2011-11-11 11:31:27
“意大利债券市场简直像是大屠杀，许多人将会认为我们正接近终局。”针对意大利国债收益率陡然上涨，法国兴业银行固定收益策略师苏基·曼说。
11月9日，意大利10年期国债收益率一度升至7.48%的峰值，达到欧元问世以来的新高。
国债收益率上升，意味着国家主权信用下滑。简言之，国债即是政府向市场借钱，借钱的利息越高，说明越没人相信它，借钱很困难。
按照国际惯例，国债收益率超过7%，将意味着该国融资成本难以为继，将向国际求援。分析人士指出，由于意大利经济规模在欧洲区位列第三，债务规模占欧元区的23%，如果意大利步希腊后尘，对欧元区国家乃至国际金融市场而言，将是一场大灾难。英国《金融时报》认为，欧元区危机也许已经达到了一个临界点。“就市场动向而言，这很可能是欧元区债务危机迄今最重要的一天”，“市场濒临崩溃”。
意总理难挽狂澜
贝卢斯科尼即将辞职的消息，曾给意大利国债一缕“冬日阳光”
意大利国债收益率陡涨的导火索，是伦敦清算所的一份决定。
11月9日，欧洲独立清算所——伦敦清算所宣布，将交易意大利7年至10年到期债券的初始保证金比例上调至11.65%。这一比例原本为6.65%。分析人士指出，这可能会让意大利国债对银行的吸引力下降。而银行历来是欧洲政府债券最大的买家之一。
意大利由此可能跌入此前希腊、爱尔兰和葡萄牙均遭遇过的恶性循环——国债收益率上升导致更多抛售行为，进而吓退更多买家。政府难以融资，经济则将陷入困顿。
事实上，在“悲催”的11月9日之前，屡屡亮起红灯的意大利国债也曾有过“回光返照”。11月8日，欧元兑美元汇率在当天午盘曾一度收窄涨幅到1.3850水平，当天欧元兑美元涨0.48％，报1.3843。
这种瞬时的回暖，因为一条消息：当日，意大利总理贝卢斯科尼表示，他将向总统递交辞呈。
此前，贝卢斯科尼一系列财政紧缩举措并没有带来实质性的效果。民众希望，如果贝卢斯科尼辞职，下一届新政府有可能按照欧盟的要求进行更加彻底的改革。
“冬日阳光”仅持续了一天。
总理辞职的消息尽管短时间内提振了欧元市场，但由于对未来政府不确定性的担忧，意大利国债收益率还是大幅飙升。
城门失火殃及池鱼
高利率将导致经济增长恶化，而在经济紧缩以后，更多的赤字将会出现
意大利国债收益率升高，致使全球股市陷入恐慌。
11月9日，意大利股市一度重挫4%。英国金融时报100指数、德国DAX30指数、法国CAC40指数跌幅都在2%以上。道琼斯、纳斯达克和标准普尔下跌幅度均超过3%。
意大利“城门失火”，为何殃及池鱼？
重庆工商大学教授王鸣剑说，意大利是欧元区第三大经济体，世界第八大经济体，作为世界经济重要一极，和世界各国有广泛的经济联系。
城门失火已经成为既定事实。意大利负债高达1.9万亿欧元，甚至大于西班牙、葡萄牙、爱尔兰等国债务的总和。意大利也是公共债务占国内生产总值(GDP)比率第二高的欧洲国家：该国目前债务占GDP比率高达119%，这一比例，在欧元区仅次于希腊的143%。
贝卢斯科尼政府8月份时批准了总额达455亿欧元的减支计划，但贝卢斯科尼上周称将削减455亿欧元财政紧缩计划的规模，此举导致债券收益率进一步飙升。
利率过高，也使得发行新债更加困难。根据法国兴业银行11月8日发布的报告，意大利总计还有2100亿欧元的发债目标，其中350亿欧元将于今年剩余时间内发行。TD证券公司的经济专家埃里克·格林认为，在利率达到7%以后意大利还能撑一段时间，但不会很长。最终，高利率将导致经济增长恶化，而在经济紧缩以后，更多的赤字将会出现。
欧洲央行救市难
意大利债务规模太大，仅凭欧洲财力恐怕难以救助
7%，被认为是欧债危机中各国国债收益率的“生死线”。一旦突破该水平，就意味着该国难以维持如此高的融资成本，其通过公开市场实现大规模融资的道路被堵死。像希腊、葡萄牙、爱尔兰等国一样，意大利唯一的指望是等待欧洲央行救援。
上周（10月25日至11月1日），欧洲央行已斥资95.2亿欧元购买欧元区债券。这是自9月中旬以来规模最大的一次，比前一周高出两倍多。在9日的交易中，欧洲央行入市干预后，才制止了意大利国债收益率进一步上升。
不过，有分析人士称，欧洲央行的购买量相当小，虽然足以制止收益率上升，但不足以把收益率压低到7%以下。
招商银行总行高级分析师刘东亮认为，意大利一年之内到期的债务在4500多亿美元；而欧洲金融稳定基金计划实际资金规模只有2500亿~3000亿欧元。如果市场信心不足，私人投资者逃逸，则一个意大利就可以耗尽欧洲金融稳定基金，而且其需求还得不到完全满足。
有迹象表明，意大利银行业正逐步被摒弃在大额融资市场之外。欧洲央行日前发布的报告称，意大利银行业10月对欧洲央行的资金需求为1113亿欧元，高于9月的1047亿欧元，而6月时仅需413亿欧元。
美欧金融界和经济学界普遍认为，意大利债务规模太大，仅凭欧洲财力恐怕难以救助。芬兰总理就感慨，“难以想象欧洲能有财力对意大利这样规模的国家进行缓解。”
此外，在欧盟内部，缺乏强有力的货币监管机构，不能严格执行有关财政金融政策，也是导致意大利和希腊债务危机的重要原因。这一本源性的原因不能解决，也无法对意大利进行直接的援助。
