今日六大机构货币黄金原油观点分析（2025年12月8日）

  分析师Gary Wagner和Joseph Wagner：金银比发出“破位”信号！国际现货白银“打破枷锁”需......

  上周五发布的个人消费支出报告与分析师预期一致，显示整体PCE通胀月率录得0.3%，年率录得2.8%。剔除波动较大的食品和能源价格后的核心PCE从上月的2.9%温和放缓至2.8%。美联储青睐的这一通胀指标逐渐降温表明，尽管步伐温和，但通胀向央行2%目标回归的进程仍在持续。

  与PCE数据相呼应，密歇根大学消费者信心指数改善至53.3，同时通胀预期呈现积极趋势。一年期通胀预期回落至4.1%，五年期展望稳定在3.2%。这些数据表明消费者预期未来价格上行轨迹将趋缓，这一动态可能影响美联储未来数月的决策逻辑。这些经济报告的组合强化了交易员关于FOMC下一步行动的共识。

  贵金属投资者面临的关键问题在于，白银的涨势是否会在触及60美元里程碑时终结。金银比的技术分析给出了否定答案。该比率近期已跌破位于72的重要技术支撑，该水位此前曾构筑了价格底部。从相对价值视角审视，白银需进一步刷新历史新高，方能打破受制于黄金的跟随定价逻辑。然而，将这些比率目标转化为白银的具体价格预测仍具挑战性，尤其是在市场已步入价格发现的未知领域之际。

  创纪录的名义价格与变动的比率动态相结合，暗示白银可能触及数月前看似不可企及的水位。随着市场步入年度最后几个交易周，美联储决议在即，且贵金属处于历史性节点，波动率与交易机会大概率将贯穿传统及另类资产类别。

  Forex首席货币策略师 Adam Button：国际现货白银牛市步入“下半场”而非“终场”，真正的史诗级逼空已集齐所有拼图

  回顾上周五公布的数据，宏观指引对国际现货黄金均构成了建设性支撑。密歇根大学消费者信心指数中的通胀预期分项录得显着下行，随后的PCE报告进一步印证了通胀回落的趋势。这些数据有助于弥合市场预期与美联储合意政策路径之间的裂痕。当前市场普遍担忧，虽然已充分定价了12月降息及明年2-3次的降息空间(合计4次)，但这代表了市场押注美联储“将要”采取的行动，而非其从专业角度“应该”采取的行动。在当前政策环境政治化的背景下，两者可能存在错位。

  尽管美联储通常遵循“应然”逻辑，但市场正在计价一种尾部风险，即过度宽松可能诱发再通胀或市场紊乱。最新数据为美联储维持降息路径提供了充分的宏观依据，或至少缓解了市场的紧缩焦虑，表明其具备进一步宽松的政策空间。

  聚焦到白银，首先工业需求的增长叙事已被证实为实质性驱动；其次，散户参与度显着提升。相较于国际现货黄金，散户资金对白银定价的边际影响力更为显着。这表明本轮贵金属牛市已步入“下半场”。散户通常倾向于在趋势末端加速入场。但这并不意味着行情已至尾声，相较于启动期，我们目前更接近成成熟期。这符合当前的市场定位，市场共识已不再认为我们仍处于牛市初期。

  散户资金显然正在激进配置白银，这是积极的动能信号。一旦这种趋势确立，行情往往具备较强的持续性。目前市场已集齐了引发实质性“白银逼空”的核心要素，这一概念已被博弈了近20年，而今市场终于迎来了兑现时刻。今年无疑是属于贵金属的结构性大年。

  分析师Florence Tan：G7欲废除俄油限价改禁运，美委局势升温叠加降息预期“火上浇油”

  本周一WTI原油在两周高位附近震荡。市场普遍预期美联储本周将实施降息，这将通过改善经济增长预期进而修复能源需求逻辑；与此同时，市场正聚焦可能扰动俄罗斯及委内瑞拉石油供应的地缘政治风险。最新数据显示，市场目前定价美联储在本周利率决议上降息25个基点的隐含概率为84%。尽管如此，本次会议预计将面临显着的内部分歧，投资者正高度聚焦于美国央行的政策路径及其决策逻辑。

  欧洲方面，乌克兰和平谈判维持僵局，关于基辅的安全保障机制及俄罗斯实控领土的地位问题仍是核心博弈点。澳新银行分析师指出，当前谈判结果可能对石油市场产生结构性影响。特朗普近期推动结束战争的举措增加了情境的不确定性，这或将导致石油供应出现超过200万桶/日的波幅。

  与此同时，据知情人士透露，七国集团(G7)与欧盟正评估以“全面海事服务禁令”取代目前的俄罗斯石油出口价格上限机制。此举可能会进一步强化对这一全球第二大产油国的供应约束。美国亦加大了对OPEC成员国委内瑞拉的施压力度，涵盖打击涉嫌非法运输船只，并以军事行动威胁马杜罗政府。

  分析师Jonathan Saul：黑海航运风控升级“每日一审”，保险巨头达信预言保费“无上限”？

  五位航运及保险业消息人士周四透露，随着乌克兰冲突向海上航道外溢，经停黑海船只的战争险成本出现显着上行，保险机构目前已将保单条款的审查频率调整为每日一次。黑海作为谷物、原油及成品油运输的战略枢纽，其水域涉及保加利亚、格鲁吉亚、罗马尼亚、土耳其以及俄罗斯和乌克兰。土耳其外交部长Hakan Fidan周三指出，近日黑海针对俄关联油轮的袭击事件威胁到该区域的安全格局，并表明乌克兰战争的风险外溢效应正在扩大。

  消息人士指出，过去48小时内，俄罗斯与乌克兰港口的战争险费率价差显着收敛。此前，停靠俄罗斯港口的风险溢价通常更高。部分承保人过去24小时内对特定港口挂靠的战争险报价已上调至船体价值的0.6%至1%，而上周这一区间仅为0.4%-0.6%。市场估算显示，1%的费率将创下自2023年底以来的新高，虽仍低于2024年也门胡塞武装袭击高峰期红海航线2%的峰值水平。然而，即便是费率的边际上行，也会转化为每日数万美元的额外运营成本压力。

  保险经纪巨头达信(Marsh)全球海事主管Marcus Baker表示，若俄罗斯的地缘威胁转化为对黑海航运的实质性攻击，战争险保费大概率将面临进一步的上调。若针对土耳其船只的袭击延伸至更靠近土耳其的水域，高风险区域的界定范围恐将扩大。

  三菱日联：日本央行在明年底之前还将有三次加息

  美元走弱及美债收益率回落，推动美元兑日元短暂回落到155下方。日本政策制定者希望市场不断升温的美联储降息预期，以及日本央行可能在本月重启加息的预期，能够为日元提供更多支撑，从而终结自10月初以来日元持续大幅走弱的趋势。

  本月日本央行加息的市场预期在植田和男释放鹰派信号后明显升温。路透社昨夜的一篇报道进一步推动这一预期：三位知情政府官员称，日本央行可能在本月加息，且政府预计将容忍这一决定。其中一位政府消息人士表示，“如果日本央行想在本月加息，那就自行决定吧。这就是政府的立场。”这一评论强化了我们的观点：日本央行已经获得政府的“绿灯”，政府不会阻止其加息行动。

  植田和男此前在发言时仍强调当前政策利率仍处于宽松水平。然而，他对日本中性利率所在位置的表述并不明确，他表示：“遗憾的是，中性利率目前仍只能在一个较宽的区间内估算。我们不知道它确切在哪里，但名义利率最终会升至何处、在哪个水平才是合适的，则取决于这一中性利率。”日本央行此前估计名义中性政策利率可能在1.00%至2.50%之间，这意味着未来几年仍有进一步加息空间。我们目前预计到明年年底日本央行还将加息三次，使政策利率升至1.25%。

  荷兰合作银行：美联储新主席就任将展示降息决心，利率可能低于中性水平

  特朗普政府实施的关税政策已经对经济形成滞胀冲击，迄今为止，核心商品通胀的上升被住房通胀持续下降所抵消，使核心通胀总体横向波动，而非向美联储目标回落，大量的关税相关通胀仍在传导途中。这可能在2026年上半年继续推升CPI，因此我们预计核心CPI要到2026年下半年才会出现更明显下降。中美关系可能是导致关税重新上升的风险因素，而中期选举可能是导致关税下降的因素，因为商品的可负担性可能会成为关键选举议题。

  美联储现在仍在关税带来的滞胀影响，委员会内部存在明显分歧。鹰派担忧通胀进展有限，而鸽派则关注劳动力市场的下行风险。关税的对通胀的滞后影响可能放缓降息节奏，尤其是在明年上半年。而一旦美联储新主席在6月决议上就位，我们可能看到坚定推动利率回归中性甚至低于中性水平的决心，目标将是在2026年年底前完成这一进程。

  我们的基准预测并不包含2026年衰退的风险，紧缩导致的衰退风险已经回落。关税引发的滞胀冲击带来的衰退风险已经缓和，但如果中美关系再次恶化，衰退风险可能再次走高。而且AI泡沫破裂可能导致企业投资下滑，并逆转财富效应，从而削弱消费者支出，此外，其他资产泡沫也不能排除。因此明年的衰退风险更多来自贸易政策和资产泡沫，而非货币与财政政策。但是贸易冲突升级和泡沫破裂的时间与发生概率极难预测，因此我们未将其纳入基准预测，但明确指出风险敞口。如果风险兑现，美联储将不得不大幅降息至中性利率之下。

  （亚汇网编辑：林雪）