2026-01-07 16:13:32
周二，美元指数反弹，创逾两周新高，截至目前，美元报价98.55。
地缘政治动态：
委内瑞拉局势呈现多线发展：①委内瑞拉政府与美国就恢复对美石油出口问题展开谈判；②历史数据显示，马杜罗执政初期曾向瑞士运送总值约52亿美元的黄金储备；③最新航运数据表明，过去五日内委内瑞拉主要石油码头除向美国雪佛龙公司输送原油外，未向任何其他目的地出口原油。
乌克兰安全架构取得新进展：英国、法国与乌克兰签署意向声明，计划在俄乌达成停火协议后向乌克兰派遣多国部队。美国承诺为该部队提供情报、后勤等支援，并明确表示“将在俄罗斯发动新攻击时为该部队提供军事支持”。
美国政治要闻：
前总统特朗普表示，若共和党在中期选举中失利，其本人可能面临弹劾程序。
美国最高法院宣布，将于本周五（1月9日）就特朗普政府时期的关税案作出最终裁决。
政策动向：
白宫证实，特朗普政府正在谋划获取格陵兰岛的多种方案，其中军事选项被视为可行路径之一。
美联储理事米兰公开表示，为应对经济形势变化，2026年可能需要实施超过100个基点的降息幅度。
机构观点汇总
分析师James Picerno：美国第四季度GDP增速料放缓，衰退信号要触发了？
根据一组GDP即时预测的中位数估计，在连续两个季度的强劲增长后，美国经济产出在即将公布的2025年第四季度报告中预计将放缓。预期的增长下调幅度显着，但基于当前数据，不太可能触发经济衰退预警。
从即时数据的中位数来看，美国第四季度GDP将录得1.3%的温和增长。这要远低于三季度中4.3%的经济增速。美国经济分析局原定于1月29日发布第四季度数据，但受到政府停摆余波的影响，发布日期已推迟，具体时间尚未公布。
在所有中位数估计的组成部分中，最乐观的是亚特兰大联储的GDPNow模型，截止至1月5日，模型预测GDP增长2.7%。但即使假设此估计准确，也仍意味着在第二和第三季度的强劲表现之后，增长将显着放缓。
展望第四季度之后，前景依然乐观。牛津经济研究院美国首席经济学家迈克尔·皮尔斯表示："我们预计政策不确定性的消退、减税带来的提振以及近期货币政策的宽松，将意味着经济在2026年会走强。"
尽管可能如此，最新的即时预测表明，在2026年可能出现复苏之前，2025年最后一个季度经济将出现一定程度的降温。标普全球市场财智首席商业经济学家克里斯·威廉姆森在提及该公司基于调查的GDP替代指标时表示：“12月份的PMI初值数据表明，近期的经济增长势头正在减弱。”他在12月中旬指出：“由于临近假日季，新增销售增长尤其急剧地减弱，随着我们进入2026年，经济活动可能会进一步放缓。”
花旗前瞻12月非农：失业预计持续上涨，迫使美联储在X月上继续降息
与过去几个月类似，我们预计美国12月非农报告将释放混杂的信号。其中非农就业人口将增加7.5万人，延续夏季后的相对强势表现，由于存在重大的季节性调整问题，数据有上行风险。整个2025年的就业数据都遵循了与去年非常相似的模式——在经过季节性调整后通常招聘疲弱的月份，数据反而走强；而在通常招聘会回升的月份，数据却走弱。这种模式意味着12月的就业增长将再次表现强劲（2024年12月非农就业人数曾大幅增长32.3万人）。
实际上，过去4-5周内，持续和初次申领失业救济人数的平均值甚至低于通常的残留季节性所预期的水平。这些异常低的读数主要出现在假期周期间，表明今年假日季节的季节性调整问题超出了通常的残留季节性。12月的薪资就业数据本质上会捕捉感恩节假期期间的就业变化，如果这些额外的假日季节性调整问题也影响了薪资数据，我们认为12月就业数据存在增幅甚至更强（更接近15万）的风险。
在11月时薪年率放缓至3.5%之后，我们预计12月将继续下降，月率或仅录得0.1%，年率因此进一步降至3.4%。除了失业率上升，工资增长放缓是劳动力需求弱于供给的最清晰信号之一。亚特兰大联储工资追踪器的细节表明，在一些曾经历“追赶式”工资增长的群体中（例如留在原岗位而非跳槽的员工），工资正开始进一步放缓。随着就业增长和工资双双放缓，总收入应在2026年继续进一步减速。总收入应仍是决定总消费增长的最重要因素。
过去五个月，失业率每月持续上升0.1个百分点，我们预计这一趋势将继续，12月将再升至4.7%。我们认为政府停摆对11月失业率并未造成太多直接影响，失业率再次上升（或即使维持在4.6%）应成为劳动力需求确实进一步走弱的重要信号。
我们预测失业率将再次上升，主要基于我们预期劳动力参与率也将再次升至约62.6%。今年季后调整劳动力参与率的变化与参与率的季节性因素高度相关。如果这种相关性持续，则意味着12月经季节性调整的参与率将再上升约0.1-0.2%。这一关系的一个显着风险是，家庭调查的季节性因素年度更新将被纳入12月数据，这可能会平滑掉残留季节性。然而，通常仅一轮修订不足以大幅改变一年内的季节性因素。
持续的薪资就业增长，以及失业率伴随参与率一同上升——正如我们对12月的预期——也描述了自9月以来的劳动力市场数据。但重要的是，我们不会将因参与率上升而导致的高失业率解读为劳动力市场“不那么糟糕”的迹象。相反，如果参与率不是从5月开始大幅下降，今年大部分时间的失业率本应已经更高。稳定或更高的失业率也与今年大部分时间（包括12月家庭调查参考周）持续申领失业救济人数处于较高水平相符。
TS Lombard：劳动力市场将改写美联储2026年利率路径，持续降息可能是通胀回归的序曲？
美联储在2026年初以略偏宽松的立场开启新的一年。鉴于其已接受关税影响属“暂时性”的观点，并对持续疲软的劳动力市场表示担忧，在本月会议上存在继续降息的可能。多数美联储官员认为当前货币政策仍略显限制性，在就业增长近乎停滞之际继续抑制需求并不合理。
更关键的问题在于今年晚些时候的路径。市场目前定价反映的是软着陆情景，即美联储将利率降至中性后便维持不变。但我们持不同看法。随着财政刺激转向扩张，以及非AI领域被压抑的资本支出和招聘需求释放，经济活动可能在春季反弹。这通常是好消息，但特朗普的移民政策已导致劳动力规模收缩，需求复苏将迅速使劳动力市场再度面临产能压力。这可能重新引发货币政策是否足够限制性的辩论，若新任主席对此忽视或执意降息，美联储的独立性将会受到严重质疑。
在2025年，面对就业连续六个月持平（这是衰退外罕见的局面），美联储实施了75个基点的宽松。官员们担心就业市场陷入螺旋式下降，因此将政策重心转向其使命中的就业侧。然而，当前的疲软很大程度上源于移民政策导致的供给侧收缩，这既降低了引发恶性循环的风险，也意味着经济闲置产能有限，反通胀空间更小。
若本周公布的美国非农数据依旧疲软，将会强化在这次会议上降息25bp的可能。但之后呢？市场相信宽松至“中性”即止。我们则认为，经济复苏力度将比美联储预期更强，而劳动力供给无法跟上，可能在年内导致严重的工人短缺和薪资压力。
届时，任何由需求反弹和潜在关税成本转嫁带来的通胀都将考验美联储。官员们或许会忽略关税引起的物价飙升，但劳动力市场趋紧则难以忽视——这直接挑战利率处于“正确”水平的说法。新任主席（可能由特朗普任命）若效仿格林斯潘，以期待AI生产率飙升为由维持低利率，将面临巨大争议。关键问题在于，这位新主席能否说服同事支持这一策略，还是会在内部引发更多分歧。美联储的独立性与反应函数，正面临前所未有的模糊考验。
荷兰国际集团：德国通胀在2025年底放缓，预计2026年将...
12月德国国内整体通胀率从11月的2.3%降至1.8%。按欧洲标准衡量，通胀率从11月的2.6%降至2.0%。核心通胀率小幅下降至2.4%，而服务业通胀率维持在3.5%不变。现有的各州数据显示，通胀回落不仅受到能源基数效应的利好推动，还得益于12月娱乐、服装和食品价格较11月有所下降。食品价格下跌对德国消费者而言无疑是利好消息。
展望未来，德国整体通胀率有望在未来几个月进一步下降，并保持在2%以下，随后在今年晚些时候再次加速。短期内，去通胀驱动因素将占据主导，包括欧元走强、有利的能源基数效应，以及国内外企业以倾销价格将产品从美国转销至欧洲。生产和进口价格的持续下跌也支持了去通胀的逻辑，这通常是整体通胀的有效领先指标。然而，从长远来看，即将实施的财政刺激措施至少会在某些行业引发新的通胀压力。最近的政策措施使德国通胀前景变得有些复杂。餐饮业食品销售增值税的下调可能更多是改善该行业的利润率，而非降低通胀，而最近上调最低工资标准也可能加剧长期通胀压力。
总体而言，2026年德国通胀率基本将在2%左右波动；初期略低于该水平，后期略高于该水平。对于欧洲央行和德国政府来说，这无疑是个好消息，因为这从漫长的经济挑战清单中剔除了一项担忧。
（亚汇网编辑：林雪）
