2025-05-05 11:12:10
此外，美国财政赤字率攀升至6.6%，债务/GDP比例突破123%，加剧了美元信用体系的裂痕。全球央行加速“去美元化”，2024年新兴市场央行黄金储备总量达4974吨，中国连续19个月增持黄金至7370万盎司，进一步强化了黄金的货币属性。
美国类滞胀风险利好黄金
通过横向对比美国库存周期需求指标，可以发现美国在今年第二季度有较大可能性进入主动去库存阶段，美国经济动能进一步减弱的风险加大。同时，根据我们的CPI模型，美国CPI同比将从4月后开始触底回升。这意味着今年第二季度美国将进入类滞胀的宏观环境。我们利用美国高频基本面指标（2013年后）和美国十大经济数据环比（1990年至2013年）反映美国经济短期动能。当经济动能下行，美国CPI同比上行且绝对水平高于2%时，定义美国经济处于类滞胀状态。
不难发现，在类滞胀环境中黄金总体呈现上涨。进一步统计类滞胀环境区间涨跌幅：次贷危机前后黄金已经处于牛市周期中，当时的类滞胀阶段金价最大涨幅达到25%~30%。其他时期的类滞胀环境中，金价的最大涨幅约为5%~10%。类滞胀环境中黄金的最大跌幅通常不超过5%。另外市场对美元体系的质疑是近期黄金大涨的重要逻辑之一，美元指数和黄金具有较高的负相关性。历史上类滞胀时期美元指数走弱或区间震荡的概率较高，这也会给予金价支撑。
美元“大逃杀”！
随着特朗普不断变化的关税政策加剧了人们对美国经济衰退的担忧，这种波动显示了从美元出逃会如何波及金融市场。上周，投机交易商对美元的看跌程度超过了去年9月份以来的任何时候，这表明投资者越来越不愿意持有美国资产。
在“抛售美国”的浪潮中，包括日元和人民币在内的亚洲货币正从回流买盘和另类投资中受益。
杰富瑞全球外汇主管BradBechtel说：“摆脱贸易紧张局势的自然途径是给美元气球放气。因此，在美元兑亚洲货币汇率下行时加码可能是有道理的。”
新兴市场货币的强势有助于吸引外资流入，使其进口商品更加便宜，但也会使其商品在全球的竞争力下降，从而损害出口商的利益。
出口商抛售美元，投机交易商对美元看跌程度超过去年9月以来任何时候
上周五，新台币也在亚洲领涨，上涨3%，原因是外国投资者涌入当地股市，押注美国公司对半导体的需求将保持强劲。
据不愿透露姓名的交易商称，由于台湾本地出口商押注美元可能继续下跌而疯狂抛售美元，新台币的涨势如滚雪球般扩大。
新台币的快速上涨促使台湾地区货币政策主管机构表示，它“在适当的时候进入市场”，以调整价格走势。在期权市场，交易员对新台币的看涨程度达到2008年以来最高。
中国出口商也不再认为美元或美国国债是贸易冲突中可行的避风港。彭博社的一项调查显示，他们已经改变了囤积美元的策略，转而青睐人民币。
美联储政策预期与美元压制
2025年5月，美联储货币政策仍是黄金市场的核心变量。尽管市场此前普遍预期美联储将在5月会议上维持利率不变（概率97.2%），但降息时点推迟至7月的预期对黄金形成短期压制410。美国一季度GDP收缩0.8%，但4月非农就业数据（新增17.7万人）显示劳动力市场韧性，失业率维持在4.2%，时薪增速降温，短期缓解了“滞胀”担忧，削弱了黄金的避险需求410。
然而，美联储主席鲍威尔对通胀的“鹰派”表态可能加剧市场波动。若其在5月8日会议上强调“通胀仍高于目标”，或暗示延迟降息，美元指数可能进一步走强（当前位于100关口附近），压制黄金表现10。中长期看，美国“三高一低”（高利率、高债务、高通胀、低增长）的困境未解，一旦经济数据恶化或地缘风险升温，黄金将重获避险支撑3。
地缘政治与国际贸易局势
近期中美关税谈判进展及俄乌冲突缓和信号削弱了黄金的避险属性，资金转向股市等风险资产17。但美国贸易政策对全球供应链的破坏仍存隐患，中信建投期货指出，关税政策正加速“去美元化”进程，各国央行持续购金（2025年一季度净购金244吨）为黄金提供长期战略支撑46。此外，中东局势、美国大选年的政策不确定性可能成为5月突发性风险点，或触发黄金单日反弹超2%1。
全球滞胀风险与央行政策分化
日本、欧洲等经济体与美国货币政策的分化加剧市场波动。日本央行虽结束负利率，但零利率政策与美联储高息差导致日元贬值压力持续，间接推升以美元计价的黄金需求3。欧元区经济疲软与能源价格波动则可能强化黄金的抗通胀属性。若二季度美国“滞胀”迹象显现（如通胀反弹叠加增长停滞），黄金作为“零信用风险”资产将吸引配置资金46。
黄金技术展望
黄金可能延续疲软，第一个目标为短期转向3166.46美元。这个水平很关键，因为if将确认或否定“逢低买入”策略。如果该策略被否定，那么价格可能会在短期内继续下跌，第二个目标为3018.52美元。
摆动图显示，突破2956.56美元的交易将是清算的迹象，52周移动平均线2690.45美元是主要目标。这是主要的长期支持。
（亚汇网编辑：慧雅）
