2025-09-03 13:08:22
一、中信证券看好物业服务行业 上半年继续实现盈利的稳步增长
中信证券表示，2025年上半年，14家物业服务样本企业收入增速为5.3%，同比下降1.6个百分点，其中基础物业服务收入增速为8.1%，同比下降3.9个百分点，尽管增速放缓，基础物业服务依然是物业公司增长的主要来源。在管面积稳步增长，2025年上半年同比提升4.4%。企业主动提升增量和存量合约质量，一方面对于存量低效项目进行退盘，另一方面外拓时规模和质量并重，聚焦优势赛道，加速布局存量房外拓能力。整体来看，虽然面临宏观压力，但企业仍然通过各种手段积极提升管理效能，2025年上半年样本企业基础物业服务毛利率为16.2%，同比下降0.5个百分点，但仍处于合理水平。同时企业之间毛利率相对收敛，部分高毛利企业可能面临交付挑战等因素，盈利能力有所下降。
二、国泰海通：食品饮料板块等成长标的业绩优势有望体现
国泰海通发研报指，食品饮料板块营收规模持平、盈利增长降速，成长性大众品表现较优。25Q2食品饮料板块业绩微增、盈利承压，收入、净利润分别同比+0.2%、-2%；25H1板块总体稳定，收入、净利润均同比+1%。整体来看，白酒受消费环境压制需求、行业加速去库，大众品25Q2出现环比修复趋势，其中软饮料、黄酒、调味品、乳制品表现为收入和利润均环比改善，而速冻食品、零食等收入加速，啤酒利润提速。白酒：需求承压去库加速，分化显著。25Q2高端/次高端/区域白酒营收分别同比+3%/-5%/-27%，净利分别同比+1%/-19%/-42%，消费环境压制行业需求，5月黑天鹅加剧调整幅度，行业加速去库，以茅台为首的高端白酒业绩总体稳定，二线次高端白酒去库节奏相对领先，头部与二三线品牌报表分化更为明显。该机构认为存量竞争环境中行业份额逻辑持续演绎，酒企选择拥抱产品创新、渠道变革以寻求增量，部分高端酒通过持续平衡渠道以维系收入增长，酒企实际回款表现弱于报表收入。
三、华泰证券：25H1业绩下滑幅度收窄，军工行业景气度持续上行
华泰证券研报指，国防军工（中信）板块2025H1军工板块实现营收2046.26亿元，同比-1.95%，实现归母净利润121.15亿元，同比-12.84%，收入和利润的下降幅度较24年全年有明显收窄，25H1归母净利润水平已达到去年全年的79.40%。从历史情况看，军工板块的需求订单转化为业绩存在一定滞后，而三四季度是军工板块上市公司收入确认的高峰期，因此下半年板块的收入和利润规模或将超过上半年，板块全年业绩实现增长可期。此外在“十五五”临近时期，军工板块将进入新一轮的建设周期，该机构建议关注军工行业新技术、新产品、新市场带来的投资机遇。
四、中国银河：旺季来临叠加降息预期 或将催化铜价走强上涨
中国银河证券发研报指，受8月国家发改委等四部委联合发布《关于规范招商引资行为有关政策落实事项的通知》（简称“770号文”）的影响，政策不确定性下原本依赖政策优惠获取低成本废铜原料的企业开始减产，导致阳极板供应紧张，SMM预计9月不用铜精矿（废铜或阳极板）冶炼厂的开工率为59.9%环比-8.3pct，且废铜供应紧张加剧或持续到年底。此外，SMM统计9月国内将有5家冶炼厂有检修计划，涉及粗炼产能100万吨；10月有检修计划的冶炼厂将达6家。受原料短缺与计划检修的双重影响，预计9月国内精铜产量预计将减少，10月精铜产量也或将继续走低。需求方面“金九银十”传统旺季开启，下游订单有望逐渐回暖，铜消费有望环比提升。在供应与需求的共振作用下，国内精铜月度供需缺口或将打开，国内社会库存有望在目前21.78万吨的历史低位基础上加速去库，叠加9月美联储的降息预期，或将催化铜价走强上涨。
五、招银国际重申地平线机器人（09660）"买入"评级 看好公司在中国辅助驾驶加速普及趋势中的竞争优势
招银国际发研报指，地平线机器人（09660）人发布了强劲的2025年上半年业绩。公司收入同比显著提升68%至15.7亿元人民币，主要由汽车产品解决方案业务的大幅增长（同比增加250%）带动。据管理层，公司在基础辅助驾驶解决方案和整体辅助驾驶解决方案的市场份额分别为45.8%和32.4%，进一步巩固了在中国汽车科技市场的领导地位。尽管产品结构变化导致毛利率同比下降13.7个百分点，但整体毛利率仍维持在65.4%的高位。因公司持续加大研发投入（包括地平线高阶智能驾驶系统和云端训练）、股份支付费用以及合资公司亏损，地平线上半年的净亏损小幅扩大至52亿元人民币（去年同期为51亿元人民币）。
六、中金：维持南山铝业国际（02610）跑赢行业评级 上调目标价至52.59港元
中金发布研报称，考虑南山铝业国际（02610）产销增加和价格上升，上调2025/2026年净利润7%/9%至3.74/5.00亿美元。当前A股股价对应2025/2026年9/6x P/E。维持跑赢行业评级，考虑盈利上修和市场偏好提升，该行上调目标价58%至52.59港元，对应2025/2026年11/8x P/E，较当前股价有25%的上行空间。公司发布中期业绩，1H25收益约为5.97亿美元，同比+41.0%;公司股东应占利润约为2.48亿美元，同比+124.2%。公司1H25业绩略高于该行预期，主要因为销售价格高于预期。
（亚汇网编辑：书瑶）
