辑：林雪）