2025-06-13 23:02:39
铁矿石今年比较有趣，双焦大幅下跌，但铁矿的跌幅相对较小。立足当下基本面，有哪些关注点？
1．供给目前偏高，但预期走弱，需求已见顶，下滑速度缓慢，仍有韧性。短期内铁矿或维持震荡。
铁矿现货成交量略有回升，远期货成交量明显回升。09合约基差率约10.1%，基差略降，基差率回落。
一周247样本铁水产量241.8万吨，环比下降0.1万吨，5月日均铁水约242万吨，继续回落。
45港库存环比减少50万吨，贸易矿占比67.03%。钢厂进口矿总库存减少64万吨，厂库增加8万吨，海漂+港口减少73万吨；进口矿可用天数减少1天至19天。成材利润持稳，唐山废铁价差略升。钢厂进口矿总库存减64万吨，厂库增8万吨，海漂+港口减73万吨；进口矿可用天数减1日至19天。
块矿入炉比下行，球团入炉比回升，烧结入炉比稍降。5月MA指数均值为94，对应盘面估值约为748。金巴布粉溢价继续回落，主流中低品溢价稳定，内外矿价差回落。巴西部分港口降水增加，但降水趋势趋降。海运费大幅上行，主流粉成本回落，主流品种进口利润略升。
路透发运全球铁矿（除中国大陆外）7日移动平均发货量周环比减6.8%，同比增0.7%。澳洲发货量周环比减1.4%，同比增2.5%；巴西发货量周环比减3.5%，同比增8.2%。钢联发运上周全球发运略有走高，澳洲三大矿山发运仍在上行，但上周澳洲三大港发运升降不一，巴西两港发运量走弱。
2．铁矿石期货价格反弹，近期随黑链呈现修复性反弹。中美元首通话缓解贸易紧张氛围，资金流向低估值、贴水板块。钢厂铁水产量维持高位，表外需求活跃，延缓铁水产量回落。情绪转向引发空头回补与估值修复。逢高空，正套继续持有，关注铁水下降速率。
海外发运增量，6月中下旬将迎来进口矿到港高峰。建筑业步入传统淡季，制造业产销数据回落，出口订单预期转弱。
宏观情绪改善的持续性面临考验。基本面供需双强格局对价格有支撑，但支撑有限。贸易商出货意愿增强，钢厂补库动力不足，市场流动性下降。
短期内情绪性反弹难以维持，710-730元/吨区间存在压力。中期来看，供需宽松格局将深化，价格重心下探至90-95美金/吨区间。
3．中美元首电话沟通释放积极信号，外蒙总理换届、焦煤减产传闻等因素推动焦煤期货强势反弹。钢材盘面同步上行，短期市场情绪升温。焦煤供需过剩格局未扭转，钢材市场步入需求淡季，本周需求明显下滑，高供应难维系。钢材产业链价格可能继续寻底。
焦煤因减产传闻强势反弹（JM09周涨10.97%）。铁矿因成本支撑松动被动承压。焦炭三轮提降落地，焦化利润压缩至盈亏线，未触发大规模减产。
焦煤下跌让渡钢材利润空间，带动铁矿价格下行，但短期延缓负反馈进程。焦煤/铁矿比价跌至历史低位，部分资金博弈比值回归，铁矿相对估值承压。
钢协召开碳配额分配方案研讨会，未来钢铁限产将从行政命令向市场化调节转变。政策性减产可能转向碳排放政策规划。
一周五大钢材品种供应880.38万吨，周环比降0.47万吨，降幅0.1%。总库存1363.81万吨，周环比降1.79万吨，降幅0.1%。表观消费量882.17万吨，环比降3.5%。
铁水产量显示铁矿需求不差，但市场对远期利润和产量预期悲观，投机需求缺失。期权隐含波动率下降，市场对过剩达成共识，但波动率低也不支持流畅下跌。铁矿石可能面临阴跌，突发政策或矿山减产可能引发脉冲反弹。
焦煤下跌若出现抵抗且钢材需求未好转，炉料端负反馈压力将更多分摊到铁矿石。铁矿基本面弱化，发运增加，去库放缓可能转向累库，补跌风险持续。
4．不要期待强内需刺激政策，黑色产业链空头定价行情明显。供给侧改革是唯一可期待的政策，但九月之前不考虑。材料远月（八月以后）反套可尝试，但短期仍有现货补跌压力，抄底为时尚早。
钢材基本面尚可，下游刚需订单和高位出口支撑需求。社会库存持续低位，投机需求缩量严重。
淡季因素逐步体现，建材和工业材需求均面临下滑。6-8月需求预计变差，部分钢厂开始向华北投放普材资源，显示压力较大。
高位铁水（240万吨以上）局面已到顶，后续可能维持在238-240万吨左右。钢厂面临高炉和轧线定期检修，利润维持是关键。
煤焦成本坍塌后，民营钢厂利润不错，华北卷板利润持续在100元以上。国企钢厂亏损较大，更倾向于生产高附加值品种。
钢贸商亏损严重，盈利主要来自正套。点对点加工保供成为主流，低库存运营是稳健策略。
国企钢厂将是供给侧改革主力军，民营钢厂限产是关键。预计供给侧改革不早于九月，可能基于淡季产业利润情况执行。
煤焦成本虽有底线（750元），但在宽松场景下，需求下行和供给侧改革将推动其继续探底。主力合约可能面临700元的下压锚定。
铁水见顶、钢材需求走弱，但铁矿价格仍较高。铁矿高估值可能成为阶段性打压点，需继续观察节奏。
出口以价换量，但海外需求无增量，全球贸易紧张局势加剧。除非钢价大幅下跌，否则出口环比高点已现。
5．铁矿石震荡运行的原因是“强现实”与“弱预期”的博弈。铁水产量虽有回落但仍处于历史高位，支撑因素包括钢厂利润较好、外需“抢出口”现象和内需旺季尾部需求。
五一节后，铁矿石行情由宏观因素转向基本面主导。09合约因关税问题缓和冲高至接近740元/吨，后因下游钢材需求边际回落和铁水产量下降，下跌至700元/吨附近。
发运与爬产不及预期
2025年上半年，主流矿山和非主流矿山发运量均同比下滑。四大矿山合计发运4.12亿吨，同比下降0.24%；非主流矿山合计发运2.00亿吨，同比下降2.23%；全球发运量6.12亿吨，同比下降0.90%。中国45港到港量同比下降4.79%。
海外新增项目爬产不力，主流矿山和非主流矿山发运均下行，矿价重心下移对非主流矿发运压制明显。下调2025年铁矿石全球增量预测至2000-3000万吨，较之前下调1000-2000万吨。
全年供给过剩or紧平衡
供给过剩仍是大概率事件。国内需求在房地产拖累下较为悲观，基建和房地产发力对需求拉动有限；海外需求预计持平。年初以来国内需求表现尚可，但海外需求不确定性仍存。短期内供给扰动和需求旺季可能使供需趋于紧平衡，但全年视角下供给过剩概率大。铁矿石短期震荡对待，中长期择机布空是全年主要策略。
6．展望6月供强需弱。日均发运量预计环比增加，同比小幅减少。47港到港量预计同环比增加。钢材需求面临内需淡季下滑及出口增速放缓。铁水产量预计下滑。市场过渡至供应宽松，港口库存或小幅累库。铁矿石均价预计环比继续下移。
5月中国铁矿石基本面表现为需求增幅大于供应。日均到港量环比增加，但到港总量环比回落。全球铁矿石发运总量环比增加8%，日均发运量环比增加32万吨。澳洲、巴西发运量环比增加，非主流国家发运量环比增加。
铁水产量总量环比增加324万吨，日均铁水产量环比增加2.63万吨至244.7万吨/天。钢厂盈利维持较好水平，盈利率扩大至59.74%。高炉复产增加，但后续减产压力较小。47港铁矿石库存整体呈现去库趋势，总量14470万吨，较上月底去库311万吨。铁水产量高位，需求量高于港口卸货量。
5月铁矿石价格先涨后跌，整体呈现小幅下跌走势。青岛港PB粉价格跌幅大于62%澳粉指数，后者大于新交所掉期主力合约，后者又大于铁矿石期货主力合约。Mysteel62%澳粉远期价格指数96.75美元/吨，环比下跌1.1美元/吨，跌幅1.12%。上海螺纹钢价格3071元/吨，环比下跌107元/吨，跌幅3.37%。
月初上涨中美关税缓解，市场情绪改善，“抢出口”带动需求预期向好，成材带动铁矿石价格回升。中下旬下跌终端需求乏力，市场对季节性淡季悲观，钢厂盈利转弱，铁水产量下降预期，铁矿石价格快速回落。
（转自：商品智贸）
