2026-02-02 15:42:15
日本首相高市早苗在竞选集会上关于日元弱势的言论一出，亚洲市场迅速反应，美元兑日元一度攀升至155.51。而在仅仅一周前，市场还在热议美日联合“汇率检查”可能带来的干预行动，当时日元一度升值至152.69附近。
自2026年1月以来，美元兑日元从156附近起步，经历了一系列剧烈波动，最高触及159以上，最低回落至152.45。这一波动不仅反映了传统货币政策逻辑的调整，更揭示了日本独特政治周期与全球资本流动之间日益紧密的相互作用。
1月汇率走势回顾
1月初，美元/日元开盘于156附近。然而，高市早苗首相解散众议院的消息被报道后，市场迅速将焦点转向潜在的财政扩张政策。在野党提出的“食品消费税降至零”的竞选承诺获得高市早苗的迅速跟进，她明确表示将推行为期两年的食品消费税减免政策。这一政策组合引发市场对日本财政纪律的深度担忧——据测算，仅食品消费税归零一项，日本政府每年将减少约5万亿日元税收，财政赤字可能进一步扩大。
受此影响，美元/日元在1月中旬一度上行至159.23，创下当月高点。市场逻辑清晰：财政扩张→国债发行增加→利率上行压力→央行购债需求增加→日元贬值压力。这一阶段，息差因素（美日利差）与财政因素形成共振，共同推动日元走弱。
1月23-24日，汇率市场迎来关键转折点。1月23日，日本央行召开议息会议，植田行长在记者会上维持鸽派基调，强调“将基于上次加息影响、物价上涨步伐和持续性综合判断”未来加息进程。受此影响，美元/日元一度触及159.23。
然而，北京时间15:30左右，市场风云突变。美元/日元在几分钟内从159.23快速下行至157.37，日元升值幅度达1.2%。《日本经济新闻》随即报道称，市场猜测日本当局实施了“汇率检查”——这是外汇干预的前期步骤，旨在向特定金融机构询问交易情况，传递干预信号。
更关键的是，1月24日凌晨，美联储在美国财政部指示下对多家金融机构进行了汇率检查。伦敦金融中介机构人士证实了这一消息。日美联合行动释放了强烈信号：两国均对日元过度贬值持警惕态度。受此影响，美元/日元进一步下行至156附近，并在1月末最终收于154.77。1月全月，日元对美元升值0.59%，在G10货币中表现居中，但在亚洲货币中排名靠前。
从传统驱动因素看，1月美日息差继续收窄，但日元升值更多归因于“汇率检查”而非息差逻辑。截至1月27日，芝商所外汇期货市场中对冲基金对日元的净空头头寸约7万张合约，并未处于极端值，表明市场并未形成一致的强烈看空日元预期。
2月核心影响因素深度剖析
1. 众议院选举：财政纪律的“终极审判”
2月8日，日本将公布第51届众议院选举结果，这无疑是2月汇率市场的最大变量。当前选情显示，自民党势头强劲，有望从选举前的198席增至过半数所需的233席。而由立宪民主党与公明党组成的“中道改革联盟”则可能低于选举前的167席。
选举结果将直接决定日本财政政策的走向：
自民党获胜：高市早苗政权得以巩固，财政政策相对稳健。虽然食品消费税减免政策仍将推行，但自民党更倾向于在财政纪律框架内实施刺激，有利于稳定市场对日元的信心。
“中道改革联盟”或其他政党崛起：若主张更激进财政扩张政策的政党获得更多议席，市场对财政赤字扩大的担忧将加剧，可能引发日元贬值压力。
2. 财政政策：减税承诺下的利率压力
无论选举结果如何，“食品消费税降至零”的政策已成为各党共识，预计将在选举后落地。这一政策将带来双重影响：
短期刺激：降低民众生活成本，提振消费，对经济形成支撑；
长期压力：每年减少约5万亿日元税收，财政赤字扩大，国债发行增加，推高长端利率。
截至1月30日，日本10年期国债收益率已升至2.25%，20、30、40年期收益率分别达3.185%、3.636%、3.890%，基本达到1995年前后水平。长端利率显着上升反映了市场对财政可持续性的担忧。若利率继续大幅上升，日本央行可能临时增加购债以平稳市场，但这属于鸽派操作，可能引发日元贬值，进而增加外汇干预压力。
3. 货币政策：加息预期的“弹簧效应”
日本央行1月会议维持政策利率在0.75%附近不变，符合市场预期。植田行长在记者会上对加息时点给出弹性指引：在正常情况下（汇率不发生进一步贬值），下次加息或在2026年年中；但若日元进一步贬值，则最快可能在春季（3月或4月会议）加息。
这一表态表明，日本央行已将汇率纳入货币政策考量。若美元/日元在2月再度逼近160关口，市场对春季加息的预期将迅速升温，从而对日元形成支撑。反之，若汇率维持在155以下，央行可能按兵不动，等待更多经济数据确认通胀趋势。
4. 外汇干预：153-160区间的“高压线”
1月的联合汇率检查表明，日本当局对日元汇率的关注度极高。财务大臣片山皋月对干预问题“不予置评”的表态，延续了日本当局“让市场猜测”的策略，有效放大了干预威慑力。
参考2024年的两次干预经验：
第一波（4月29日-5月1日）：3个交易日日元升值3-4%，消耗约9.8万亿日元外储（625亿美元）；
第二波（7月11-12日）：2个交易日日元升值2.5%，消耗约5.5万亿日元外储（340亿美元）。
当前日本外汇储备充足，若美元/日元在2月快速突破160，日本当局极有可能实施直接干预。因此，160关口将成为2月汇率的“高压线”，而153-155区间则因1月干预形成的支撑效应而相对稳固。
2月汇率走势情景推演
基于以上分析，2月美元/日元走势可能出现以下三种情景：
情景一：基准情景（概率50%）——选举平稳，汇率震荡中枢156
前提：自民党获得过半数议席，选举结果符合市场预期；
汇率表现：美元/日元在153-159区间震荡，中枢约156；
逻辑：财政担忧缓解，但“食品消费税归零”政策落地仍带来一定压力。日本央行维持观望，市场等待春季加息信号。外汇干预风险抑制汇率过度波动。
情景二：乐观情景（概率30%）——自民党大胜，日元走强
前提：自民党议席大幅增加，财政稳健性得到强化；
汇率表现：美元/日元下行至150-155区间；
逻辑：财政纪律担忧消退，市场对日本经济信心增强。若美债收益率同步回落，美日息差收窄将进一步支撑日元。日本央行可能提前释放加息信号，强化日元升值趋势。
情景三：悲观情景（概率20%）——政治僵局，日元承压
前提：选举结果胶着，联合政府形成困难，财政扩张政策激进；
汇率表现：美元/日元上行至160-165区间，触发外汇干预；
逻辑：财政赤字担忧加剧，长端利率飙升，日本央行被迫购债维稳，引发日元贬值。若汇率突破160，日本当局实施干预，短期汇率可能回落至155-158区间。
关键风险提示与投资策略建议
1. 风险提示
选举结果超预期：若主张激进财政扩张的政党获得更多议席，将引发市场恐慌；
外汇干预不确定性：干预时点、规模和效果难以预测，可能引发汇率剧烈波动；
美国货币政策变化：若美联储释放更强硬信号，美日息差扩大将给日元带来额外压力；
地缘政治风险：东亚地区地缘局势紧张可能引发避险资金流向美元，打压日元。
2. 投资策略建议
区间交易策略：在153-160区间内高抛低吸，重点关注156中枢附近的支撑与阻力；
事件驱动策略：2月8日选举结果公布前后，密切关注汇率波动，把握短期交易机会；
风险对冲策略：若持仓规模较大，建议在160上方设置止损，防范干预风险；
跨市场联动策略：关注日本长端利率变化与美元/日元的相关性，若10年期收益率突破2.5%，需警惕汇率波动加剧。
2026年2月，美元兑日元汇率将处于政策博弈与市场预期的“十字路口”。众议院选举结果将决定财政政策的走向，进而影响长端利率与日元信心；日本央行的加息预期与外汇干预威胁则构成汇率波动的“双保险”；而日美联合汇率检查的威慑效应将持续存在。
综合来看，2月美元/日元大概率在153-160区间内震荡，中枢约156。投资者需密切关注2月8日的选举结果，以及汇率逼近160关口时的干预风险。在当前复杂环境下，保持灵活的交易策略、严格控制风险，将是应对汇率迷局的关键。
（亚汇网编辑：慧雅）
