2025-09-15 18:46:23
焦煤：旺季需求表现强劲，煤焦估值低位修复
期货点评：今日双焦盘面延续上周五夜盘涨势，焦煤主力合约收盘1187.5元/吨，焦炭主力合约盘中逼近1700元/吨，均涨超4%。
1. 从供需来看，旺季下双焦基本面均较为健康。焦煤方面，阅兵过后煤矿生产恢复至前期水平、但整体基调偏稳，虽然进口煤仍在补充国内供应，但需求端的表现相对旺盛，焦煤上游库存仍处年内低位，供应端的压力相对较轻。焦炭方面，虽然焦炭开启二轮提降，但下半年旺季开启、阅兵结束后铁水产量重回高位，焦炭产量刷新7月以来的相对高位，叠加国庆假期临近下游补库需求仍可期待，需求端支撑同样强劲。总体上，双焦供应增量有限，旺季需求支撑下各环节将开启补库，煤焦价格底部支撑较强。
2. 从消息面来看，中央第一生态环境保护督察组在山西省开展了第三轮生态环境保护督察，督察组于9月12日向山西省委、省政府反馈了相关问题，其中关于煤炭行业，督察组要求“严格落实煤炭总量控制，切实加大大气污染治理力度”，带动市场反内卷情绪回温，助推盘面涨势。下半年以来，煤焦盘面受宏观政策影响较为突出，对反内卷尤为敏感。而后续的宏观政策上，海外方面，美联储会议在即，市场降息预期较强，国内商品市场情绪受此或有升温；国内方面，反内卷预期仍存，10月将召开的四中全会若对相关政策进一步强化，或将对盘面造成较大影响。
3. 综合来看，焦煤低产量、低库存、高需求的基本面环境对价格支撑力度偏强，可把握旺季补库及宏观情绪配合的上涨行情，后续需关注焦煤产量的回升高度以及旺季末期铁水产量的下滑幅度。
4. 风险因素：铁水大幅减产、国内煤矿复产超预期、焦煤进口增量过快(下行风险）；政策刺激超预期、煤矿安监力度加码、焦煤进口不及预期(上行风险）。
