2025-12-15 15:18:29
近期，一系列来自日本官方及央行的信号显示，长期奉行超宽松货币政策的日本银行（BOJ）正迎来一个关键的政策调整节点。这些变化预计将对全球市场关注的 日元汇率 产生深远影响。
1. 量化紧缩启动：出售ETF预示深层转型
据悉，日本央行最早可能于明年1月开始出售其庞大的交易所交易基金（ETF）持仓。这一举措具有标志性意义，意味着其货币政策正常化进程已从“缩减购债”进入“主动缩表”的新阶段。出售ETF不仅将直接回收市场流动性，更向市场传递了央行坚定推进政策正常化的决心。这一“量化紧缩”信号可能通过收紧日元流动性及提升市场利率预期，对 日元汇率 构成结构性支撑，吸引寻求利差扩大的资金流入。
2. 利率路径明晰：谨慎加息但目标更高
据消息人士透露，日本央行将在本周的政策会议上承诺进一步加息，但同时强调，后续加息步伐将是缓慢且数据依赖型的，取决于经济对每次加息的承受能力。尤为重要的是，部分央行官员认为中性利率水平可能高于1%，这一内部评估显著高于当前0-0.1%的政策利率。这表明，虽然短期行动审慎，但一个更长的紧缩周期已在蓝图之中，为 日元汇率 的长期升值打开了想象空间。
3. 政府罕见背书：财政与货币政策的协同
此次政策转向获得了日本政府的公开认可。财务大臣片山皋月对央行的预期加息表达了认可态度，内阁官房长官木原稔也指出，央行的短观调查结果与政府关于经济“正在逐步复苏”的判断一致。这种罕见的政-央协同表态，极大地降低了政策转向的政治阻力，增强了市场对加息周期将持续推进的信心，为 日元汇率 提供了来自政策层面的稳固支撑。
4. 薪资-通胀良性循环：紧缩政策的核心根基
日本央行持续紧缩的核心前提，是形成“薪资增长-需求拉动-通胀稳定”的良性循环。最新的短观调查和央行评估带来了积极信号：大多数企业预计2026财年的加薪幅度将与2025财年“持平或相近”。这表明已初步形成的薪资增长趋势有望延续，为核心通胀持续稳定在2%目标附近奠定微观基础，从而为货币政策的进一步正常化提供了最根本的合理性，巩固了 日元汇率 走强的内在逻辑。
市场影响与展望
综合来看，日本央行政策正从“暗示紧缩”转向“执行紧缩”。出售ETF是技术性起点，而指向更高中性利率的加息承诺、政府的明确支持以及薪资增长的持续性证据，共同构成了一个更为坚实、连贯的政策转向叙事。
对于 日元汇率 而言，这预示着其驱动逻辑可能从过去的“利差交易融资货币”转向“货币政策正常化受益货币”。短期内，具体出售ETF的规模与节奏、加息后的前瞻指引措辞将成为市场波动的直接触发因素。中长期看，日本与其他主要经济体（尤其是美联储）货币政策周期的相对快慢，将成为决定 日元汇率 趋势方向的关键。全球投资者正密切关注这一历史性转折， 日元汇率 的波动性及潜在升值空间预计将显著增加。
