2025年5月27-28日，第十一届中国资产证券化论坛（CSF）年会在北京成功举行（以下简称“CSF论坛”）。联合资信凭借资产证券化评级的专业能力，广泛的市场覆盖率及突出的创新能力，荣获第十一届CSF论坛“年度杰出机构”嘉勉。同时，联合资信参与的多个资产证券化项目分获论坛各类别奖项，以下为具体获奖情况： 联合资信获第十一届中国资产证券化论坛“年度杰出机构”荣誉嘉勉 联合资信参与获奖项目清单 本次CSF论坛年会在延续优秀项目的遴选和评审，集中探讨资产证券化行业发展的传统上，优化了论坛执委会的遴选机制，给予市场参与机构更多发挥能动性的机会。经由CSF理事会表决，联合资信副总裁兼结构评级部总监罗伟成出任CSF执委会委员。 5月27日下午，罗伟成受邀出席CSF主办专场会议“资产证券化投资者培训与经验分享”，并于28日下午受邀出席“交易所资产证券化业务创新与发展”闭门研讨会。 联合资信副总裁兼结构评级部总监罗伟成出席“资产证券化投资者培训与经验分享”专题会议 5月28日下午，联合资信结构评级四部技术总监赵晓丽出席专题圆桌讨论“STC原则、信披及相关法律责任”并发表观点。 赵晓丽首先介绍了中国STC标准的框架，并比较了中国STC标准与巴塞尔监管框架下STC标准的异同之处。赵晓丽表示，我国STC与BaselIIISTC标准整体框架基本一致，但目前国内STC标准仍处于起步阶段，具体条款的实操落地还
债市资讯 小亚 05月30日 23:02 68
注：图文部分元素由AI生成 策划：何星王蓓雪文案：王嘉禹设计：ZYRM
债市资讯 小亚 05月30日 23:02 70
培训邀请函 “中小银行债券投资交易体系培训” 华创证券投资顾问部一直致力于从研究到投资交易，从利率到信用，从一级到二级等多个维度，为客户提供综合金融服务。2025年，债券市场可能面临更低的绝对利率水平和更为复杂的市场环境，呈现出低利率高波动的特征，各地中小银行对短线交易的诉求也有所增加。因此，华创证券投资顾问部定于2025年6月16日-6月18日在上海举办“中小银行债券投资交易体系培训-2025年第六季（线下培训+模拟盘+评估）”。此次培训将以东方财富Choice平台为依托，采用3天线下培训与1个月线上模拟盘相结合的形式开展。 在本次培训中，学员将首先参加为期3天的：“短线交易”主题线下培训。培训内容涵盖债市投研框架，包括基本面、政策、资金、股市等影响债券市场的主要因素对短线交易的影响，如何利用技术分析和量化模型辅助短线交易，以及短线交易的风险控制等。 线下培训结束后，我们将为学员开通东方财富Choice平台，开展为期1个月的线上模拟盘培训。培训期间，我们会持续提供投研指导，包括实时解盘等。 线上模拟盘培训结束后，我们还将为每位学员提供投资复盘和账户诊断报告，助力学员找到适合自己的投资风格和策略。我们期望通过此次培训，帮助债券相关从业人员深入理解短线交易，构建短线交易框架和风险控制体系，协助机构在2025年规避风险的同时，获取短线交易带来的超额收益。 1 培训讲师 华创证券投资顾问
债市资讯 小亚 05月30日 14:32 60
客观评估，个人所得税向好的趋势和支撑去年财政收入的非税收入增速均需要进一步观察，而且两者未来基数都在不断抬升，因此仍需重视基本面的不确定性，我们认为可以继续看好债市。 年内个税增速明显偏高，主要是基数效应影响；增速一波三折，则与春节错位有关。个人所得税增速高，一方面是2023年8月提升全年个人所得税专项扣除标准，效果在2024年初的汇算清缴时集中体现；另一方面受权益市场回暖影响和自然人股东减持限售股支撑。 年内非税收入增速下降、尤其是4月相比3月回落更多，一方面与高基数有关，另一方面也反映了盘活存量空间可能较小。 2024年非税收入高增，主要依赖部分中央单位上缴专项收益和地方多渠道盘活资源资产等，分别对应国有资本经营收入和国有资源(资产)有偿使用收入。 对于国有资本经营收入而言，今年能否维持较高增速仍取决于年内财政收入完成情况。 而国有资源(资产)有偿使用收入才是非税收入最重要的组成部分，2023年末占非税收入比重达42.2%。我们认为，即使地方政府继续推进存量资源资产盘活，在2024年高基数效应影响下，今年或也难以维持较高增速。 风险提示：经济表现可能超预期；市场走势存在不确定性；流动性变化超预期 01 为什么年内个税高增？ 2025年1-4月，我国个人所得税收入累计5376亿元，同比增长7.4%，增速显著高于其他主要税种。其中4月个人所得税收入录得836亿元，同比增长9.0%，
债市资讯 小亚 05月30日 12:01 51
转自：新华财经 作者：章俊，中国银河证券首席经济学家 原标题：美债收益率未来走势和影响？ 近期，美债长端收益率再度抬升：20年期美债拍卖遇冷，10年期美债收益率一度回到4.5%上方，30年期超过5.0%。在分析美债收益率未来的走势和节奏前，首先需要明晰本轮收益率上行的原因，而我们认为本轮的收益率上行主要是“特朗普溢价”的再度提升，而非经济周期和通胀所致。 从长端美债收益率的三因子拆解和美债收益率的历史比较来看，本轮美债收益率快速上行无法仅用基本面因素来解释。从美国大滞胀以来首次降息后的收益率走势分析，当前美债的上行幅度明显高于“衰退”和“软着陆”的常规情况，可以类比的仅是1998年9月末降息至互联泡沫期间的10年期美债走势。不过需要注意的是，当时正在步入互联网泡沫的美国实际设备投资年化增速持续位于10%-20%左右，经济增长强劲，这是目前的美国经济所不具备的。另一方面，通胀中枢上行压力也并不是推升长端美债收益率的主要因素；自特朗普就职后，美债收益率与对名义通胀影响显著的原油价格趋势开始背离，且债券市场定价的长端通胀预期依然保持了相对稳定。 从三因子拆解考虑，美国的经济增长和通胀中枢似乎并未出现显著变化，且未来上行风险非常有限。经济增长方面，美国在大财政刺激下超过疫情前增长的趋势正在边际减弱，而近期软数据的下滑和关税的冲击似乎也并不利于中长期经济中枢出现上行。通胀方面，不论是我们的通
债市资讯 小亚 05月30日 07:40 67
美国国债收益率全线走高，股指期货上涨，此前一家法院裁定美国总统唐纳德·特朗普大部分进口税措施违法，提振了风险偏好情绪。早前英伟达发布的业绩再度表现强劲，激励市场情绪，给美债带来更大下行压力。美国交易时段的焦点包括440亿美元7年期国债标售，增添久期风险，此外还有多位美联储官员的讲话，及每周初请失业金人数数据等。 美国国债收益率全线走高3个基点至4.5个基点，中期收益率领涨。美国10年期国债收益率徘徊在4.515%附近，该期限德债和英债均跑赢约2个基点。 本周的美国国债标售操作将以纽约时间下午1点的440亿美元7年期债券收官。此前，2年期和5年期标售均获得良好的市场反应。 投资级美元债新发行计划目前暂无。周三七个发行人为75亿美元的债券定价。
债市资讯 小亚 05月30日 07:40 61
转自：新华财经 新华财经北京5月29日电（王菁）信用债ETF开展通用质押式回购业务正式落地！据易方达、南方、广发、博时、华夏、海富通、天弘、大成等多家公募基金29日消息，相关机构旗下的8只基准做市信用债ETF和平安公司债ETF，已经收到中国结算下发的同意函，允许其作为通用质押式回购担保品，被正式纳入回购质押库。 业内人士对新华财经表示，这是市场上首批可作为通用质押式回购担保品的信用债ETF，也意味着相关产品将很快可以正式开展通用质押式回购业务。另据通知，该业务或将于6月6日生效。 日前，中国结算发布《关于信用债券交易型开放式指数基金产品试点开展通用质押式回购业务有关事项的通知》，允许符合一定条件的信用债ETF产品试点开展交易所债券通用质押式回购业务。 信用债ETF博时（159396）基金经理张磊对新华财经表示，信用债ETF正式纳入通用质押式回购，对于投资者来说，将带来不少助益，投资者可通过信用债ETF质押功能，场内融资放大收益，力争增厚回报，相比于传统的交易所流动性管理工具有显著优势；同时，信用债ETF质押在交易所进行，操作简单便捷、风险较低、交易成本低，尤其适合场内投资需求客户。 “另从流动性角度看，信用债ETF场内流动性明显好于单只公司债。入质押后，随着规模持续增长，信用债ETF的流动性有望进一步提升，未来可以更好满足客户交易需求，利好产品长远发展。”张磊称。 海富通上证基准做
债市资讯 小亚 05月30日 07:40 83
高盛集团总裁表示，债券交易员越来越担心美国政府债务水平不断上升，现在这已经成为比关税更大的风险。 “尽管之前所有关注点都集中在关税上，但我认为关注确实正在转移，尤其是在债券市场，转向美国预算辩论和财政状况，我认为这令人有些担忧，”JohnWaldron周四在Bernstein主办的一次会议上表示。“我认为目前宏观层面上的最大风险其实不再是关税。” 这位投资银行家指出，美国财政部借款增加正在推高利率，尤其是收益率曲线的较远端。这使得美国政府的借款成本上升，加剧了财政赤字扩大以及整个经济体系中借贷成本上升的风险。 Waldron被广泛视为高盛下一任首席执行官的热门人选。在他发表这番言论的之前一周，美国30年期国债收益率上升到略低于20年高点的水平。与此同时，美国总统特朗普正与国会就一项法案进行博弈，该法案承诺为部分群体减税，但许多人担心这将进一步恶化美国的财政前景。 Waldron对长期前景的谨慎也得到了高盛副董事长、达拉斯联邦储备银行前行长兼首席执行官RobKaplan的呼应。Kaplan表示，比起联邦基金利率，高盛的客户更关注的是10年期国债收益率。 不过，Waldron也表示，美国经济仍显示出强劲的迹象。“我不得不说，美国经济和美国消费者展现出了极强的韧性，”他补充道。“这对我来说有些出乎意料，但我认为必须承认，当前经济的韧性相当明显。” 这位高管也提醒说，由于关税引发的市场波动
文章来源：华尔街见闻 在美国信誉受到质疑、通胀风险升温时期，市场多次出现股债双杀。而股债组合失效时，黄金和石油两类资产从未同时缺席正收益。高盛研报指出，黄金和石油期货成为长期投资组合的关键对冲工具。通过增配黄金石油，年化波动率可从近10%降至7%，同时维持8.7%的历史平均回报率。 当传统的60/40股债组合屡屡失效的当下，投资者该如何寻找避风港？ 据追风交易台消息，高盛分析师在最新研报中给出答案称，对于长期投资组合（5年以上），投资者应当超配黄金、低配石油作为关键对冲工具。 当通胀冲击来临时，股债两类资产都可能同时出现负实际回报，而石油、黄金在股债双杀的时刻往往不会令人失望。高盛称，通过添加黄金和增强型石油期货，传统60/40组合的年化波动率可从近10%降至7%，同时维持8.7%的历史平均回报率。 高盛给出两个核心观点： 其一，从长期来看，配置黄金和增强型石油期货能够有效降低投资组合风险。黄金和石油可以抵御对股债投资组合回报冲击最大的两种主要通胀冲击。黄金能够对冲央行和财政可信度方面的损失，而石油通常能够防范因供应问题引发的通胀冲击。历史数据显示，在任何12个月期间，当股票和债券的实际回报均为负值时，黄金或石油至少有一种能够提供正的实际回报。 其二，高盛当前建议在长期投资组合中超配黄金，低配石油。具体而言，超配黄金主要是出于两方面考虑：一是美国制度可信度面临较高风险，比如财政扩张
债市资讯 小亚 05月29日 23:02 50
炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 走进中小银行 从2023年开始，华创证券投资顾问部举办中小银行债券培训，获得中小银行持续关注和积极参与。今年各地中小银行有加强本区域或者跨区域兄弟行社交流学习的诉求；并且，在牛市中，中小银行更多做业务；当牛市不再的时候，中小银行也有更多的学习和沉淀的需求。 今年我们还将走出去，开展“召商（城农商）汇”系列活动。在活动中，我们将去到全国各地，和有意向的中小银行开展联合的培训交流活动。华创投顾部将提供债券基础知识，债券投资研究体系，债券交易员和投资经理成长历程等多个系列的培训内容，也可以为银行定制其需要的培训课程（没有任何费用）。当地牵头银行则负责召集本区域或者跨区域中小银行。有意向的银行可以联系华创投顾团队。 我们期待和更多的中小银行有进一步合作的机会。只要银行有需求，我们愿意走遍祖国的千山万水，结识更多的中小银行的朋友，构建更多互惠互利的平台。
债市资讯 小亚 05月29日 13:40 52
炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 培训邀请函 “中小银行债券投资交易体系培训” 华创证券投资顾问部一直致力于从研究到投资交易，从利率到信用，从一级到二级等多个维度，为客户提供综合金融服务。2025年，债券市场可能面临更低的绝对利率水平和更为复杂的市场环境，呈现出低利率高波动的特征，各地中小银行对短线交易的诉求也有所增加。因此，华创证券投资顾问部定于2025年6月16日-6月18日在上海举办“中小银行债券投资交易体系培训-2025年第六季（线下培训+模拟盘+评估）”。此次培训将以东方财富Choice平台为依托，采用3天线下培训与1个月线上模拟盘相结合的形式开展。 在本次培训中，学员将首先参加为期3天的：“短线交易”主题线下培训。培训内容涵盖债市投研框架，包括基本面、政策、资金、股市等影响债券市场的主要因素对短线交易的影响，如何利用技术分析和量化模型辅助短线交易，以及短线交易的风险控制等。 线下培训结束后，我们将为学员开通东方财富Choice平台，开展为期1个月的线上模拟盘培训。培训期间，我们会持续提供投研指导，包括实时解盘等。 线上模拟盘培训结束后，我们还将为每位学员提供投资复盘和账户诊断报告，助力学员找到适合自己的投资风格和策略。我们期望通过此次培训，帮助债券相关从业人员深入理解短线交易，构建短线交易框架和风险控制体系，协助机构在2025年规
债市资讯 小亚 05月29日 13:40 45
来源：湖畔新言 要点： 电解铝：铝价在6月份多少时间或仍处于纠结状态，价格重心有下调的可能。因基本面有转弱的态势。供给端大幅变化的可能性不大，但产量总体仍小幅增加，且有新产能投放的计划。而消费走弱预期强，主要终端市场均进入传统淡季，新订单下降。不过在新能源汽车市场维持高速增长以及抢出口带动下，消费崩塌的可能性也较小。因此预计6月铝价偏弱震荡为主。操作上可考虑逢高偏空对待。仍需关注宏观面扰动。 氧化铝：利润持续改善的情况下氧化铝企业复产相对明确，只是复产进度及力度仍待观察。预计6月日均产量也有望重回24万吨水平。考虑到6月电解铝运行产能有望增加20万吨左右，氧化铝消费也有所增加。6月氧化铝供需双增，其中供应增量明显大于需求增量，供应重回宽松并向过剩过渡。现货价格或逐步丧失继续上涨的动力，随着供应转为过剩，价格则有承压下行的可能。期货价格短期或在基差修复及过剩预期的博弈下反复波动。中期看价格重心或逐步下移。操作上建议短线以正套操作为宜，中期以逢高做空思路为主。矿端扰动仍需关注。 电解铝：基本面趋弱，铝价重心下移 氧化铝：复产推升供应，氧化铝价格或转弱 一、贸易战局势缓解，铝价触底反弹 5月宏观扰动仍较大，月初市场仍笼罩在贸易战阴影中，而国内虽在期待下降准降息，但力度较小，而资金面则出现空利润的力量，打击盘面大幅下挫。沪铝主力合约一度跌至19200元/吨水平，最低19225元/吨。之后价
债市资讯 小亚 05月29日 12:02 49
>特朗普一句“50%关税”，全球债市应声起舞 德国国债收益率曲线一夜变形，避险资金疯狂涌入黄金，而一场跨大西洋的贸易风暴正重塑金融市场的逻辑链条。 01贸易战引爆债市，避险与分化成主线 收益率曲线“熊平”：短端通胀恐慌，长端增长悲观 5月23日特朗普威胁对欧盟加征50%关税后，德国债市率先拉响警报： -短端利率跳升：两年期德债收益率逆势上涨1.8个基点至1.782%，反映市场对输入性通胀的担忧； -长端利率暴跌：三十年期收益率下跌2.3个基点至3.065%，预示经济衰退风险激增。 这种罕见的分化被德意志银行称为“政策不确定性的直接产物”，瑞银更警告若关税落地，德债收益率或再跳升10-15个基点。 黄金与美元：避险情绪的“双面镜” -黄金单日暴涨2.1%：现货黄金冲至3362.70美元/盎司，创六周新高； -美元指数暴跌0.83%：市场对“美国政策失去信心”，欧元兑美元飙升0.8%至1.1363。 债市与贵金属的联动，成为贸易冲突下资本流动的晴雨表。 02欧盟反制：精准打击背后的债市连锁反应 靶向制裁：直击特朗普票仓软肋 欧盟210亿欧元反制清单暗藏玄机： -农业州遭重击：鲜/冻牛肉针对共和党铁票仓堪萨斯州、内布拉斯加州；玉米和大豆瞄准摇摆州爱荷华（全美产量第一）； -留有余地：主动删除威士忌关税条款，避免矛盾激化。 备用武器：科技与金融反制的潜在冲击 若谈判破裂，欧盟或启动两
债市资讯 小亚 05月29日 12:02 47
来源：华尔街见闻 当地时间周三，美国财政部完成了700亿美元5年期国债的拍卖，在这场拍卖中，外国需求比例创下了历史上的最高水平。 本次5年期美债拍卖的得标利率为4.071%，上次拍卖4月23日为3.995%。上次是自2024年以来首次低于4%的5年期美债拍卖。本次拍卖的得标收益率低于4.075%的预发行利率，二者相差0.4个基点，这也是过去七场5年期美债拍卖中第六次出现得标利率低于预发行利率的情况。 本次拍卖的投标倍数为2.39，低于前次的2.41，与最近六次拍卖的平均水平2.40较为接近。 市场最关注的是拍卖内部数据： 间接认购比例为78.4%，这是5年期美债拍卖中有史以来最高的水平。间接竞标者通常由外国央行等机构通过一级交易商或经纪商参与竞标，是衡量海外需求的指标。 直接认购比例为12.4%，较上个月的24.8%几乎减半。上个月时，当时直接认购部分填补了间接认购的缺口。直接竞标者包括对冲基金、养老基金、共同基金、保险公司、银行、政府机构和个人在内，是衡量美国国内需求的指标。 作为承接所有未购买供应的“接盘侠”，一级交易商（Primarydealers）本轮获配比例为9.2%，这是历史上第二低的水平，仅高于2023年1月23日的8.8%，凸显实际需求强劲。 当前，市场高度关注日本国债和美国国债的拍卖，寻找有关需求的线索。本次5年期美债拍卖承接住了考验。 5年期美债的拍卖结果出炉后
债市资讯 小亚 05月29日 07:40 80
美国国债在周三上午时段小幅下跌，走势与当天早些时候核心欧洲债券的表现一致。在5年期国债招标获得稳固需求之后，跌幅略有收窄。国债中标收益率低于发行前交易水平，间接投标人获配比例创下新高。 纽约时间下午3点过后不久，美债收益率全线走高2到4个基点，10年期国债收益率在4.48%左右。 5年期国债中标收益率比投标截止时的发行前交易水平低0.4个基点。招标结果公布后，国债收益率从接近日内高点小幅回落。前一个交易日2年期国债拍卖中标收益率比发行前交易水平低出1个基点。 本次5年期国债拍卖中，间接投标人的获配比例达到78.4%，创历史新高，远高于68.2%的近期平均水平；一级交易商的获配比例为9.2%，低于过去六次平均水平11.6%。 当天的美债期货交易中，包括一些通过超长10年期国债期货vs30年期国债期货进行的曲线趋平操作。与此同时，在SOFR利率期货方面，2025年6月合约在美国时段午后出现了可观的买盘。 2025年6月SOFR合约的未平仓合约数在过去三个交易日大幅攀升，累计增加约173，000手，5月22日当天新增仓位超过100，000手。 美东时间下午3：50， 美国2年期国债收益率报3.9942%； 美国5年期国债收益率报4.0707%； 美国10年期国债收益率报4.4833%； 美国30年期国债收益率报4.9821%； 美国2年和10年国债收益率差报48.701个基点； 美国5年
债市资讯 小亚 05月29日 07:40 58
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