一、外部经济与财政环境变化 2024年，我国国民经济整体回升向好，但大部分省市经济增速有所放缓；一般公共预算收入保持增长，但税收收入同比下降。同时，受房地产行业下行影响，政府性基金收入仍处于下降态势，地方债务负担呈上升趋势，大部分省市中央转移支付规模持续增长对地方财力形成一定支撑。 2024年，我国国民经济继续回升向好，初步核算，我国GDP按不变价格计算同比增长5.0%，经济运行稳中有进，同时也面临外部压力加大、内部困难增多等挑战。2024年，各省市区域经济发展水平差距依旧较大，广东、江苏GDP超过十三万亿元，经济总量排名靠前。受外部压力加大、国内需求不足、房地产市场景气度低等多因素影响，2024年大部分省市GDP增速放缓，其中GDP增速较快的区域为西藏和新疆，GDP增速均在6%以上，但区域经济总量较小。十二个重点省市中1中除云南、广西、黑龙江、吉林和青海以外，GDP增速均超过5%。 一般公共预算收入方面，2024年，除海南、广东和青海外，全国大部分省市一般公共预算收入保持增长，但主要系非税收入增长所致；其中西藏、吉林和新疆增速均高于10.00%。2024年，浙江、北京和上海一般公共预算收入中税收占比均保持在80%以上，收入质量高；重点省市中内蒙古、天津和青海一般公共预算收入中税收占比均保持在70%以上，一般公共预算收入质量相对较好。受国内需求不足、部分企业生产经营困难、房地产市场
债市资讯 小亚 06月09日 23:02 35
炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 走进中小银行 从2023年开始，华创证券投资顾问部举办中小银行债券培训，获得中小银行持续关注和积极参与。今年各地中小银行有加强本区域或者跨区域兄弟行社交流学习的诉求；并且，在牛市中，中小银行更多做业务；当牛市不再的时候，中小银行也有更多的学习和沉淀的需求。 今年我们还将走出去，开展“召商（城农商）汇”系列活动。在活动中，我们将去到全国各地，和有意向的中小银行开展联合的培训交流活动。华创投顾部将提供债券基础知识，债券投资研究体系，债券交易员和投资经理成长历程等多个系列的培训内容，也可以为银行定制其需要的培训课程（没有任何费用）。当地牵头银行则负责召集本区域或者跨区域中小银行。有意向的银行可以联系华创投顾团队。 我们期待和更多的中小银行有进一步合作的机会。只要银行有需求，我们愿意走遍祖国的千山万水，结识更多的中小银行的朋友，构建更多互惠互利的平台。
债市资讯 小亚 06月06日 23:02 44
一位资深投资经理向日本提出建议：若想缓解日本国债市场的剧烈波动，应停止发行期限超过30年的债务。 瑞银资产管理公司全球主权及货币主管KvinZhao指出，上个月40年期日本国债收益率飙升至3.675%，创下该期限自2007年推出以来的最高水平，这应促使日本财务省结束长期债券发行。与此同时，随着人口老龄化，日本国内投资
债市资讯 克拉克 06月06日 08:39 75
来源：能源研发中心 后市观点 油价走出非常少见的表现，连续第四个交易日几乎收出了同一水位的高点，但均是碰而不破，多空相持达到了极限的平衡。在周三回落调整后，周四油价并未进一步回落，而是借助中美领导人谈话给金融市场带来的风险偏好回升，再一次展开了对上档阻力的冲击。在昨天报告中我们提到油价的表现显示已经不再像周初阶段多头借势地缘升温明显占据优势，周三夜盘在基本面利空背景下，初步判断油价风向有所变化，向上突破的窗口几近关闭。但周四油价表现的明显比预期的抗跌。过去一个月的时间内油价基本维持在5美元的窄幅区间内波动，油价反弹难以突破区间上沿阻力，但同样在当前阶段油价也缺乏下行驱动。供需层面、宏观因素，地缘博弈等因素交织在一起，让油价的多空相持局面不断被延长。 油价的这种短线相持很难持续下去，油价最终还是要做出选择，从中长期展望及供需过剩大背景下的推演，上攻阻力属于逆水行舟，即便是有上冲动作站住的概率也较小，在几次突发利好背景下资金并没有进一步追涨，重点还是需要防范油价区间高位遇阻回落的风险，注意做好风险控制，谨慎参与。 （欢迎大家多多关照期海通行-投研点金小程序，试运行阶段请多提宝贵意见阅）小程序注册登录，后续会陆续有更多深度分析。附昨日视频：（当日视频可在关注小程序后较本报告时间稍晚可关注后收看） 能源研发中心由上期所卓越分析师、连续5年上海国际能源交易中心优秀原油分析师带队及时共享原油、
债市资讯 小亚 06月06日 07:40 49
登录亚汇网APP搜索【信披】查看更多考评等级 近日，中国人民银行、中国证监会联合发布关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告，中国债市“科技板”正式落地。作为发行人和投资者之间的天然桥梁，评级机构如何在其中更好发挥“定价锚”的作用？ 联合资信总裁万华伟在接受中新经纬专访时指出，评级机构应充分发挥专业能力，推动科技创新企业评级模型加速落地，为市场提供更加贴合科创企业情况的评级结果，揭示科创债券及其发行人的信用风险，降低投资人与发债企业间的信息不对称水平。 联合资信总裁万华伟 建立具有区分度的信用评级体系 早在2022年5月，交易商协会和交易所便推出科创票据和科技创新公司债券。万华伟指出，虽在政策支持下科创债市场实现了快速扩容，但此前科创债支持对象主要集中在大型央国企或已处于成熟期的优质企业，初创期科技型企业因轻资产、研发投入大、成果转化不确定性高、缺乏抵质押物、现金流不稳定等特点，债券融资仍较为困难。 对于科创企业尤其是初创企业，如何评级才能更公允地体现其市场价值和信用水平？万华伟表示，联合资信推出了科创企业信用评级方法及模型，引入能够体现科创特征及风险的评级要素及指标，例如增加了科技创新实力要素，考察企业的技术水平(是否存在护城河)、研发投入等方面情况；增加了成长性要素，考察企业的未来发展前景，发展前景越好的企业投资回报更高，更容易吸引资本投入，为企业后续的研发和市场拓展提供充足的资
债市资讯 小亚 06月05日 23:01 46
令人失望的美国经济数据将国际金价推至4周高点，一位海外分析师认为，4月3500美元/盎司可能是国际金价的顶峰。 德莱西交易的联合创始人卡莉·嘉纳（CarleyGarner）表示，她目前对国际金价持中性态度，但希望在更高的价格卖出。加纳发表上述言论之际，受经济不确定性和地缘政治动荡刺激避险需求的推动，国际金价出现看涨势头。她认为，虽然黄金仍是一种有吸引力的长期资产，但国际金价上涨得过快。 嘉纳认为美元和国债已极度超卖，而美元反弹将不利于国际金价。尽管美国10年期国债收益率波动加剧，但美国经济的稳定仍令国债作为避险资产具有吸引力。如果收益率继续走高，预计投资者或将再次将美国国债视为有吸引力的避险资产，这将与黄金形成竞争。 国债对国际金价的另一个不利因素在于，如果收益率继续上升，美联储可能被迫购买长期债券。尽管这种环境最终支持国际金价长期看涨趋势，但也确实带来了短期波动。 嘉纳补充称，看空国际金价的立场并不令人意外，因为黄金历来是逆势投资，但在其他人都在看多国际金价的时候，还应该看多吗？当然，国际金价也有可能重新测试3500美元/盎司，但在10月前的可能性并不大。 与卡莉·嘉纳观点不同，盛宝银行（SaxoBank）大宗商品策略主管奥勒·汉森指出，国际金价和国际银价正在突破，宏观经济环境开始支持价继续走高。 他表示，刚进入6月，市场就迅速发生了变化。国际白银价格突破了关键的技术障碍，而国际
债市资讯 小亚 06月05日 13:08 51
债市资讯 小亚 06月05日 12:02 44
来源：能源研发中心 后市观点 周三油价日内展开了激烈的博弈，亚欧时段多头几次将要回落的油价拉回试图延续强势，但随着EIA周度数据公布后从日内高点回落，随后市场传出沙特想要欧佩克+更大规模增产，以夺取市场份额，油价进一步跳水，多空力量再次发生倾斜。 从市场风向来看，已经不再像周初那样明显倾向多头，沙特增产意愿将限制市场预期，而地缘风险有企稳甚至降温迹象，普京同特朗普通话表示俄罗斯将对乌克兰袭击做出回应。俄罗斯要求美国和英国就乌克兰袭击俄罗斯战机事件采取相应行动，以结束进一步的升级。俄罗斯外长拉夫罗夫强调直接会谈进程正在进行，两轮会谈都取得了具体成果，从俄罗斯处理方式来看俄乌地缘风险有所降温。而美伊核协议谈判方面，在铀浓缩问题上双方有分歧撂狠话给彼此施加压力，但斗而不破，可以看出还是双方核心诉求还是趋于达成新的协议。 宏观层面周三晚间美股公布的利空数据显示经济不确定性日益增加，特朗普抱怨“太迟先生”美联储主席鲍威尔现在必须降息。供需层面EIA公布周度数据显示原油去库，但汽柴油大幅累库，整体油品库存数据超预期，数据整体利空油价。另有调查显示，沙特阿拉伯将7月阿拉伯轻质原油对亚洲的官方售价下调20美分/桶，这从一定程度上印证了沙特意欲增产夺回市场份额的战略布局。总体来看地缘可能驱动油价冲击上档阻力的风险大大减小，对多头来说短暂的时间窗口几近关闭，沙特言论将主导市场预期，预计油价将维持低位区
债市资讯 小亚 06月05日 07:40 47
引言 机器人在高端装备制造产业中占据核心战略地位，既是技术革新的关键载体，也是全球制造业竞争的战略高地，其研发与应用水平直接体现国家高端装备制造能力。 机器人技术集成材料科学、人工智能、精密机械、自动控制等多领域尖端技术，机器人关键零部件（如减速器、伺服电机）的精度与可靠性直接反映国家装备制造业水平。本篇主要介绍机器人行业的全产业链情况。通过分析机器人上中下游主要产业的竞争格局和技术壁垒等要素，为评估相关企业竞争力提供研究基础。 科创产业图谱系列研究（五） PART2机器人产业链上游 PART2机器人产业中游 PART3机器人产业下游
债市资讯 小亚 06月04日 23:01 41
近日，由成都龙泉驿区财政局、龙泉驿区新经济和科技局、东方金诚国际信用评估有限公司、成都中小企业融资担保有限责任公司联合举办的“信用赋能科技企业走向资本市场”沙龙活动在四川省成都市成功举办。本次活动邀请龙泉驿区科技型上市公司、专精特新企业共同探讨科技企业资本市场融资新思路，为成都龙泉驿区产业发展和升级注入新活力。 活动现场，东方金诚立足龙泉驿区区域及产业特点，结合东方金诚赋能成都市科创企业走向资本市场的实践案例，深度解析了科技创新型企业信用评级方法与模型，并为受邀企业积极探索债券市场直接融资进行了针对性的分析。另外，成都中小企业融资担保有限责任公司也介绍了其担保的科创债落地案例和助力科创企业的各项举措。 近年来，东方金诚立足国有信用评级机构专业优势，积极响应国家关于支持科技创新企业各项政策和制度安排，发布了科技创新型企业信用评级方法和模型，并积极在全国多地开展科创债专题活动，持续为推动科创企业高质量发展贡献专业力量。本次成都站是东方金诚“信用赋能产业发展”系列沙龙的第五场。此前，活动已相继在上海、深圳、广州等地落地，形成了可复制的区域服务模式。 未来，东方金诚将继续秉持服务国家战略的初心，积极践行金融“五篇大文章”，凭借评级专业技术积淀和全国范围内的丰富实践经验，持续通过信用赋能助力科创企业走向资本市场，为科创企业高质量发展注入专业动能。
债市资讯 小亚 06月03日 23:02 43
为进一步完善信用评级体系，联合资信于2025年5月发布了《对公租赁债权资产支持证券评级方法》（以下简称“本方法”）。 对公租赁债权资产支持证券是对公债权资产支持证券的一种，其用来证券化的基础资产为符合一定特征的对公租赁债权资产包。对于资产出让方而言，对公租赁债权资产证券化的主要功能包括在增加发行人经营杠杆的同时增强自身的流动性、转移风险和减少资本金占用；对于投资者而言，通过分散的基础资产组合，结合合理的交易结构设计，可以有效降低资产支持证券的违约概率。 鉴于对公租赁债权资产支持证券的复杂性和重要性，为了达到帮助投资者及其他机构理解联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）对对公租赁债权资产支持证券进行信用评级的思路，了解评级过程中重点考虑的评级要素，提高评级方法的透明度等目的，联合资信制定了本方法。 本评级方法以联合资信《资产支持证券评级方法总论》（以下简称“《总论》”）为指导，在《对公债权资产支持证券评级方法》（以下简称“《对公债权方法》”）的基础框架下进行制定的，旨在说明对公租赁债权资产支持证券评级时，评定信用等级的逻辑、过程和标准，评定信用等级借助的量化模型，以及撰写信用评级报告时重点考察的评级要素。需要特别说明的是，本评级方法在延续《总论》评级思路和《对公债权方法》考虑的评级要素，明确法律风险、量化模型测试、量化模型外的调整、外部增信的评价标准的同时，针对对公租赁债权
债市资讯 小亚 06月03日 23:02 46
利率债二级 周二债市情绪消极，成交量小幅缩水。国债期货10Y主力合约低开后窄幅震荡，最终全天收跌0.03%，振幅0.092%。联动银行间利率债现券上行。 公开市场方面： 【中国央行逆回购操作当日实现净回笼3755亿元】中国央行今日开展4545亿元7天期逆回购操作，因今日有8300亿元7天期逆回购到期，当日实现净回笼3755亿元。数据方面：无 一级市场： 09250409Z04,2Y浮息,中标利率1.7104,全场倍数2.24倍,边际倍数1.16倍。 09250412Z06,2Y,中标利率1.5558,全场倍数4.95倍,边际倍数24.63倍。招标结束前，中债估值1.611,二级市场1.61/0,最新成交在1.6125。中标综收（缴款日）1.5938,中标综收较估值低1.72BP,较最新成交价格低1.87BP。09250407Z12,7Y,中标利率1.7076,全场倍数7.5倍,边际倍数1.81倍。招标结束前，中债估值1.7669,二级市场0/0,暂无最新成交。中标综收（缴款日）1.7328,中标综收较估值低3.41BP。 二级市场： 国债方面： 16D贴现国债259918成交在1.4；1年国债250001成交在1.455-1.46；3年国债250005成交在1.485-1.4925；5年国债250003成交在1.5325-1.545；7年国债250007成交在1.62-1.6325
债市资讯 小亚 06月03日 23:02 56
债市资讯 小亚 06月03日 14:32 70
汇通财经APP讯——尽管经济不确定性和地缘政治混乱重新点燃了投资需求，但围绕黄金在全球金融市场中的角色的争论仍远未结束。虽然根据巴塞尔协议III，黄金被认定为一级资产，但它仍未被认可为高质量流动资产（HQLA）。HQLA是世界黄金协会（WGC）寻求改变的关键分类。 WGC的分析师在其最新报告中建议巴塞尔银行监管委员会（BCBS）重新审视黄金的分类，并认定其为HQLA，理由是今年迄今为止市场波动很大。 分析师在研究报告中称：“近几个月来，由于贸易政策的不确定性，金融市场经历了一段明显波动的时期，股价大幅下跌，美债遭遇罕见的抛售，买卖价差普遍扩大。在这种背景下，黄金证实了之前的研究发现：这是一个高度流动性和有序的市场，以一种通常与HQLAs相关的方式降低了市场风险。” 目前，巴塞尔以不同的方式对黄金进行归类。银行金库里的黄金被视为一级资产，享有与现金同等的地位。但在清算机构中作为抵押品持有的黄金，其账面价值要减少20%。 由于未配置的黄金不被归类为HQLA，因此它与其他大宗商品一样受到对待，并且根据净稳定资金比率（NSFR）规则，必须达到85%的稳定资金因子和0%的可用稳定资金因子。 WGC指出，在过去的六个月里，黄金再次展示了资产必须具备的许多关键特征，这些特征符合HQLAs的资格。 美债，特别是10年期和30年期美债，是最受认可的顶级HQLA之一。但WGC指出，近几个月来，黄金一直
债市资讯 小亚 06月03日 12:02 51
在周末的里根国家经济论坛上，摩根大通首席执行官杰米·戴蒙发出了一则沉重警告。他指出，美国不断膨胀的国债可能引发债券市场危机，并坦言： “我不知道危机会在六个月后还是六年后爆发，但我希望我们能改变债务的轨迹，也能恢复做市商对市场的支持能力。” 那么，美债市场距离真正的危机还有多远？《福布斯》专栏作
债市资讯 克拉克 06月02日 17:59 100
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