2025-05-03 12:33:26
1.FY25Q2业绩略超预期、主因规避关税政策而提前备货
营收954亿美元，YoY+5.1%，预期945亿。指引FQ3营收增速低至中个位数%。EPS 1.65美元，预期1.62美元。产品收入687亿，YoY+2.7%；iPhone收入468亿，YoY+1.9%；据IDC，由于iPhone16e推出以及关税前备货，25Q1 iPhone出货量5790万(YoY+10%）。大中华区营收160亿美元，YoY-2.3%。
2.股东回报
现金股息提高4%至每股0.26美元，董事会新增批准1000亿美元额度回购计划。
3.焦点1）苹果AI更新延期、未说明Siri的升级时间表
承认苹果仍需更多时间研发具备AI功能的Siri。数据中心及基座模型自建之外也使用第三方。此前在中国区，阿里巴巴与苹果就AI业务达成合作。
焦点2）明确关税影响以及供应链本地化计划
除却苹果的提前采购，期间初、末的渠道库存相当，并未看到显著证据表明终端需求被提前释放；
基于当前关税条件，预计FQ3(4-6月)成本增加9亿（FQ2的产品成本为440亿），毛利率45.5%-46.5%（FQ2毛利率47.1%）；
FQ3在美国市场销售的大多数iPhone将产自印度，而其他设备（包括iPad、Mac、Apple Watch和AirPods）的大部分则将来自越南。中国将继续是美国境外绝大多数产品销售的原产国。
2025年计划在美国获取190亿颗芯片，其中包括在亚利桑那Fab生产的数千万颗先进芯片。从一家美国公司采购iPhone使用的玻璃。在美国拥有5,000+供应商，包括SoC芯片、玻璃（面板）、FaceID模组、服务器（德州）。
焦点3）本次未提供服务业务增速指引、反垄断问题可能影响收入可见性
FQ2服务收入266亿，YoY+11.6%。苹果近年来在财报会议中通常会强调服务业务的增长表现，并给出定性或定量的预期。欧洲《数字市场法案》允许第三方应用商店，可能分流App Store收入。DOJ v. 谷歌反垄断案若导致搜索合作协议调整，或影响服务收入。
Q&A
Q：您之前在CNBC上谈到，目前美国50%的iPhone来自印度。您预计到本财年末，美国从印度采购的iPhone的比例会是多少？目标是100%销往美国的iPhone都来自印度吗？您能否帮助我们了解一下，展望第二季度之后，我们应该如何预期这一趋势？然后我还有一个后续问题。
正如您提到的，目前对苹果征收的关税是基于产品的原产国。就6月当季而言，我们预计在美国销售的大多数 iPhone 的原产国将为印度，而几乎所有在美国销售的 iPad、Mac、Apple Watch 和 AirPods 产品的原产国都将为越南。中国将继续是美国境外绝大多数产品销售的原产国。
因此，如果您查看当前适用于我们的关税类别，就会发现6月当季，我们的大部分关税风险与二月份与《国际经济与经济政策法案》(IEEPA) 相关的 20% 关税有关，该关税适用于原产国为中国的产品进口到美国。此外，对于中国，四月份宣布对某些类别的进口产品征收 125% 的额外关税。
对我们来说，这包括我们的部分美国 AppleCare 和配件业务，这使得这些产品在中国的总税率至少达到 145%。
此外，为了确保透明度和清晰度，我们绝大多数产品，包括 iPhone、Mac、iPad、Apple Watch 和 Vision Pro，目前均不受美国商务部于 4 月份宣布的全球互惠关税政策的影响。此前，美国商务部已启动 232 条款调查，对进口半导体、半导体制造设备以及含有半导体的下游产品进行调查。
因此，正如我在开场白中提到的，假设当前的全球关税、税率、政策和应用在本季度剩余时间内保持不变，我们估计 6 月份季度的影响将达到 9 亿美元。我
不想预测未来的生产结构，但我想让大家清楚地了解 6 月份季度的原产国，以便你们可以将其用于建模。
Q：本季度有很多报道称，苹果为了赶在关税之前提前了渠道销售。所以，您能否帮助我们更好地理解或澄清，3 月份季度的销售量和销售转化率是否一致？您是否假设它们在 6 月份季度的指南中会一致？最后，您认为消费者是为了赶在任何潜在的价格上涨之前加速购买硬件，还是这种行为是正常的？
这里有几个问题。首先，关于需求提前，如果您看一下 3 月份季度，我们认为没有看到明显的证据表明由于关税，3 月份季度的需求出现了显著提前。如果您查看我们的渠道库存，从季度初到季度末，渠道库存量都差不多，不仅 iPhone 如此，我们其他产品的库存也都差不多。
再次强调，为了透明起见，您会看到我们确实提前储备了库存，这反映在我们的制造采购义务中，您会在季度报表中看到。希望这能解答您的所有疑问。
Q：如果您在4月2日告诉我，关税对贵公司造成的损失仅为每季度0.05美元左右，总额为9亿美元，考虑到随后引发的恐慌，这已经相当不错了。我很惊讶实际损失竟然这么低。不过，您之前确实提到了6月季度之后的损失，抱歉，我在这里追问，但实际损失会是6月季度之后的数倍吗？还是完全未知？我们都在关注6月之后会发生什么。请问您能否提供一些指导，是损失更大、更小还是其他？希望您能稍微解释一下。
在上一个问题中，我尝试向您提供一些关于原产国的信息，目前，原产国是决定我们支付关税的关键因素。我不想预测未来，因为我不确定关税会怎样，而且232条款调查正在进行中。所以很难预测6月份以后的情况。6月份的数据包含了我之前提到的那些假设。
Q：说到中国市场下滑2%，我的意思是，你直觉上会认为那里的民族主义情绪会有所抬头，甚至可能比这更糟。即使有补贴，中国市场的增长轨迹也在改善，因为补贴也让你们的竞争对手受益。我能否再详细说说。情况还能持续改善吗？考虑到当前的地缘政治紧张局势，你对中国市场的增长轨迹有何看法？
我们3月份当季的销售额下降了2%。为了更透明地说明这一点，我们假设，如果排除外汇因素的影响，我们的业绩基本持平。因此，与去年12月季度相比，我们确实看到了相当大的环比改善，去年12月季度下降了11%。为了透明起见，我们再次强调，3月底的渠道库存与本季度初的水平相似。因此，当时并没有出现渠道库存的增加。
我确实认为补贴对业绩产生了积极的影响。具体影响有多大很难准确估计，
但我认为是积极的。我们的一些产品包含在补贴中，有些则没有。通常情况下，如果iPhone的价格超过6000元人民币，就不符合补贴条件，其他产品也有不同的补贴规定。但我确实认为补贴有所帮助。我相信，它也会帮助其他产品。
iPhone是环比改善的关键驱动力。希望以上信息能给大家一些参考。我想说的另一件事是，Mac、iPad 和 Apple Watch 吸引了大多数新用户。因此，在中国市场，这方面的表现仍然相当不错。iPhone 是中国城市地区最畅销的两款机型，iPad 是中国城市地区最畅销的两款平板电脑。所以，这方面有一些积极的迹象。
Q：我想请问您能否谈谈您对一些贸易政策不确定性的回应。我很欣赏您在库存建设方面保持的透明度。在232条款调查结果明朗之前，您会在这段过渡期内继续这样做吗？您能否谈谈您对定价的理念，以及由此产生的成本上涨，无论是对经销商还是最终消费者，以及您可能采取的其他效率措施？
是的。显然，我们非常积极地参与关税谈判。我们相信参与的重要性，并将继续保持参与。关于定价，我们今天没有什么要宣布的消息。我只想说，运营团队在优化供应链和库存方面做得非常出色。我们当然会尽我们所能继续做好这些工作。
Q：关于产品毛利率，我想跟进一下Kevan的问题。我想问您能否更详细地介绍一下本季度可能影响产品毛利率的一些因素。显然，由于季节性因素，我们的毛利率环比下降，但同比也出现了下降。所以，任何补充信息都会有所帮助。
正如我们在准备好的发言稿中提到的，我们的产品毛利率环比下降了340个基点。这主要是由于产品组合、季节性杠杆损失以及外汇的影响，但成本节约也部分抵消了这些影响。而同比表现方面，我们的产品毛利率同比下降了70个基点。这是由于产品组合变化和外汇的影响。
Q：Tim，我记得你谈到9亿美元对你们销售成本的影响时，你好像说过，与这个数字相关的一些独特因素对你们在6月季度有利。
你能不能谈谈这些独特因素对你们在6月季度有利？如果没有这些因素，影响会是什么？
我不想一一列举。但举个例子，我之前提到的制造业采购义务中的“提前准备”就很有帮助。
Q：然后，当我想到6月份季度收入增长指引中低到个位数的区间时，我在想，你们预计服务业务在下半年会保持两位数的增长吗？我想外汇因素对下半年会有一定的利好。我很想知道，在这个框架下，您认为服务业务在6月份季度的表现如何？
Q：当我们谈到整个6月份季度时，我们讨论的是同比低到个位数的增长。我们确实预计6月份季度的外汇状况会环比改善。但是，我们预计这将对收入同比产生轻微的阻力。关于服务业务，鉴于我们看到的几个因素带来的不确定性，我们今天不会提供类别层面的图表。
Q：随着你们增加美国采购，或者你们正在进行的其他供应链调整（包括在印度），投资者应该如何看待毛利率走势？这些调整应该如何纳入成本结构？我们应该如何看待毛利率走势？我还有一个后续问题。
我们很高兴能将更多生产转移到美国。正如你所知，我们在台积电亚利桑那州的项目中发挥了关键作用，也是该项目最大的客户，也是第一个从该项目获得产品的客户。这就是即将从那里生产的系统级芯片 (SoC)。我们还有玻璃基板、Face ID 模块以及大量芯片。事实上，目前有 190 亿个芯片正在美国 12 个州生产。包括电阻和电容的。所以，Kevan 提到的利润率中已经包含了部分因素。而且，正如您所知，我们实际上不会预测本季度之后的利润率。
每个产品周期都不同，多年来，我们的毛利率管理得很好。我们在平衡各部门收入利润率方面做出了明智的决定。当我们推出新产品时，由于我们引入了新功能和新技术，它们的成本结构往往高于被取代的产品。我们在产品生命周期内降低这些成本和结构方面确实有着良好的记录。我们的产品和服务都有不同的盈利水平，它们在市场上的相对成功会影响整体毛利率。所以，我希望
Q：我想你刚才提到，鉴于一些不确定的消息，你不会对服务业务做出增长预测。不过，Tim，你能否分享一下你在欧洲等地区观察到的开发者行为，这些地区的替代应用商店已经出现一段时间了？你从轶事或数据中观察到了哪些开发者行为，无论规模大小？你能分享一下实际发生的情况吗？
正如Kevan之前提到的，这些都体现在我们业绩报告和公司整体数据中。但正如你所知，《数字市场法案》生效的时间，我记得是去年三月。《数字市场法案》已经颁布一年多了，替代应用商店也已经存在了一段时间。所以，目前在欧洲，一些替代应用商店已经实际存在。未来可能还会有更多替代应用商店出现，等等。我不想预测本季度之后的情况。
Q：这是一个更宏观的供应链哲学问题。那么，您能否更新一下您对弹性和冗余度的看法，以及之前在电话会议上谈到的变化？我想了解的是，我们如何看待2到3年后您的供应链状况？您对今年剩余时间的展望中是否存在出口管制问题的风险，至少在短期内是这样？我同时会问您第二个问题。您量化了9亿美元的关税损失。或者Kevan，您在6月份季度展望中对需求背景的思考，会不会对整体收入产生影响？
就韧性和风险等方面而言——我们的供应链非常复杂。供应链中始终存在风险。所以我不会告诉你任何不同的看法。我们之前的经验是，将所有产品集中在一个地方的风险太大了。因此，随着时间的推移，我们在供应链的某些环节（不是整个供应链，而是其中的某些环节）开辟了新的供应来源。而且你可以看到这种情况在未来会持续下去。另一个问题，我让Kevan来回答。
David，关于另一个问题，我想说，我们的最佳想法体现在我们提供的展望中。但是，我想再次强调，我们对展望所做的假设是，全球关税税率、政策和应用在本次电话会议召开时保持不变，并且全球宏观经济前景不会从今天开始恶化。
Q：Tim，我想你在上次财报电话会议上提到了 Apple Intelligence 在已推出的国家/地区对 iPhone 销量产生了明显影响。我只是好奇，在推出该功能的国家/地区，你是否继续看到类似的影响。或者你提到的与 Siri 相关的延迟，以及个性化 Siri 功能，是否对消费者的升级意愿产生了影响？我还有一个后续问题。
在 3 月份季度，我们发现，在已推出 Apple Intelligence 的市场中，iPhone 16 系列的同比增长比未推出 Apple Intelligence 的市场要好。我认为你提到的许多语言版本在 4 月份就已推出，所以它们实际上是在FQ3推出的。
Q：您现在对消费者或消费者对整体宏观经济的反应有很多见解。我知道您在所有指引的开头都提到了宏观经济将保持一致。但是，您如何看待美国消费者的消费行为？关税的影响对他们有何反应？我们看到美国第一季度的GDP也出现了萎缩。如果您观察一下商店的销售速度，或者在iPhone投资组合中降价购买，您认为消费者目前对宏观经济的反应如何？
我不是经济学家，所以我首先要说的是。就整体公司而言，我们的业绩环比增长了5%。美国显然占据了美洲市场的绝大部分，你可以看到美洲市场在本季度的表现。关于这一点，我想说的就这些。我不想预测几个月后会发生什么。过去，我对第二季度的业绩相当满意。
Q：谢谢你提供的关于美国5000亿美元投资的信息。我有点好奇，这笔投资的构成应该如何考虑？资本支出和研发支出各占多少？像德克萨斯州的服务器投入了多少？又有多少投入到台积电的亚利桑那州？你能详细介绍一下这笔5000亿美元的投资吗？然后我又问了个问题。
嗯，我想说的是，投资范围很广。我们不会透露具体的占比，但随着我们在密歇根州、德克萨斯州、加利福尼亚州、亚利桑那州、内华达州、爱荷华州、俄勒冈州、北卡罗来纳州和华盛顿州等不同州的工厂扩张，这其中既有资本支出，也有运营支出。在德克萨斯州建立服务器——先进的服务器制造基地，我们是通过合作伙伴实现的。我们通过合作伙伴进行制造，但我们会为此投入相当一部分销售成本，以及一些运营支出，我肯定也有一些资本支出。所以，这其中有一部分是全部的。
Q：您过去谈到过边缘人工智能。显然，从iPhone和Mac的角度来听，这都是非常热门的话题。但我只是有点好奇，当您谈到边缘人工智能时，当前的智能手机规格或改进的硬件和芯片规格是否足以满足未来LLM的推理需求？或者您认为需要一种全新的不同设备？我只是有点好奇，从现在开始，您如何看待边缘设备的演变。
是的。如您所知，我们今天将在 iPhone 16 上推出 LLM。我们的客户使用的某些查询是在设备上进行的，而其他查询则会转到私有云，我们基本上将设备的安全性和隐私性模拟到云端。还有一些查询，为了获取全球知识，则与 ChatGPT 集成。因此，我们对这里的机会感到非常兴奋。我们对路线图感到非常兴奋，我们对正在取得的进展感到非常满意。
Q：我想问一下关税问题。Tim，鉴于您承认新的 Siri 系统交付时间比您预期的要长，我想回到上次电话会议中的问题，问问您从这些延迟中吸取了哪些教训，以及您是否将其归因于组织因素、遗留的软件堆栈？还是研发支出的问题？投资者在 WWDC 或之后应该关注哪些关键的门槛因素，才能判断苹果能否兑现上次 WWDC 上发布的一些承诺？
是的。如果你回顾一下我们在 WWDC 上说过的内容，我们讨论过许多将在 iOS 18 中推出的不同功能。我们已经发布了一系列功能，从写作工具到无缝连接到 ChatGPT、Genmoji、Image Playground、Image Wand、Clean Up 和 Visual Intelligence，再到用简单的提示制作电影或记录回忆的影片、AI 驱动的照片搜索、智能回复、优先通知等等，不胜枚举。因此，我们交付了很多功能，就在几周前，我们刚刚将其扩展为多种语言版本，包括法语、德语、意大利语、葡萄牙语、西班牙语、日语、韩语、简体中文，以及针对新加坡和印度的本地化英语版本。所以，我们交付了很多功能。然而，正如你提到的，对于更个性化的 Siri，我们需要更多时间来完成工作，使其达到我们的高质量标准。原因不多，只是比我们预想的要长一些。但我们正在取得进展，我们非常高兴能够推出更加个性化的 Siri 功能。
Richard，关于你关于投资的问题，我只想补充一点，我们并没有低估——我们的业务投资不足。我们在研发方面投入了大量资金，而且这还在持续增长。我们正在继续增加研发投入。因此，我们肯定会进行所有我们认为必要的投资，以实现我们的路线图。
Q：很难忽视一些正在进行的、涉及苹果的备受瞩目的法律案件，无论是昨天的 Epic 禁令案，还是涉及默认搜索的谷歌反垄断审判。投资者显然担心这些案件可能会对你们的服务业务产生重大影响。您是否认为现在有足够的方法可以减轻苹果服务业务可能因现有提议或法律压力（而非商业压力）而产生的一些负面影响？
请允许我在凯文面前就此发表几点评论。我们强烈反对昨天的案件。我们已经遵守了法院的命令，并将提起上诉。至于您提到的司法部起诉谷歌的案件，该案件仍在审理中，除此之外我没有什么可补充的。因此，我们正在密切关注这些进展。但正如您所指出的，这些案件存在风险，而且结果尚不明朗。
Q：我想稍微谈谈人工智能战略。Tim，我知道，在你准备好的评论中，你提到了构建一些自己的基础模型。我很好奇，你认为苹果拥有自己的基础模型有多重要。与此相呼应的是，当我们考虑到苹果每季度的支出，比如说30亿美元，而其他一些公司的支出是这个数字的数倍时，你如何看待苹果数据中心的布局？你认为这个战略如何实施？
嗯，在数据中心方面，我们采用混合战略。除了我们正在进行的数据中心投资外，我们还利用第三方。正如我在5000亿美元投资中提到的，我们正在一些州进行扩张。其中一些州是数据中心投资。所以我们确实计划在该领域进行投资，而且我们不会限制它。正如Kevan所说，我们首先投资业务，这是我们最重要的事情。就基础模型而言，我们希望拥有特定的型号，并且我们也会进行合作。因此，我不认为这是——全部采用其中一种或全部采用其他型号。我们已经在基础模型上了很长时间，并且现在正在出货一些，显然，包括设备内置的和私有云计算中的。
Q：随着本季度推出的iPhone 16e内置了你们的C1调制解调器，我很好奇，您如何看待调制解调器战略的实施，或者可能只是苹果不断深化内部芯片的机会。
我们非常高兴第一款iPhone 16e能够出货，并且一切进展顺利。我们很高兴能够从真正关注电池续航和其他客户需求的角度出发，生产出更好的产品。所以，我们——可以说，我们已经开启了一段旅程。
本文转载自微信公众号“调研纪要更新”；亚汇网编辑：文文。
