2025-11-10 09:07:24
基本消息面
周一（11月10日），美原油价格交投于60.100美元/桶附近，涨幅为0.55%。
核心驱动逻辑：供应过剩成主导，地缘支撑弱化
（一）供应端：非OPEC增产+OPEC+宽松，过剩压力加剧
非OPEC国家成增产主力：EIA最新月报显示，2025年全球液态燃料产量将增加270万桶/日，其中OPEC+以外国家贡献200万桶/日，美国、巴西、加拿大和圭亚那是主要增长引擎。美国原油产量已突破1360万桶/日的历史峰值，预计2025-2026年平均产量维持在1350万桶/日，墨西哥湾项目增产速度超预期进一步放大供应压力。
OPEC+政策偏宽松：该组织10月会议决定12月增产13.7万桶/日，且2026年一季度仅暂停进一步增产，未启动实质性减产。尽管部分成员国已接近产量上限，但整体产量目标仍在提升，2025年OPEC+产量预计增加50万桶/日，难以扭转库存累积趋势。
（二）需求端：全球复苏疲软，增长预期持续下修
需求增速显著放缓：IEA已将2025年全球原油需求增长预测从110万桶/日下调至70万桶/日，OPEC和EIA也分别下调预期至160万桶/日和122万桶/日，三大机构集体看淡需求前景。需求增长几乎完全依赖非OECD国家，中国和印度2026年日均消费量预计增加40万桶，但OECD国家需求在2025年将减少10万桶/日，显示全球消费格局不均衡且整体疲软。
季节性需求转弱：北半球进入秋冬季后，交通用油需求从夏季峰值回落，尽管取暖油消费提供部分支撑，但难以抵消整体消费下滑。同时，新能源替代加速与电动车渗透率提升，进一步压制原油长期增长空间。
（三）地缘扰动：影响力边际递减
近期市场聚焦美国与委内瑞拉的军事冲突传闻，但特朗普政府已出面辟谣，且委内瑞拉实际原油产量不足100万桶/日，即便出现供应中断也难以改变全球供需平衡。此外，巴以冲突达成停火协议后，中东地缘溢价消退，而欧美对俄制裁的影响已被市场消化，印度等亚洲买家提前调整采购策略，全球供应链韧性较强，实际供应中断风险低于预期。
库存压力：显性+隐性库存双高，压制油价空间
显性库存持续累积：EIA数据显示，全球原油陆地库存近两周增加3000万桶，其中中国贡献1400万桶，库存回升趋势明显。美国商业原油库存虽有波动，但整体接近季节性高点，库欣地区库存压力尚未缓解，进一步限制油价上行空间。
隐性库存风险凸显：当前全球水上原油库存维持在近年来高位，这部分“浮仓库存”一旦转化为显性陆地库存，将对油价形成额外压制，市场对此高度警惕。EIA明确预测2026年全球石油库存将全年增加，这一预期已成为压制油价的核心因素之一。
（亚汇网编辑：章天）
