2025-12-16 17:59:47
2025年12月16日，在美联储12月议息会议（宣布年内第三次降息）落地仅一周后，多位核心官员密集发声，围绕降息决策逻辑、2026年政策路径及经济前景展开论述。从表态来看，美联储内部已形成“鸽派支持暂停降息、鹰派坚守限制性立场、中间派强调数据依赖”的三足格局，其中波士顿联储主席柯林斯提及的“前瞻性指引与去年暂停降息前一致”成为市场关注焦点，直接影响全球资产对宽松周期节奏的预期。本报告将按官员层级及政策影响力，系统梳理核心观点与潜在信号。
一、核心领导层：政策处于“观察窗口期”，就业与通胀风险需平衡
作为美联储“三把手”，纽约联储主席威廉姆斯（永久票委）当日在布鲁克林商会演讲中明确表达“政策立场适宜”的核心观点。他指出，当前3.5%-3.75%的联邦基金利率区间“处于良好位置”，能够有效应对经济前景变化。从经济基本面来看，威廉姆斯强调两大关键变化：一是劳动力市场降温趋势明确，就业岗位增长放缓但未出现崩溃迹象，失业率上行风险较三季度显著提升；二是通胀上行压力边际减弱，尽管核心PCE仍高于2%目标，但长期通胀预期已回落至政策合意区间。对于2026年政策，他未直接提及降息次数，但明确“决策将完全依赖数据，不会预设路径”，这与12月FOMC声明中“评估幅度及时机”的新增表述形成呼应。
值得注意的是，威廉姆斯作为美联储流动性管理的核心负责人，在讲话中未提及上周启动的短期国债购买计划（扩表措施），仅强调“货币市场操作将确保联邦基金利率稳定在目标区间内”，暗示当前流动性调节已进入常态化阶段，不会通过加码宽松释放额外信号。
二、2025年票委：暂停降息信号明确，反对声音聚焦通胀黏性
波士顿联储主席柯林斯（2025年有投票权）当日通过LinkedIn发布长文，其表态被市场解读为“暂停降息的最强信号”。作为上周支持降息的票委之一，柯林斯坦言该决策“极为艰难”——11月她仍倾向于维持利率不变，但12月数据显示“风险平衡已发生质变”：长期通胀预期下降、关税政策调整导致有效税率降低、劳动力市场疲软三大因素，共同降低了通胀反弹风险，因此支持降息以对冲就业下行压力。
核心看点在于，柯林斯明确指出，12月FOMC声明中的前瞻性指引“与2024年12月暂停降息前的措辞高度呼应”。对比两份声明可见，本次新增的“考虑进一步调整的幅度及时机”表述，与去年暂停降息前“评估政策适宜性”的表述逻辑一致，均体现政策从“连续调整”转向“静态观察”的过渡。她进一步强调，当前利率已处于“保守区间下限”，未来需等待更明确的通胀数据，确保物价持续向2%目标回归后再调整政策，这意味着2026年初降息概率大幅降低。
而作为上周投下反对票的票委代表，芝加哥联储主席古尔斯比当日在芝加哥经济俱乐部的发言中，再次解释反对降息的核心原因：关税对通胀的影响可能并非暂时性，当前数据不足以排除“成本推动型通胀反复”的风险，因此主张“等待11月核心PCE及非农数据后再决策”。但他同时透露个人对2026年政策的判断——预计降息次数将多于点阵图中值（1次），显示其反对的是“降息时机”而非“降息方向”。
三、非票委官员：鹰鸽分歧加剧，政策路径预期分化
克利夫兰联储主席哈玛克（2026年有投票权）当日在俄亥俄州商会活动中展现鹰派立场，明确表示“倾向于维持略微限制性的政策立场”。他认为，尽管近期通胀有所回落，但服务业通胀黏性仍存，且经济增长保持温和韧性，无需通过进一步降息刺激需求，建议美联储在2026年上半年保持政策稳定，等待“通胀连续3个月低于2.5%”的明确信号。
费城联储主席保尔森（2027年有投票权）则持相对鸽派观点，她将当前劳动力市场描述为“承压但未崩溃”，指出招聘集中于医疗保健等刚性领域，制造业及零售招聘疲软，显示就业市场下行风险正在累积。对于通胀前景，保尔森预计“2026年通胀有相当大机会回落至2.2%-2.3%区间”，因此支持在数据验证后继续适度降息，以避免经济陷入“就业恶化-消费收缩”的循环。
堪萨斯联储主席施密德（上周反对降息票委）的表态延续鹰派逻辑，他强调“劳动力市场仍基本平衡，经济增长势头未改”，当前通胀仍高于目标，维持适度限制性政策是“确保通胀回归目标的必要条件”，暗示即便2026年启动降息，幅度也应控制在25个基点以内。
四、核心共识与市场影响：暂停降息成短期主流预期，数据依赖度提升
综合12月16日美联储官员表态，可提炼三大核心共识：一是当前利率水平已接近中性区间，政策从“连续调整”进入“静态观察”阶段，2026年1月降息概率显著下降；二是劳动力市场降温与通胀回落成为政策调整的核心逻辑，但对“降温幅度是否可控”存在分歧；三是11月非农就业（12月19日公布）及核心PCE（12月22日公布）将成为判断后续政策的关键数据，这两份报告将直接影响2026年3月议息会议的决策方向。
对市场而言，官员表态已引发预期调整：美元指数当日午后回升至98.65，较早盘低点上涨0.2%；美债收益率曲线陡峭化，10年期美债收益率回升至4.18%，反映市场对“暂停降息”的定价增强；黄金价格在4300美元附近承压震荡，美股三大期指小幅回落，此前过度定价“2026年降息2次”的交易逻辑正在修正。
后续需重点关注12月19日公布的美国11月非农就业数据，市场当前预期新增就业5万人，失业率维持4.5%。若数据显著低于预期（如新增就业低于0），可能重新点燃“1月降息”预期；若新增就业超10万人且薪资增速回升，则将强化“暂停降息至3月”的主流判断，进一步推动美元及美债收益率上行。
（亚汇网编辑：章天）
