2025-09-09 17:46:03
美联储将于本月18日公布最新一期利率决议结果，主流预期认为，降息25基点几成定局。激进的观点认为，美联储有可能在10月份和12月份再次降息，2026年将延续降息趋势。在如此强的降息预期之下，美元指数节节败退，非美货币和避险资产节节攀升。但是，非美货币的龙头品种——欧元，和避险资产的龙头品种——黄金，涨幅差距巨大。
7月30日至今，伦敦金从最低点3267美元涨至最高3659美元，累计涨幅约12%；同期，EURUSD从最低点1.1390涨至最高点1.1779，幅度389点，幅度3.4%，约为黄金涨幅的四分之一。除了涨幅外，上涨的过程两者也有所不同。黄金的上涨以连续阳K线展开，而欧元的上涨一波三折，经常是一根阳线后出现多跟阴K线。同样受益于美联储的降息预期，欧元的涨幅远远落后于黄金，原因是什么？
▲ATFX图
波动率角度看，货币的波动率本身就低于贵金属。以2024年为例，EURUSD的振幅约为8%，黄金的振幅在30%以上。货币市场的日均交易量在6~7万亿之间，规模极其庞大，中小资金无法对行情造成明显影响。伦敦金的日均交易量稳定，2024年约为1684亿美元，2025年上半年达到3290亿美元。比较来看，伦敦金的日均交易量约为货币市场的三十分之一，而更小的交易量对应更大的波动性，所以黄金的涨势远高于EURUSD
其次，黄金具有稀缺属性，不会受到供应端升高的利空冲击。欧元则不一样，属于主权货币。在美联储宣布降息的同时，欧央行也宣布降息的话，欧元的供应端将会大增，这将会抵消掉美元贬值对欧元的提振效果。
最后，欧元本身的价值不如黄金。黄金号称“避险之王”，历史上只有美元短暂的曾比肩黄金的地位，之后布雷顿森林体系崩溃，美元地位再次低于黄金。欧元是欧元区的通行货币，但在国际流通中地位不及美元，自然也远低于黄金的地位。当美国宏观经济面临风险时，市场资金对黄金的认可度更高，自然更愿意持有黄金。欧元对应的欧元区，曾经出现过严重的债务危机，并且当前受到俄乌问题的拖累，自然不会成为市场首选。
ATFX风险提示、免责条款、特别声明： 市场有风险，投资需谨慎。以上内容仅代表分析师个人观点，不构成任何操作建议。请勿将本报告视为唯一参考依据。在不同时期，分析师的观点可能发生变化，更新内容不会另行通知。
