2025-05-02 14:19:56
贸易协议曙光下的经济博弈
特朗普政府近期在贸易领域释放的缓和信号，为市场注入了一剂强心针。总统本人在接受NewsNation市政厅采访时透露，与印度、韩国、日本的“潜在”贸易协议已进入最后磋商阶段，与中国达成协议的可能性也显着提升。这些表态背后，折射出美国试图通过贸易伙伴关系重构，缓解因关税政策引发的经济不确定性。数据显示，一季度美国GDP意外收缩0.3%，企业为规避关税提前抢进口的行为，直接推高了当季进口规模，成为拖累经济增长的重要因素。
这种政策摇摆带来的经济阵痛，在就业市场已初现端倪。3月非农就业人数激增22.8万人的异常表现，被市场解读为临时性因素驱动——人口普查招聘需求与暖冬气候共同推高了就业数据。而4月就业报告的预期值骤降至13万人，恰恰反映了市场对政策扰动消退后就业市场真实状况的探寻。道明证券分析指出，尽管高关税环境持续施压制造业与农业部门，但服务业就业韧性可能支撑整体就业数据不会出现断崖式下跌，预计就业增速将回归至疫情前15万左右的均值水平。
就业数据背后的通胀密码
作为美联储关注的核心指标，平均时薪增速的变化牵动着政策制定者的神经。市场普遍预期4月时薪同比增速将升至3.9%，环比增速维持在0.3%。这一数据若兑现，将延续薪资增长连续6个月超过3.5%的态势，进一步加剧“工资-通胀”螺旋上升的担忧。美联储理事沃勒此前警示，若薪资增速持续高于生产率增长，将抵消企业降本增效的努力，最终传导至消费端推高核心通胀。
值得警惕的是，当前就业市场正呈现结构性分化特征。ADP就业报告显示，4月私营部门新增就业仅6.2万人，创2024年7月以来新低，其中制造业就业减少1.2万人，建筑业就业零增长。这种分化在初请失业金人数等硬数据中亦有所体现：尽管续请失业金人数持续攀升，但首次申领人数仍维持在21万人的历史低位，表明企业裁员意愿尚未显着升温，但招聘需求已出现实质性收缩。
美联储的政策两难困局
在就业数据发布前夕，美联储正面临前所未有的政策抉择压力。一方面，一季度GDP萎缩与核心PCE通胀回落至2.6%的组合，为降息提供了理论依据；另一方面，特朗普政府贸易政策的不确定性，使得政策效果评估变得异常复杂。美联储褐皮书揭示的矛盾现实颇具代表性：多数地区就业保持稳定，但企业招聘决策普遍推迟，以等待政策明朗化。
这种政策观望态度在市场定价中清晰可见：利率期货显示，6月降息概率已从3月的90%骤降至60%，但年底前降息四次（累计100个基点）的预期仍高于美联储点阵图预测。这种预期差背后，是市场对经济衰退风险与政策滞后效应的双重担忧。历史经验表明，货币政策对实体经济的影响存在12-18个月的滞后期，当前就业数据可能仅反映6-12个月前的政策效果，这使得美联储在评估关税冲击时面临数据盲区。
深层结构性矛盾与长期风险
透过短期数据波动，更值得关注的是美国经济面临的深层结构性矛盾。一方面，特朗普政府推动的“近岸外包”与移民政策收紧，正在重塑劳动力市场供需格局。政府效率部（DOGE）主导的联邦裁员计划已导致28万人失业，亚特兰大联储模型估算的连带影响可能波及120万人。这种政策冲击在就业数据中的体现存在6-9个月的滞后期，意味着真正的就业阵痛可能在下半年显现。
另一方面，全球供应链重构正在推高长期通胀中枢。墨西哥、越南等国对美出口份额的快速攀升，并未带来预期中的成本下降，反而因物流效率降低与地缘政治风险溢价，导致进口价格持续高位运行。这种“再通胀”压力与就业市场潜在疲软的组合，可能将美国经济推入类滞胀困境。
当劳工部的数据终揭晓时，市场将迎来关键时刻。这份报告不仅是经济数据的发布，更是对美联储政策信誉、特朗普执政能力以及全球经济韧性的三重考验。在贸易政策不确定性、地缘政治风险与内部政治博弈的三重压力下，美国经济正站在十字路口：就业数据的微妙变化，可能成为撬动全球资产定价体系的支点，其影响将远超3000字所能承载的范畴。
机构观点
1、高盛：对于潜在季节性扭曲的影响，存在双重效应
非农人口：14万；失业率：4.2%；时薪月率：0.25%
2、美国银行：政府部门增长疲软，移民政策收紧带来的影响还不明显...
非农人口：16.5万人；失业率：4.2%；时薪月率：0.3%
3、摩根士丹利：私营部门增长有所放缓，但整体劳动力需求未现骤降情况
非农人口：16万人；失业率：4.2%；时薪月率：0.3%
4、法农信贷：非农新增人口相较前值放缓，但数据仍表现稳健
非农人口：15万人；失业率：4.2%；时薪月率：0.2%
5、法兴银行：平均时薪的环比增幅将放缓至0.2%
非农人口：15万；失业率：4.2%；时薪月率：0.2%
黄金能否结束回调在此一举
在贸易紧张局势缓解的背景下，黄金价格本周回调，或创两个月来最大单周跌幅。多头仍坚守阵地，静待稍晚公布的非农就业数据指引方向。
金价周三下破三周上升通道引发的修正行情暂缓，并企稳于21日简单移动平均线（SMA）支撑位3234美元上方，14日相对强弱指数（RSI）持稳52.50中线上方。
若疲软的非农读数令黄金继续守住21日SMA支撑，金价或反弹测试3260美元静态支撑转阻力位。突破该位将促使黄金多头向通道支撑位（现在是阻力位）3405美元靠拢。在此之前，3350美元可能是一个强劲的阻力。
若数据大幅超预期，空头可能有效击穿21日SMA支撑，推动金价下探3150美元心理关口，50日SMA支撑3087美元将成为下一目标。
