期货大咖聊大宗|中信期货黄笑凡：白银上涨行情或将继续回调中寻找上车机会
商品指数 小亚 06月10日 23:02 14
来源：湖畔新言 1、2024-2025年冬季甲醇气头装置停车总损失产量低于上一年度 2024-2025年冬季气头甲醇工厂供应损失总量相对上一年度下降。虽然西北地区青海和内蒙地区部分装置维持长期停车，且其他装置停车时间有所延长，但西南地区装置运行情况有改善，整体产量损失较2023-2024年冬季期间小幅减少3万吨。 图表1：历年冬季气头装置产量损失估计 来源：新湖期货研究所 从装置的具体开停车信息的对比来看，西北地区内蒙古博源、青海格尔木等在2024-2025年冬季期间继续维持停车状态，西北地区目前仅咸阳石油等少量装置在非限气季节期间进行生产，且其中中浩等重启时间推迟。西南地区方面，川维、卡贝乐、以及玖源装置维持往年的开停车规律，且重启后在春季期间运行相对稳定。此外华南中海油装置停车规模和时间也不及往年。 从产量损失数据的季节性对比来看，12月至次年1月仍是2023-2024冬季期间气头装置产量损失最高的一段时间。 2024年11月进入检修的主要是青海中浩、东北大庆油田以及陕西地区的部分装置，加之西北博源等长期停车，月内损失量基本和往年持平。 2024年12月西南地区工厂也陆续进入停车状态，而过去的这个冬季中卡贝乐等装置停车时间略早，加之中海油检修，月内损失量同比偏高。 2025年1月，西南地区气头装置先后重启，且运行稳定，月内损失量同比走低。 2025年2-3月，虽然今年春季西南地
商品指数 小亚 06月10日 13:24 18
来源：中粮期货研究中心 摘要 政策在时隔4年后首次开启最低价小麦托市收购，对小麦市场的信心带来提振。5月份期价冲高回落的阶段，现货表现坚挺，基差被动走强。经历5月份调整，玉米显性库存去化明显，后期去库逻辑仍存。近月C07、CS07持仓仍然偏高，而到6月16号（交割月前第十个交易日），近月合约开始限仓要求，预计本周持仓仍会快速去化。而次主力合约的增仓上行也将会带动近月主力合约走强。尽管自4月下旬起盘面波动加大，玉米中期基本面没有太大变化，关注后期资金减仓、主要头部席位变化带来的行情变化，仍看好旧作合约。 上周末，中储粮河南分公司启动2025年小麦最低收购价第一批收储库点的通知，共236个库点，库容合计572万吨。政策在时隔4年后首次开启最低价小麦托市收购，也对小麦市场的信心带来提振。随着主产区陆续收割上市，预计未来半个月，其他小麦产区主要省份也将陆续开始启动最低价托市收购。 随着主产省小麦最低价托市收购的启动，预计小麦流动性会增加，考虑到减产及托市收购因素，预计今年小麦商业供给量将有所去化，考虑到托市的底部支撑作用明显，预计6月份将会刺激一部分投机性需求。后期除了关注托市收购外，政策轮换粮的成交情况也将会现货带来指引。 对于连盘玉米而言，前期受小麦干旱减产炒作，期价冲高回落，但现货偏强运行，基差被动走强。5月份期价冲高回落的阶段，盘面近月下跌80点左右，但现货相对坚挺，北港平仓贾、山
商品指数 小亚 06月10日 13:24 13
2025年6月10日，早盘开盘，国内期货主力合约涨跌不一。铸造铝合金涨超5%，沪银、苯乙烯、SC原油涨超1%。跌幅方面，焦煤、集运欧线跌超2%，纯碱、焦炭跌超1%。
商品指数 小亚 06月10日 12:02 20
铜： 隔夜LME铜上涨1.01%至9768.5美元/吨；SHFE铜主力上涨0.84%至79330元/吨；国内现货进口持续亏损。宏观方面，美联储调查显示，5月美国消费者对未来通胀的预期全面下降，为2024年来首次，其中短期通胀预期降幅最大，另外消费者信心有所改善。虽然美联储担忧通胀回升，但从数据来看也在为下半年降息持续铺路。国内方面，中国5月CPI同比降0.1%，环比由增转降，PPI同比降幅扩大至3.3%；中国5月按美元计出口同比增长4.8%，进口下降3.4%。库存方面，LME铜下降10000吨至122400吨；Comex铜增加1672吨至172112吨；SMM周一统计全国主流地区铜库存环比上周五微增0.07万吨至14.95万吨。需求方面，淡季来临，终端需求订单逐步放缓。弱势美元、内外去库和低库存格局、国内现货紧张以及美国232调查是否加征关税的不确定性依然是推动多头的有利因素，而美政府左右摇摆的关税态度以及由此带来的全球经济走向的不确定性则成为主要的看空因素。从国内来看，虽有涨价修复进口盈亏的可能性，但淡季来临下需求阶段性下滑也是不争的事实，因此我们认为这种震荡格局可能还会延续一段时间。继续关注78000~80000元/吨区间，若有效突破价格则可能更进一步，否则铜可能再次回落整理。 镍&不锈钢： 隔夜LME镍跌0.94%报15330美元/吨，沪镍跌0.29%报121730元
商品指数 小亚 06月10日 12:02 18
蛋白粕： 周一，CBOT大豆延续偏强震荡走势。中美即将展开会谈，贸易前景忧虑减弱，利好美豆和美玉米出口市场。此外，市场等待周五零点发布的6月供需报告指引。气象预报显示，未来两周美豆主产区降水量大多偏高，气温也多高于中值。这有利于缓解产区偏干的土壤，有利于作物早期生长。数据显示，巴西大豆出口销售放缓，中国等采购偏慢是原因之一。国内方面，豆粕现货市场表现疲软，现货一口价创新低，豆粕基差走弱。与之相反，蛋白粕继续回升，资金继续涌入市场。虽然期货盘面价格上涨，但大豆盘面榨利差，油厂进口积极性低。期货的强势与进口成本走高，远期供应担忧有关。操作上，豆粕91、15正套持有，单边多头思路。 油脂： 周一，BMD棕榈油震荡运行，市场等待MPOB报告指引。之前一项调查显示，尽管出口需求旺盛，但受到产量温和复苏推动，马来西亚5月棕榈油库存预计攀升至201万吨，环比上涨7.74%。其中产量环比增长3%至174万吨。原油价格偏强运行，因地缘紧张加剧和美国经济数据好于预期。国内方面，油脂期价偏强运行。棕榈油和豆油的涨幅超过菜籽油，蛋白粕走势强于油脂。库存方面，油脂库存稳中增加，大豆压榨量增加是主要原因，其次是油脂需求平淡，国内供应宽松预期持续。操作上，短线参与，豆油和棕榈油买9卖1。 生猪： 周一，生猪近弱远强，生猪近月合约承压下行，期价呈现调整表现，远期价格表现强于近月，9月合约受到情绪支撑，价格继续围绕
商品指数 小亚 06月10日 12:02 16
来源：中国农资传媒 近期国内尿素市场延续弱势运行态势，供需基本面持续承压，市场情绪趋于谨慎。在供应高位运行与下游需求疲软的双重挤压下，尿素价格呈现松动下行趋势，期货与现货市场联动走弱，行业预期整体偏空。 交投情绪不佳，价格继续回落 面对供应高位与需求疲软的双重压力，国内尿素市场延续下行态势，市场心态逐渐偏弱，下游接货情绪不高，以观望为主；部分地区出厂报价稳重下调，下调幅度在10~100元/吨不等。目前，山东地区中小颗粒出厂报价在1770~1850元/吨，河北地区小颗粒出厂报价在1810~1830元/吨，河南地区中小颗粒出厂报价在1770~1800元/吨，安徽地区小颗粒出厂报价在1840~1900元/吨。 供应方面，尿素工厂开工率维持高位，日产量超过20万吨，市场现货资源供应充裕。然而，高供应并未转化为有效的库存消化，反而加剧了工厂的去库存压力。尽管部分企业采取降价促销策略，但下游采购积极性低迷，降价吸单效果不及预期。需求方面，下游行业需求不振是当前尿素市场走弱的核心因素。农业需求进入传统淡季，复合肥企业开工率面临进一步下滑风险，补货意愿显著低于往年同期；胶板等行业采购亦谨慎，刚需采购为主。原料方面，煤炭价格回落虽缓解了部分成本压力，但尿素主流报价窄幅向下调整，使得企业盈利水平仍面临挑战。出口方面，工厂还在报检中，出口数量对行情支撑力有限。业内人士认为，在出口政策尚未明朗的背景下，市
商品指数 小亚 06月10日 08:08 22
来源：能源研发中心 本周观点 1）行情回顾： 沥青价格震荡收涨。近期沥青跟随油价反复摆动，但其基本面相对偏强，整体走势比油价相对抗跌。基本来看，需求端，虽受梅雨季影响不利于道路施工，但随着雨季结束天气进入适宜气温，沥青有望进入小旺季期。供应端，开工率跟随利润驱动而动。当下利润因成本端滑落被动修复，生产利润好转，但仍不及焦化利润。稀释沥青升贴水仍处高位，约束炼厂稀释沥青生产利润。库存端，社会+厂库库存处于同期旺季低位，相对支撑沥青价格。 2）短期观点： 单边：区间震荡，逢高止盈9-12正套。随着小旺季需求到来，沥青需求边际改善叠加库存去库利好价格支撑，但由于受成本走弱、炼厂检修恢复生产，对上方空间形成压制，下周仍受雨水天气影响，短期区间震荡看待。 月间套利：前期推荐的9-12正套运行至高位，警惕交易机会的收窄，仍逢高止盈。 品种套利：周五油价大涨推动BU-Brent高位滑落。尽管OPEC+增产重挫油价，但地缘不确定，且随着海外出行旺季临近，国内炼厂检修逐渐恢复，需求或对油价在区间反复中有阶段性上涨动力。短期Bu-Brent裂解差持观望谨慎态度。关注美伊谈判、委内出口等外部因素造成的扰动。
商品指数 小亚 06月10日 08:08 19
来源：期货日报 经历连续下跌后，焦煤期货主力合约近期大幅反弹，自低点已累计上涨约10%。 供应端，2025年1—4月，全国原煤产量达15.85亿吨，同比增长7.38%。1—4月，山西原煤产量为4.33亿吨，同比大幅增长6418.2万吨，增幅为17.38%；4月单月山西产量为1.1亿吨，同比增长12.54%。由此可见，年初以来国内煤炭产量持续攀升，供应压力显著。进口方面，1—4月炼焦煤进口量为3632.7万吨，同比下降3.31%；4月单月进口量为889万吨，环比小幅增加30.5万吨。前4个月炼焦煤进口下滑主要受春节后煤价持续下行、国内炼焦煤供应过剩等多重因素影响。 需求端，5月铁水产量出现见顶回落迹象。上周铁水产量为244.27万吨/日，同比增加9.33万吨/日，整体需求仍处于高位。即便在如此高的铁水产量水平下，焦煤价格依然下行，从侧面印证了当前焦煤供应处于大幅过剩状态。 库存端，焦煤总库存已攀升至近3年高位，上游矿山库存更是达到历史峰值。库存积压迫使矿企降价销售，成为驱动焦煤价格持续走低的重要因素之一。 综合来看，当前焦煤市场呈现供需双强态势。随着黑色系进入季节性淡季，预计铁水产量回落，需求存在边际走弱预期。 尽管当前焦煤价格处于历史低位区间，但需要注意的是，焦煤2304合约规则曾进行调整，当前期货价格较历史可比价格存在约260元/吨的贴水。以当前盘面780元/吨的价格计算，参考往
商品指数 小亚 06月10日 07:48 20
●本报记者张鹏飞 近日，乙烷市场受到相关波动，相关产业链产生影响。作为塑料、化学品及能源领域的关键原料，乙烷供应趋紧直接推高下游生产成本，行业分析师预计，行业洗牌或将加速，具备全产业链整合能力的头部企业将在本轮调整中占据先机，迎来新的发展机遇。 头部企业优势凸显 公开资料显示，乙烷是天然气的主要成分之一，可用于制造乙烯，而乙烯是塑料的主要原料。隆众资讯预测，2025-2029年环氧乙烷供需矛盾将持续加剧，产业链利润分配权将进一步集中于上游原料环节。作为聚醚大单体的核心原料，环氧乙烷价格波动直接影响下游混凝土外加剂、聚羧酸减水剂等领域。 奥克股份作为环氧精深加工领域首家上市公司，其减水剂聚醚单体国内市场份额达40%，凭借211项专利技术及规模化生产优势，有望在涨价周期中巩固龙头地位。 而红墙股份则通过“外加剂+精细化工”双主业模式加速全国布局。红墙股份大亚湾石化区15万吨/年聚醚单体项目预计将于近期投产，该项目有望通过锁定上游利润增强成本管控能力。 红墙股份相关负责人告诉记者，“公司全资子公司红墙化学32万吨环氧乙烷及环氧丙烷衍生物精细化工项目将于近期开工，项目包括年产聚醚大单体15万吨、表面活性剂7万吨、聚醚多元醇2万吨、丙烯酸羟基酯（含甲基丙烯酸羟基酯）4万吨、聚羧酸减水剂4万吨，合计生产总规模为32万吨/年。”随着聚醚大单体开工，公司混凝土外加剂实现了产业链一体化。这增强了公司
商品指数 小亚 06月10日 07:16 16
周一，氧化铝延续上周后半周跌势，价格进一步下探，盘中跌幅超2%。随着氧化铝生产扭亏为盈，企业复产规模加快，现货格局改善，库存逐渐承压。矿价前期炒作空间不再、后续支撑有限，氧化铝回归弱势，现货锚定成本定价存在同步回调，价格短期呈现出弱势调整格局。 基本面来看，据SMM，周内氧化铝开工率上调0.54%至78.75%，周内河南山西部分企业检修结束、恢复生产，其他多地持稳。预计6月国内冶金级氧化铝运行产能增至8795万吨，产量723万吨，环比下滑0.8%，同比增长5.7%。需求方面，美国再度提升铝进口关税，短期风险溢价影响淡化后引发外需走弱逻辑，叠加二季度需求淡季，氧化铝需求仍延续负反馈判断。至于此前市场关心的几内亚Axis矿区停产问题，目前仍未有复产消息，虽然后续多头仍可能再度交易停采风险，但眼下港口维持发运，国内铝土矿库存逐渐累积，短期供应问题无虞，对未来供应过剩的担忧重新成为市场交易的重心，未来重点关注几内亚矿业政策调整、国内氧化铝开工情况。此外，明日铸造铝合金上市，需关注铝产业链的内部联动对氧化铝价格的影响。 资料来源：Wind、光大期货研究所 撰稿：史玥明 从业资格：F03097365 投资咨询资格：Z0017563 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、
商品指数 小亚 06月09日 23:02 14
2025年6月9日，国内期货主力合约涨跌不一。工业硅、纸浆涨超2%，沪银、苯乙烯（EB）涨超1.5%。跌幅方面，苹果跌超3%，集运欧线、多晶硅跌超2%。 光大期货： 周一，氧化铝延续上周后半周跌势，价格进一步下探，盘中跌幅超2%。随着氧化铝生产扭亏为盈，企业复产规模加快，现货格局改善，库存逐渐承压。矿价前期炒作空间不再、后续支撑有限，氧化铝回归弱势，现货锚定成本定价存在同步回调，价格短期呈现出弱势调整格局。 基本面来看，据SMM，周内氧化铝开工率上调0.54%至78.75%，周内河南山西部分企业检修结束、恢复生产，其他多地持稳。预计6月国内冶金级氧化铝运行产能增至8795万吨，产量723万吨，环比下滑0.8%，同比增长5.7%。需求方面，美国再度提升铝进口关税，短期风险溢价影响淡化后引发外需走弱逻辑，叠加二季度需求淡季，氧化铝需求仍延续负反馈判断。至于此前市场关心的几内亚Axis矿区停产问题，目前仍未有复产消息，虽然后续多头仍可能再度交易停采风险，但眼下港口维持发运，国内铝土矿库存逐渐累积，短期供应问题无虞，对未来供应过剩的担忧重新成为市场交易的重心，未来重点关注几内亚矿业政策调整、国内氧化铝开工情况。此外，明日铸造铝合金上市，需关注铝产业链的内部联动对氧化铝价格的影响。
商品指数 小亚 06月09日 23:02 19
5月，主要受现货价格上涨带动，花生期货强势反弹，花生主力2510合约月度上涨324元/吨，月度涨幅为4.02%。端午过后进入6月，行情上涨对低估值进行了修复，叠加需求疲弱，花生期价再次承压。后市关注旧作供需、新季产量以及进口补充等因素对行情的影响。 一、供需双弱格局或延续 产区整体库存水平并不算高，旧作难以形成大规模供应压力，且由于气温升高，多数货源进入冷库，而距离新季花生上市至少还有两个多月的时间，受成本支撑和出货心态的影响，持货商存在挺价情绪，支撑花生现货价格。据钢联数据统计，截止6月6日，全国花生通货均价为9200元/吨，周环比上涨100元/吨，月环比上涨960元/吨；正阳白沙市场价4.85元/斤，周环比上涨0.1元/斤，月环比上涨0.75元/斤；兴城白沙市场价4.8元/斤，周环比上涨0.15元/斤，月环比上涨0.62元/斤。 不过，近日部分持货商获利出货心理升温，而需求端表现乏善可陈，对高价花生接受程度下降，花生现货价格上涨动力或减弱。食品厂刚需采购，油厂收购已经进入尾声，且油厂花生库存处于高位，花生油库存也相对偏高，截至6月6日当周，样本花生油压榨企业花生库存为144720吨，去年同期为60296吨，同比增长140%；花生油库存为40100吨，去年同期为40310吨，同比基本持平。下游花生油消费较为疲弱，花生粕方面，5-8月进口大豆存在大量到港预期，大豆压榨量或增加，充足
商品指数 小亚 06月09日 23:02 12
专题：光大期货热点追踪视频合集 光大期货0609热点追踪：新一轮谈判开启，豆粕还能继续涨吗？
商品指数 小亚 06月09日 23:02 11
上期发〔2025〕173号 各有关单位： 根据《上海期货交易所交易规则》等有关规定，现将铸造铝合金期货合约上市挂牌基准价通知如下： AD2511、AD2512、AD2601、AD2602、AD2603、AD2604、AD2605合约的挂牌基准价为18365元/吨。 特此通知。 上海期货交易所 2025年6月9日
银河农产品及衍生品
商品指数 小亚 06月09日 12:16 18
2025年6月9日，早盘开盘，国内期货主力合约涨跌不一。沥青、SC原油、短纤涨超1%。集运欧线跌超3%，沪金、氧化铝、焦炭、苹果、20号胶（NR）、尿素跌超1%。 光大期货： 数据方面，美国5月季调后非农就业人口录得13.9万人，创2月以来新低，高于市场预期的13万水平。 降息方面，特朗普表示美联储的“大迟到”是个灾难，欧洲已经降息10次，而我们一次也没有，降息一个百分点，加满油！最新CME“美联储观察”数据显示，6月维持利率不变的概率为99.9%，降息25个基点的概率为0.1%，到7月维持利率不变的概率为83.4%，累计降息25个基点的概率为16.5%。 综合而言，非农数据表现尚可，市场无视特朗普催促降息，继续下调美联储六月和七月的降息预期。
商品指数 小亚 06月09日 12:16 19
铜：震荡偏强 1、宏观。海外方面，美国5月非农就业人口增加13.9万人，好于预期12.6万人，但前两个月的就业数据被合计下调9.5万人，这一修正幅度抵消了表面上的积极表现，5月失业率维持在4.2%，符合市场预期。不过，非农数据仍部分缓解了市场对就业市场的担忧，尽管特朗普继续喊话美联储敦促其降息，但随着美联储主席鲍威尔表现偏鹰派，市场已开始押注美联储年内继续推迟降息，6月降息的概率几乎降为零。另外，特朗普周五表示，正在考虑下一任美联储主席的人选。 2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价有所止跌但仍处在历史极低位，维系着铜精矿紧张情绪，依然是基本面的强支撑因素。精铜产量方面，6月电解铜预估产量113.11万吨，环比下降0.6%，同比增加12.5%，产量环比5月小幅下降，虽然冶炼处于亏损阶段，但主动减产意愿依然不是很强，这也反过来再次支撑着铜精矿报价。进口方面，国内4月精铜净进口同比下降20.89%至22.25万吨，累计同比下降11.37%；4月废铜进口量环比增加7.92%至20.47万金属吨，同比下降9.46%，累计同比下降0.81%，精铜和废铜进口双降，也佐证国内现货铜紧张态势。库存方面来看，截止6月6日全球铜显性库存较上次（30日）统计增加0.3万吨至51万吨，其中LME库存下降17475吨至132400吨；Comex库存增加6575吨至17.04万吨；国内精炼铜社会库存周度增加1.
商品指数 小亚 06月09日 12:16 20
钢材：现货需求仍有韧性市场情绪普遍谨慎 螺纹方面，本周全国螺纹产量环比回落7.05万吨至218.46万吨，同比减少14.61万吨；社库环比回落8.97万吨至385.62万吨，同比减少185.13万吨；厂库环比回落1.6万吨至184.86万吨，同比减少19.99万吨；螺纹表需回落19.65万吨至229.03万吨，同比减少2.11万吨。螺纹产量继续回落，库存降幅收窄，表需回落，考虑到本周少一个工作日的因素，数据表现偏中性。目前螺纹现货供需矛盾不明显，部分市场仍出现缺规格的现象，规格加价明显。不过市场已转入消费淡季，下周华东地区雨水天气较多，市场对后期供需预期依然较弱。中美两国元首通电话，下周中美贸易代表将进行新一轮谈判，贸易战情绪或有所缓和，在一定程度上提升市场风险偏好。预计短期螺纹盘面低位整理运行为主。 热卷方面，本周全国热卷产量环比回升9.2万吨至328.75万吨，同比增加3.23万吨；社库环比增加6.5万吨至264.29万吨，同比减少60.66万吨；厂库环比增加1.33万吨至76.35万吨，同比减少13.55万吨。本周热卷表需环比回落6.01万吨至320.92万吨，同比减少8.99万吨。热卷产量回升，库存由降转增，表需回落，数据表现偏弱。目前处于制造业内需淡季，汽车、家电、光伏需求均走弱明显，外需抢出口力度也逐步减弱，部分板材品种步入累库周期，板材终端订单转弱逐步向钢厂接单压力传
商品指数 小亚 06月09日 12:16 22
卓创资讯分析师耿雯 [导语]6月初受到地缘形势扰动，本周原油价格整体维持偏强波动，成本端对沥青价格存在一定支撑。加之月初部分地区贸易商出货压力较小，挺价心态偏强，叠加近期沥青期货整体维持偏高位置波动，对市场情绪存在提振，截至6月5日当周，周度沥青现货均价延续涨势。短期来看，虽然北方需求有持续改善的可能，但南方持续性降雨增多，或将制约道路项目施工，需求及供应端表现可能仍然偏空，沥青现货价格延续弱稳运行。 周内沥青现货价格以上涨为主 6月初沥青现货价格整体呈现持续上涨的行情走势。截至6月5日当周，沥青现货均价跌至3733.29元/吨，环比上涨了22.07元/吨，上涨幅度为0.59%。其中周内最高价为3741.5元/吨，出现在6月5日。从波动幅度来看，端午节后国内市场沥青价格波动幅度为7.14元/吨，节后沥青现货价格出现窄幅上涨。综合来看，虽然过去一周南方部分地区降雨频繁，对道路项目施工影响明显，沥青刚性需求整体偏弱，但因为月初市场情绪偏积极，加之原油价格维持偏强波动，支撑沥青现货价格上行。 原油价格维持近期偏高位置波动沥青成本端存在一定支撑 从成本端来看，在俄乌直接会面之前，乌克兰对欧洲某国进行了大规模袭击，事态发展较为严重，美国甚至并不知情，市场担忧朝着和平停火的希望降低，地缘溢价重新回到市场，原油价格偏强运行。但是沙特带领的欧佩克+继续增产，且增产幅度较大，在5月和6月均大幅的增产
上周，COMEX黄金价格上涨0.54%至3331.00美元/盎司，沪金主连上涨1.48%至783.24元/克。 数据方面，美国5月季调后非农就业人口录得13.9万人，创2月以来新低，高于市场预期的13万水平。 降息方面，特朗普表示美联储的“大迟到”是个灾难，欧洲已经降息10次，而我们一次也没有，降息一个百分点，加满油！最新CME“美联储观察”数据显示，6月维持利率不变的概率为99.9%，降息25个基点的概率为0.1%，到7月维持利率不变的概率为83.4%，累计降息25个基点的概率为16.5%。 综合而言，非农数据表现尚可，市场无视特朗普催促降息，继续下调美联储六月和七月的降息预期。 资料来源：Wind、亚汇网、金十数据、光大期货研究所 撰稿：吴爱华 从业资格：F3074355 投资咨询资格：Z0017696 免责声明：文中观点、建议和结论仅供参考，报告中的资料来源于公开信息，相关分析和建议并不构成所述品种的投资操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和本作者无关。
商品指数 小亚 06月09日 08:08 25
来源：银河投研黑色与有色
商品指数 小亚 06月09日 07:32 23
商品指数 小亚 06月09日 07:32 20
商品指数 小亚 06月09日 07:32 22
来源：CFC商品策略研究 作者|中信建投期货研究发展部汤选澎 本报告完成时间|2025年6月8日
商品指数 小亚 06月09日 07:24 18
来源：CFC商品策略研究 作者|中信建投期货研究发展部石丽红 研究助理涂标 本报告完成时间|2025年6月8日 重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 本周受经贸谈判题材影响，菜系情绪起伏较大，基本面暂无明显变化。尽管目前中加经贸关系有缓和迹象，但从外盘报价来看，当前进口估值端已存支撑，加拿大、俄罗斯等主要产区旧作库存相对偏紧，7-9月降价出售概率偏低。综合考虑下，我们认为本轮经贸情绪释放后，菜系油粕仍具备估值修复潜力，后期主要关注方向在自贸区政策实际落地情况、加拿大新季菜籽天气状况和07合约的仓单注册数量。 WTO会议落幕，中加领导人直接通话 WTO在6月5日召开了以中加农产品争端为主题的讨论会，本次会议最终未能组建专家小组，相关议题可能在6月底再次进行讨论。会议结束后，中加总理通电交换意见，决定恢复“正常对话”，定期开展沟通，释放出经贸缓和信号。但从具体进程来看，目前相关调查及磋商程序仍在推进当中，短期内发布结果的概率不高。就加拿大而言，以萨斯喀彻温省为代表的农业州和以安大略省为代表的钢铝制品州在对华态度上存在分歧，中加关系仍有一定悬念。 不考虑额外关税，加菜籽亦无进口利润 从加菜籽近期
商品指数 小亚 06月09日 07:24 15
2025/06/06纸浆周报：宏观风险扰乱交易节奏 主要观点 核心观点：区间震荡 宏观风险下，轻仓短线为主。 进口顺挂现货后续仍存压力，且下游需求淡季缺乏支撑，压力仍然向下，但下方空间有限，主要是由于针叶报价已接近浆厂成本线，近期银星长协平报，阔叶长协采购需求改善。宏观多空刺激反复，节奏难以把握。 近期多空双方仍然存在分歧，盘面整体仍以区间内运行为主。 国内供需：中性偏空国内港库连续两周去库但绝对库存仍在高位，银星进口仍然顺挂，近期现货成交有所好转，但后续国内现货仍存压力，下游仍以刚需采购为主。 国外供需：中性4月浆厂累库、欧洲港库去库，海外需求端变化不大，欧美浆价出现下跌迹象，阔叶端更加明显。 下游供需：中性偏空终端需求未见实质性好转，文化纸价格出现下滑，淡季下游缺乏支撑。 现货价差：中性 6月Arauco长协平报，目前进口仍然顺挂，现货后续仍存压力；针阔价差继续维持高位。 截至6月5日，针叶即期进口利润约59元/吨，阔叶进口利润约-317元/吨，针阔价差约2000元/吨。 宏观因素：中性反复中美通话，但美国数据不佳，且特朗普和马斯克矛盾先是激化，之后快速缓和，宏观反复，节奏难以把握。 01 全球阔叶发运好于针叶 欧美浆价出现下跌迹象 针阔发运分化明显 中国4月发运占比提升 4月浆厂累库、欧洲港库去库 欧洲消费仍然疲软 Utipulp大地期货研究院 海外浆价转跌 5月中美欧三地阔
商品指数 小亚 06月07日 23:02 19
2025/06/06生猪：降重预期抬升施压猪价 大地期货研究院 观点小结 核心观点：震荡偏弱市场进入降重去库阶段，短期供应存压，猪价走势预计震荡偏弱。现阶段去库跌价是主逻辑，盘面易跌难涨；近端压力释放一定程度利于缓解09预期，支撑7-9反套走势。关注出栏体重降速。 能繁产能：偏空行业各环节保有利润下产能调降意愿不足，能繁产能仍接近正常保有量上限，商品猪出栏压力仍在。 商品猪供给：偏空养殖端开始计划降重出栏，前期持续积累的库存需时间消化，关注体重降速。 屠宰开工：中性偏弱温度趋高，终端消费弱势，屠企宰量难有起色。 成本及利润：中性近月养殖成本变化不大，猪价承压趋弱，养殖利润下滑。 二次育肥：中性偏空出大于进。进场积极性一般，零星滚动补栏为主；前期进场还有部分存栏待释放。 收抛储：中性暂无动作。 01 供需逻辑梳理 供需节奏-短期 累积库存压力释放阶段。随着体重来到高位以及肥标普遍倒挂支撑走弱，天气升温猪只生长受影响且需求支撑亦有限，养殖端降重出栏意愿较前期增强，库存压力迎来阶段性的释放。现货猪价弱势调整看待，关注市场体重降速。 供需节奏-中长期 整体供需基本面受产能压制趋势偏空。行业各环节皆保有一定利润，能繁调降不易进行，产能逻辑下远月供给持续恢复，全国新生仔猪数量同比增加进一步显示中期供应待兑现，体重同期高位亦是潜在压力；而需求增量预期有限，价格上方存在一定压力。 02 阶段性供给
商品指数 小亚 06月07日 23:02 20
来源：中肥网 最近尿素市场陷入僵局后并未峰回路转，价格由涨不起跌不动转为回落为主，且降速加快，根源仍是供需失衡。从时间上来看，本该是局部农业用肥的推进阶段，但据企业反馈需求跟进不理想，部分上下游市场有一定的库存待消化，新单储备意愿不高，一旦价格上涨，下游的观望情绪便增加。尿素的价格算得上是氯化铵触及不到的云端了，现氯化铵市场低迷，市场陷入困局，虽然价格不断下探，保底政策也常有，但除了刚需外，下游市场的储备意愿不高，除了企业降低开工或去产能，或放宽出口，才可解缓解当下困局，但从实际情况及保供政策来看，似乎这两条路暂时都难以实现。 尿素价格是氯化铵可望而不可即的。据中肥网了解统计现国内尿素多地主产区出厂报价在1800元（吨价、下同）上下波动，昨日河南地区主流出厂报价1810-1840元可谈，干铵主流送到报价500-520元，苏皖地区尿素主流出厂报价1860-1900元左右，干铵主流出厂报价440-470元左右。 尿素与氯化铵市场都有供应过剩的问题，但氯化铵更严重，毕竟需求面较窄，而出口又收紧，本就低迷的市场雪上加霜，且新产能有所增加。后期两氮肥走势还需从供需表现来看。 据中肥网统计现尿素的日产总量20万吨出头，之后少数尿素企业或有检修计划，但开开停停的情况下，整体日供应量大概率在20万吨左右徘徊；部分尿素企业及下游市场有库存待消化；而需求表现不温不火，农需推进不佳，下游市场按需采购，工
商品指数 小亚 06月07日 23:02 15
（转自：银河投研黑色与有色）
商品指数 小亚 06月07日 23:02 24
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