2025-09-04 13:08:17
一、国泰海通：当前AH溢价水平仍具备一定下行空间 半导体、硬件等新兴行业AH溢价望逐步收窄
国泰海通发研报指，从新老行业对比的新视角出发，我们对AH溢价现状及潜在下行空间作出如下五个判断：①当前AH溢价水平仍具备一定下行空间。②本轮AH溢价收窄主要由传统行业贡献。③当前地产、银行等传统行业AH溢价仍有收窄空间。④未来半导体、硬件等新兴行业AH溢价望逐步收窄。⑤A股先上市企业AH溢价下行空间更大。
二、中信证券指房地产已有止跌回稳的基础 唯需外力扭转房价惯性下跌的局面
中信证券表示，从国家统计局披露的数据看，70大中城市不论是新房还是二手房价格仍然处在下降通道，尤其是二季度以来，房价压力有所增加。企业资产负债表中规模庞大的未出售物业不仅面临资产折损的风险，也面临去化变慢的压力。从现金流量表视角看，由于企业普遍压降开发规模，企业经营性现金流流入减少，带动经营性净现金流出。企业的盈利能力持续承压。随着租金回报率渐趋合理，部分区域租金回报率已经接近3%，房价明显偏贵的局面已经发生了根本性的变化。龙头公司新开工已经下降到了高峰期的30%以下，在建面积已经下降到了高峰期的50%以下，新房供给过大的局面已经发生了根本性的变化。目前市场虽然供过于求，但主要表现为存量房供给过大，而存量房过量供给则是由于预期造成的。
三、兴业证券：短期港股补涨动力足 有望延续震荡向上的慢牛行情
兴业证券发布研报称，中长期，坚定看多港股，短期，港股补涨动力足，动力将来自恒生科技的重估以及全球资金的配置需求，有望延续震荡向上的慢牛行情。配置建议上，精选科技行情，互联网性价比高。该行依然维持战略看多创新药行情，中期景气持续，9月份是布局良机。新消费行情上，耐心寻找阿尔法，业绩才是关键，中报正是试金石。中国股市长牛的预期伴随着A股和港股的走强而不断深化，长牛逻辑的关键在于走中国特色金融发展之路，中国股市和中国经济及政策预期形成正反馈，顺应中国经济高质量发展和中国式现代化的战略机遇期。
四、中信建投：海外降息预期升温 白电板块仍具备较强的成长性与配置价值
中信建投发研报指，2025年上半年，白电行业营收与利润实现双增长。国内“以旧换新”政策有效提振需求，海外新兴市场表现强劲，共同推动行业景气度上行。尽管面临关税等外部压力，白电企业通过降本增效、深化本土化布局等方式，持续提升盈利能力和抗风险能力。一线白电龙头如美的、海尔表现稳健，二线企业增速有所分化。未来，随着国内政策持续发力、海外降息预期升温，白电板块仍具备较强的成长性与配置价值。
五、华泰证券：看好券商业绩增长、估值修复的持续性
华泰证券表示，上市券商/大型券商25H1归母净利润同比+65%/+64%。大券商中报关注三大主线，1）扩表：Q2资产扩张延续，驱动力从金融投资转为客户资金。2）业务强修复：投资、经纪驱动增长，股债普遍加仓，OCI贡献度提升；投行低位复苏。3）国际化：扩张提速，子公司净利润提升。年初以来权益市场持续向上，但券商指数修复不及大盘（YTD券商12.45%VS上证15.63%），大券商估值仍处于历史中低位，当前PBLF均值1.61x，处于2014年以来44%分位。展望全年，资本市场迎来稳步向上新周期，券商面临的经营环境、市场容量不同以往，业绩持续性增强，该机构看好券商板块估值修复机会。该机构指，当前权益资产收益率稳定向上，证监会表态“持续巩固资本市场回稳向好势头”，该机构看好券商业绩增长、估值修复的持续性。25Q2末主动偏股基金持有券商股的仓位为0.64%，仍处于2018年以来低位，且相对沪深300自由流通市值权重明显低配。截至9月1日A股券商指数PBLF为1.65x，处于2014年以来的44%分位；H股中资券商指数PBLF为0.91x，处于2016年以来的71%分位。个股关注：1）财富管理/国际业务领先的头部券商；2）估值较低的中型券商。
六、第一上海维持中国平安（02318）买入评级 指寿险及健康险业务经营稳健发展
第一上海发研报指，中国平安（02318）25年H1，集团实现归母净利680.47亿元（YoY-8.8%），其原因在于投资波动、好医生并表（34.14亿元）及可转债的一次性影响；剔除后营运利润增长至777亿元（YoY+3.7%）。截至2025H1，内含价值增长至15013.49亿元（YoY+5.5%），净投资收益率1.8%，综合投资收益率3.1%。现金分红稳步增长，公司拟向股东派发中期股息每股0.95元（YoY+2.2%），共172.02亿元（含税）。此外，公司于6月11日完成发行117.65亿港元零息可转换债券（2030年到期，可转为H股），初始价每H股55.02港元，公司24年可转债未偿还本金35亿美元。此外，公司公告于9月3日完成对已回购1.03亿A股股份注销，注销后总股本数为181.08亿股。
（亚汇网编辑：书瑶）
