2019-06-17 13:33:03
以2004年为例，当时收益率息差开始从高点回落。市场直到2006年左右才开始注意到这种趋平趋势，当时曲线出现了反转，而经济衰退恰好在一年后发生。
Leuthold高级分析师兼投资组合经理Chun Wang在一份报告中称，"收益率曲线与标普500指数未来12个月的回报率之间存在正相关关系。"不管经济衰退与否，曲线趋平通常预示着未来股市表现不佳。目前收益率曲线的趋势可能会限制未来12个月股市的上涨。”
记住，Wang测试的是10年期和2年期美国国债收益率之间的息差，而不是目前反向的3个月和10年期收益率曲线。收益率曲线反转一直是一个可靠的衰退信号，受到专家和美联储(fed)的密切关注。
麻烦的银行
这位分析师指出，收益率曲线的另一个被忽视的因素是，它现在是银行类股的主要推动力。
Wang说，自2018年初以来，无论利率是涨是跌，银行股都明显落后于整体市场，而且它们的走势几乎与趋平的收益率曲线同步。
“与利率水平相比，市场更担心曲线……银行股基本上是股票投资者在债券市场最担心的东西的代表，”Wang补充称，如果10年期和2年期公债收益率差降至负值，“对银行股的影响相当令人不安。”
银行股近期表现不佳，因市场担心经济放缓和贸易战持续，降息的可能性大幅上升。较低的利率可能会使大型银行的收益减少多达10%。SPDR标准普尔银行ETF过去一个月下跌2.8%，过去三个月下跌4.8%，而标准普尔500指数同期分别上涨1.7%和2.6%。
在不抵消降息影响的情况下，贸易战升级、美元走强以及外国收益率曲线趋平，都可能成为全面反转的最后推动力。鉴于银行股目前所扮演的特殊角色，我们建议密切关注银行股。
