2025-11-07 13:02:09
澳新银行：金银价格比已回归至83，现货市场供应紧张使得租赁利率维持高位
国际现货黄金自9月以来上涨26%后出现大幅回调，中美局势的缓和引发了此次抛售。然而，我们认为这次价格下跌是健康调整，而非上行趋势的逆转。虽然价格可能进一步下跌，但更深度的回调可能会激励投资者和零售消费者增加新的买入，因为结构性支撑因素依然存在，国际现货黄金的投资价值依然具有吸引力。
货币政策的宽松、经济增长的放缓、美元走弱、地缘政治紧张局势以及对美国资产的多元化配置，将继续保持投资需求和央行购买的强劲态势。今年迄今ETF流入量已增至618吨，我们预计全年总流入量将突破700吨。
国际现货白银近期表现优于黄金，金银价格比已回归至83。现货市场供应紧张使得租赁利率维持高位，虽已从35%的峰值回落。只要国际现货黄金保持吸引力，投资需求将继续推高白银价格。
撰稿人NoelJohn：国际现货黄金在4000关口附近争夺，成为年末行情的重要风向标
周四，国际现货黄金价格小幅上涨，受美元走弱提振，并因对美国联邦政府停摆持续及关税合法性的担忧，避险需求重现。ZanerMetals副总裁兼高级金属策略师PeterGrant表示，避险需求正在回升。金价正朝着体面的年终收市方向发展，我认为年终目标定在4300至4400美元区间是合理的。
国际现货黄金被视为不确定性时期的对冲工具，在政策不确定期往往受益。这种无收益资产在低利率环境下同样受益。美联储年内第二次降息后，CME期货数据显示市场预期12月再降息概率达69%。值得关注的是，美联储多位决策层官员将在当日发表讲话，其言论可能揭示未来政策路径。ADP私营就业报告意外显示10月新增岗位4.2万，显着高于预期的2.8万，显示就业市场韧性。
荷兰国际银行：原油前景依然悲观，维持2026年布油均价预期在X美元
尽管美国对俄罗斯两大石油公司制裁为原油供应前景带来不确定性，但我们暂时维持看跌油价的立场。若俄乌未能达成和平协议，未来可能出台更严厉措施。但油价在制裁公布后的走势表明，市场预期实际供应损失有限。目前的关键在于买家会否开始回避俄罗斯原油。市场关注焦点将集中在印度和中国——中国每日进口约200万桶俄油，印度为150万桶。其中印度采购流面临的风险最大，其炼油商已开始寻找替代油种。若印度等买家减少采购导致俄油贴水扩大，反而可能增强中国炼油商的购买意愿。
与此同时，欧佩克+宣布12月再增产13.7万桶/日，但更值得关注的是该组织决定在2026年第一季度暂停进一步增产——这段时间我们预计市场将出现显着过剩。不过欧佩克+政策也可能根据俄罗斯制裁的实际影响而调整。在获得更明确的供应影响评估前，我们暂不调整油价预测。当前供需平衡仍显示2026年将出现显着过剩，这将继续对价格构成下行压力。因此我们维持2026年布伦特原油均价57美元/桶的预测，但承认价格预期存在明显的上行风险。
撰稿人GeorginaMcCartney：美国原油需求的结构性疲软，基本面压力正在持续发酵
周四，油价下跌，市场正在权衡全球最大石油消费国--美国可能出现的供应过剩和需求疲软。这是油价连续第三个月承压，市场担忧OPEC+增产的同时，非OPEC生产商仍在扩大供应，引发对供应过剩的担忧。
AgainCapital公司合伙人JohnKilduf表示，市场一直被历史上预告最充分的供应过剩阴影笼罩，这对油价构成阻力。当前炼厂检修季导致运行率低迷，折射出美国原油需求的结构性疲软，这种基本面压力正在持续发酵。摩根大通表示，需求疲软仍是焦点。截至11月4日，全球石油日需求仅增加85万桶，低于此前预测的90万桶。高频指标显示美国石油消费仍显低迷，这体现在旅行活动疲弱和集装箱运输量下降。值得注意的是，全球最大出口国沙特已下调12月对亚洲原油售价，凸显供需失衡加剧。CapitalEconomics据此将油价预测下调至2025年底60美元、2026年底50美元，显着低于市场普遍预期。
尽管OPEC+增产，但两周前对俄罗斯最大石油公司的最新制裁引发供应中断担忧，一定程度缓解了油价跌幅。卢克石油公司Lukoil在海外业务运营正面临困境。OnyxCapitalGroup分析师JorgeMontepeque表示，制裁对油价产生了一定影响，但并非巨大。从数据看影响本应更大，但市场仍需被说服相信其实际效果。
法兴银行：美元反弹可能受到乐观情绪提振
今年春季，有三个相互关联的因素导致美元走弱：首先，市场担忧美国贸易政策将导致经济增长显着放缓；其次，市场预期这将导致美联储大幅放松货币政策（到4月份，市场预期今年利率将下降1%；迄今为止，美联储已两次降息25个基点，市场不再确定是否会有第三次降息）；第三，市场认为美国政府希望美元走弱。
但自从5月份以来，市场参与者普遍上调了对今明两年美国GDP的预期。我们倾向于将这两年放在一起考察，因为关税对贸易流动的影响正在重塑2025年GDP（抑制进口），并提振2026年GDP。美元的复苏正是建立在对美国经济日益增长的乐观情绪之上的。从长远来看，如果美国经济继续以远高于其主要竞争对手的速度增长，美元可能会保持强势。因为美联储的利率将高于其他国家，至少在美国改变财政政策方向之前是如此。
德商银行：料美元难以推动欧元跌破这一水平，目前...仍是关键掣肘
贸易紧张局势的缓和对所有参与方均构成利好，央行如今得以在不确定性有所降低的环境中制定货币政策。值得特别指出的是，美国关税政策在其国内也备受争议，法律基础屡遭质疑。昨日美国最高法院就特朗普总统紧急关税的合法性举行听证会，但最终裁决预计需待2026年春季。
尽管美联储上周出乎意料地展现偏鹰派立场，迫使市场调整降息预期并推动美元走强，但欧元兑美元始终未能有效跌破1.1480。我们认为，美元要实现持续走高需要重要经济数据的支撑，然而政府停摆导致数据持续缺失。美联储内部日益加深的分歧也使市场难以进一步削减降息定价，这制约了美元的上行空间。
周一公布的美国10月ISM制造业指数从49.1降至48.7，显示制造业仍深陷疲软困境。在缺乏劳动力市场等关键数据印证的情况下，美元难以推动欧元兑美元有效跌破1.15重要心理关口。即将到来的12月美联储会议显得尤为关键，届时若能获得更多数据支撑，美联储官员的表态将更具参考价值。待政府停摆结束后，积压数据的集中发布将帮助市场快速重塑预期，但美联储最终如何解读这些信息仍是未知数，这将构成重大市场悬念。
（亚汇网编辑：林雪）
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