2014-05-16 14:23:00
刘强东最绝的是7年融资20亿美元，却能始终把握公司控制权，这点值得所有创业者学习。 刘强东先后用了三个“大招”，下面一一道来：
第一招：优先股
京东早期的三轮私募属于“夹层融资”，通俗讲就是性质介于股权融资和债权融资之间，具件条款由投融资双方灵活商定的长期融资方式。这种融资工具发出去是债券，付不付利息，什么条件下可以转股，每个时期可以转多少，没有投票权要看双方事前约定。2007到2010年间，京东发行了A、B、C三轮“可转可赎回优先股”。
A轮融资由今日资本提供：2007年3月27日，发行1.55亿“A类可赎可转优先股”，附带1.31亿份购股权。8月15日，1.31亿购股权被行使。两笔融资合计1000万美元。
B轮由今日资本、雄牛及梁伯韬联合投资：2009年1月，发行2.35亿“B类可赎可转优先股”，融资2100万美元。
C轮融资额达1.38亿美元：于2010年9月完成，这次发行1.78亿“C类可赎可转优先股”，投资方为高瓴资本。
通过三轮融资，刘强东获得1.69亿美元。由于早期估值低， 今日资本A轮获得的优先股就相当总股本的30%。若非采用优先股策略，刘强东控制权早已旁落。
投资人接受这样的方式是有条件的，比如要相中并信任刘强东本人，要看过往几年的业绩及资金使用效率。2006年京东销售额从上一年的3000万涨到8000万，今日资本才有信心通过可转优先股投资1000万美元。2009年，京东销售额达到40亿，三年涨了50倍！傲人的业绩是从高瓴资本拿到1.38亿美元的前提，是刘强东融资的真正法宝。
京东商城营收增长示意图，单位：百万元
第二招：排它性投票权委托
发行可转可赎回优先股融资方式虽好，但融资额有限。否则资产负债率畸高公司将濒于破产，控制权有什么用。2011年，京东开始发售普通股融资。
从上表看到，京东2011年以来历次股权融资，累计发售8亿普通股，获得18.57亿美元现金及腾讯旗下三块电商资产
在大规模股权融资的过程中，刘强东要求投资人排它性地将投票权授予他的两间BVI（英属处女群岛）公司Max Smart和Fortune Rising。
通过几番博弈，在京东上市之前，刘强东通两间BVI公司控了13.74亿股投票权，占比55.9%，以微弱的优势保住了控制权。
第三招：双层股票
上市前“不肯就范”的投资人没有把投票投授予刘强东，主要有：
美国的老虎基金持有18.1%；
高瓴资本持3.18亿股，占比13%；
今日资本持1.92亿股，占比7.8%。
上市后，11家投资机构将收回7.96亿股的投票权。另据招股文件，京东将发售1.38亿新股，总股本将达到27.6亿股。这样一来，刘强东手里的股票占比仅为20.5%。
这个问题解决起来相对简单，那就是谷歌、百度们普遍采用的双层股权结构。 上市后刘强东持有的5.65亿股将转为Ｂ类股票，每股有20份投票权。其它新旧投资人持有的都是Ａ类股票，每股有1份投票权。招股文件显示，刘强东将获得83.7%的投票权。
与阿里自创“湖畔合伙人制”相比，刘强东充分利用了资本市场的现成玩法，令美国投资人更容易接受，未来遭遇诉讼之类的麻烦也会少一些。由于种种原因，阿里创始人持股比例过低，如果采用双层股票，Ｂ股的投票数势必高得离谱。而且阿里IPO所得款项中的一大部分要向雅虎赎回股票。上市后，为业务需要一而再、再而三融资的可能性极大，要不了几年Ｂ股的投票权就会被稀释到50%以下。所以，阿里选择合伙人制也是迫不得已。
